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[中國內地] 丘亦生: 中國式紅潮風暴

本帖最後由 felicity2010 於 2013-6-24 08:14 AM 編輯
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丘亦生: 中國式紅潮風暴
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金像電影《紅潮風暴》有這麼一段情節，真赫曼飾演的艦長在潛艇廚房失火之際，竟然下令進行導彈發射演習，導致被火災搞得暈頭轉向的艦上人員手腳大亂，丹素華盛頓飾演的副艦長意圖說服艦長救人要緊收回成命，但都為艦長所拒，演習最後完成，但還是有一名軍人在火災中傷重不治。類近的情節，最近發生在中國銀行體系這艘超級航母。公仔箱論壇0 K9 U. t! @& S. R% t
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信貸危機如火警演習
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最近人民銀行在同業拆息市場相當緊張的情況下，仍然堅持不注入資金，甚至傳出光大銀行、中國銀行因周轉不靈而違約，也不為所動，上周四更出現自製的信貸緊縮，上海銀行隔夜拆息（Shibor）一度抽升至 13 厘，日中更曾見 30 厘，7 日期利息也升穿 11 厘，日中高見 25 厘，均創歷史新高，資金緊縮的情況比金融海嘯時更惡劣。TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。; p& A0 N% Q7 A: Y4 W+ X# S" p

不知就裏的話，還以為中國已出現信貸危機，金融系統出了亂子。查實這可以看成是人行的一場演習，要內地銀行預演資金緊張時，如何調配資金控制風險。不過，這場演習，卻出現在銀行本身已經要周圍撲火之際，令情況益發顯得危急萬分。公仔箱論壇7 C' I+ b" i, Q
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今次內地銀行的資金荒，有季節性因素，如處於交稅季節；有監管新要求，如遏制假貿易的措施；有外資撤退因素，聯儲局主席伯南克明確了收水路線圖；再加上 6 月下旬有逾 1.5 萬億元人民幣與定存相關的理財產品到期，都令銀行忙於撲水。5.39.217.77:88987 n7 S5 Z) R. E3 Q9 Q, V- J& j# z& g
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人行袖手不再奉旨幫
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在出現多個火頭之際，人行本應扮演救火隊的角色，射水滅火，卻偏偏選擇於這時進行壓力測試，考考銀行的防火救火意識，自己袖手旁觀，難怪銀行陣腳大亂、裙拉褲甩。tvb now,tvbnow,bttvb0 G- u; x; m* y( A/ ^

人行當然有其深意，實情是有銀行太過奉旨，認為人行總會像消防隊般隨傳隨到，於是出現道德風險（moral hazard），令這些銀行的防火意識薄弱，把大量從拆息市場拆借的短期資金，投資於難以快速變現的長期貸款甚至惡名昭彰的理財產品，他們押注於人行永遠體貼入微，不會任由短息大升。誰不知人行今次便正正利用這機會表明不再老奉，自己的孩子要自己抱番，順便考考銀行能否情急智生。

一旦失控隨時燒死人
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演習的真諦就是要假戲真做，於是一場信貸緊縮幾可亂真，有亞洲金融風暴時金管局挾息至300 厘的壯觀。當然，人行的消防道具如公開市場操作、定向逆回購等並無故障，一有甚麼三長兩短，自有多個小隊湧至，防止火勢蔓延。公仔箱論壇& d  L9 x+ h/ |5 M
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儘管如此，始終挾息不是鬧着玩的，銀行叫苦之餘，是會殃及池魚的。市場現時估計，資金將緊絀至 7 月中，到時息口高企的情況，會否由拆息市場，擴散至其他借貸市場，令企業借貸成本飆升？香港的拆息已經抽緊，便是受內地撲水潮的影響。A 股月初至今跌逾一成，港股亦步亦趨，內銀股及高債中資股首當其衝。如果之後再傳出這間或那間銀行出現違約，又或多隻理財產品爆煲、地方政府轄下的融資平台出現問題，就算即刻開動及時雨，損傷都可能無法避免。火勢失控，是會死人的。

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發表於 2013-6-24 08:47 AM | 只看該作者

本帖最後由 felicity2010 於 2013-6-24 08:53 AM 編輯 公仔箱論壇$ P! E) G4 s3 s) {$ T) B
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工行網癱瘓無法取款　傳鬧錢荒　恐爆擠提

內地銀行閙「錢荒」的傳聞不斷。昨日上午，全球市值最大的銀行──中國工商銀行（下稱工行）在內地的多個網點突然不能辦理業務，許多櫃面、自動櫃員機（ATM）外排上長隊，客戶無法取款。一度有多種揣測在網上流傳，有人甚至擔心銀行會發生擠提。中午時，工行最終解釋稱故障因電腦系統升級造成。但業界則分析事件不尋常。

工行上周五（21日）發出通告，稱昨日凌晨會對電腦系統升級，在此期間業務辦理會相對緩慢，但在凌晨3點就會恢復正常。不過，從早上7時開始，就有上海網民稱當地工行ATM仍然停止服務，不能取錢；其後北京、武漢、四川及東北等多地的市民相繼指所在地的工行系統也出現故障，不僅ATM無法使用，連櫃面服務、網絡銀行、手機銀行等也全數停止。部份ATM貼有「系統故障」的紙條，櫃面則無人值守。有網民稱，自己跑遍附近所有網點都無法取錢。9 `" l+ o7 q/ @, l5 P: R

稱電腦系統升級惹質疑

由於昨日是北京多家單位發退休工資的日子，因此有不少老人在銀行門口排隊，等待服務恢復正常。網民轉發排隊長龍的現場圖片後，曾引發「工行擠提」的傳言，有人聲稱要將所有存款取出。直到中午12時50分，工行官方終於在微博上解釋，稱因為電腦系統升級，造成部份地區上午10時38分至11時23分期間業務辦理緩慢。而在中午之後，各地網點也相繼恢復正常服務。公仔箱論壇, C9 {: a# y0 G. o8 C/ l# i5 N

不過，工行此前曾多次升級系統，但從未出現昨日的情況。因此，其解釋受到頗多質疑，比如服務停止的時間遠比聲明所列更長。網友對服務停止的原因也提出多種揣測，有人說是因為黑客攻擊系統；有人擔心工行現金流出現問題，「工行也沒錢了」；也有人認為這是工行刻意所為，製造「被擠提」的風險來「逼宮」，要求中央人民銀行開放銀根。以至於連「新華社中國網事」轉發工行公告時，也意味深長地給「故障」二字打上引號，暗示解釋難令人信服。業界則擔心今日或會爆發擠提潮。公仔箱論壇: J6 H/ G# `5 _2 k9 m* d
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今年6月以來，內地金融業接連爆出危機，主要是商業銀行的現金流出現大量缺口，導致20日上海銀行間隔夜回購利率曾瘋狂飆升至30%，有交易員感嘆如「高利貸」一樣。當夜曾有傳聞央行「放水500億（人民幣）」給工行救急，但被立即否認。工行上周五曾主動披露「流動性充足」，且出借大筆資金幫助其他銀行度過難關。- ~2 O; |" ~; I1 Y

財經網/鳳凰網TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。7 b( C' _. W' K: s8 h" H+ ~, C

內銀8厘息搶錢
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【深圳直擊】
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內地銀行搶錢搶到癲！本報記者上周五到深圳直擊，發現當地銀行為應付半年結，瘋狂推出高息理財產品，年息普遍超過6厘，部份更高達8厘，並送出橄欖油及大米等日用品吸客，遠較一年期定存息率3.25厘高。事實上，部份產品利息短短一周狂加1.5厘，有銀行職員坦言，現時根本是在貼錢做生意。             . i1 Y1 R" [( G

「半年300萬元（人民幣．下同），（年息）有百分之六點四，很難得，恐怕幾年都沒有一次。」深圳民生銀行職員向佯裝客戶的記者推銷某理財產品，強調安全保本︰「我們做同業拆借的，現在銀行缺錢，所以這方面的產品利率高很多。」同類型產品前一周的年息僅4.9厘，即短短一星期，利息狂加1.5個百分點。以半年投資期計，利息回報由原來的7.35萬元，增至9.6萬元，足足多出2.25萬元。

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大小通殺
■內地銀行近期鬧資金荒，紛紛推出理財產品吸錢。公仔箱論壇# e& F4 W& f1 l! A6 B
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做定存　每10萬送$3,0005.39.217.77:8898; J6 Y2 r2 s% O9 o6 q% I% o8 v/ X

「這種橄欖油特別好，你在對面超市買也要差不多100元，開戶馬上送。」深圳興業銀行為吸引存款戶，在銀行門外擺放大米、棉被、橄欖油等贈品。
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賀姓客戶經理，更邀記者到理財中心，落足嘴頭推銷︰「各個銀行都在搶錢，過了這個階段就沒有！你說我剛才說的（理財）產品，300萬元起，一個月利息百分之八的，以前哪有呀？如果做定期，還可以有額外返點（優惠），除了利息外，每存10萬元再送3,000元。」tvb now,tvbnow,bttvb3 T* P% ?1 @" C3 v% G* `% G" v

理財產品回報皆如火箭上升，部份產品甚至比一年期貸款基準利率6厘更高，銀行隨時做蝕本生意（詳見另文）。tvb now,tvbnow,bttvb# r$ I) H# c8 _6 W5 j: \+ x

賀姓經理直言︰「各家銀行都要應付7月的半年考核點，所以所有銀行都在貼錢做……我們知道外面（利率）最近會高，我們全都在做對比，別人高，我們要比他更高。」
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賀姓經理其後得悉年息高達8厘的理財產品已賣完後，馬上向記者轉發短訊，推銷另外兩款理財產品︰「33天，年化淨收益6.7%，193天，收益6.6%。」他更立刻打電話催促記者︰「這款產品是剛出的，一個月的產品，比以前同樣的短期產品上漲了兩厘。」

銀行缺錢8 d2 h8 Y% d* n
■民行經理指銀行缺錢，最近理財產品收益率之高為近年罕有。公仔箱論壇; D/ H) P& x/ f' G" F! d8 B
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電話推銷公仔箱論壇; f6 T0 m1 B( Y7 v# k. B
■興銀經理以短訊再推銷產品，又打電話催促記者7.1前落單。 TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。6 E2 Y! Y1 d6 n, O4 O- i; ]0 p0 e
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■銀行藉贈送棉被和大米等日用品吸引客戶。
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小額都搶　5萬收息5.2厘! O0 `; w3 P! J7 a: z
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毗鄰的中信銀行，當日亦推出新產品︰300萬元以上，投資一年利息6.4厘，投資半年6.2厘。職員向記者解釋產品︰「書面有寫保本兩個字，做國債、做銀行拆借的。現在銀行間借錢利息很高，我們這方面的產品也上調了。」TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。& q0 H8 a7 a" M4 Y' x$ x  t; b" s
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除大款客戶受歡迎外，各家銀行亦不放過小額戶。中信銀行的理財產品傳單中，5萬元投資一至兩個月，年息最高有5.2厘。華夏銀行提供購買貨幣及債券、標榜安全性較高的產品，5萬元、期限37天，年息亦有4.7厘。公仔箱論壇; T9 x0 i: X! u* |) [* y
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雖然職員口口聲聲說產品安全，但有本港專家直言，內地理財產品風險甚高（詳見另文）。
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一般而言，由於要應付半年貸存比考核，內地銀行資金在7月前較緊張。最近中央開始嚴打熱錢流入及貿易作假，令5月新增外滙佔款急降；加上內地有近13萬億元人民幣理財產品將於今年6月到期，中銀監又嚴查理財產品，內銀水源進一步被截，令情況雪上加霜。tvb now,tvbnow,bttvb+ ]" N3 Q/ j. l/ ]3 \( \
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內地銀根趨緊，原本徘徊在4厘水平的隔夜上海銀行同業拆息（Shibor）上周大幅抽升至逾13厘的新高，同一時間，內地傳出光大銀行出現違約消息，加劇市場恐慌。而在搶錢潮下，短期拆息已遠高於較長期利息。

有分析指，情況已令拆入短錢用以放貸的中小型銀行陷於每日蝕錢景況，預計未來一個月內地資金市場面對五大行分紅、存準金補繳等衝擊，拆息仍將居高難下。
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問清擔保方誰屬
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【話你知】
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內地理財產品高息誘客，惟其投資風險甚高。認可財務策劃師林昶恒直言，這些投資產品「連買乜都唔知」，即使回報高亦肯定風險非常高，「又要安全，又要有回報」，實難找到相關的投資產品。tvb now,tvbnow,bttvb- P0 \1 S* o( U+ H! v4 d

林昶恒強調，要購買該些理財產品前，必須問清楚相關銀行或機構，擔保方誰屬，一旦理財產品爆煲亦不會求助無門。他認為，內地銀行售賣該些理財產品，相信中銀監會有所規限，但內地銀行在守則上不及港銀嚴格及明確，故呼籲投資者不沾手該些產品為妙。

他建議，倘投資者有多餘資金，又可承擔損失的風險，則可作部份投資。

■部份銀行亦有顯示「理財非存款，產品有風險」的字句提醒大眾。
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光銀疑出事影響銷情
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            ■光銀董事長唐雙寧 5.39.217.77:8898: F( e1 G" I* c5 [* c

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【拆借陰霾】
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內銀同業拆息在端午假後突然挾高，有傳聞指導火線是光大銀行與興業銀行之間的拆借出事，雖光大及興業雙雙否認，但記者在深圳仍發現，傳聞仍令當地金融市場風聲鶴唳。

光大銀行職員坦承傳聞對業務帶來影響，「現在很多人也不敢投資我們的理財產品。我們最近天天多接很多客戶打電話來，問這事是不是真的，但我們真的沒有接到消息。」tvb now,tvbnow,bttvb( C0 ~2 x! ~( d" H/ s" \0 [* N

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或成資金市場「黑天鵝」公仔箱論壇$ K4 l3 U' V+ }# E
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而多家大型內銀職員向記者推銷時，均指較中小型銀行穩健，資金更安全。其中交行職員就直指，「像光大銀行那樣就出了問題」，記者追問行內人士是否了解更多情況，職員就婉轉回應，「我們作為同業真的不好說。」TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。( f3 E- {* d  H5 e9 s; m* @- F" B
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內地早前傳出，光大銀行在6月6日無法支付興業銀行一筆到期的60億元人民幣貸款，導致銀行間隔夜拆借利率飆升，並令A股於6月13日端午假復市後下跌3%。
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有市場人士指出，如果傳聞屬實，可能成為資金市場的「黑天鵝」事件，將導致內地銀行間出現骨牌式連鎖違約事件，後果比雷曼事件更為嚴重。5.39.217.77:88983 y! F7 \! p5 ?6 U1 o# m6 w
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成本大增　中小行最傷 TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。( a' e/ l& N2 N: {( R4 O1 G

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            ■民行的資金來源較依賴銀行間同業拆借，故淨息差會最受影響。

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【危機重重】

在水緊的大前提下，銀行為求吸納資金，不惜推出高息理財產品搶錢。由於理財產品息率較存款息更高，假若部份產品如銀行員工表示為「貼錢」做生意，將影響銀行淨息差及淨利息收入。公仔箱論壇! D8 s' ^0 A0 k# u& H

加上內銀拆借成本大增，勢影響到傳統淨息差業務收入，對整個銀行板塊均會有負面影響，而流動資金較少的中小型銀行盈利最傷，更有可能拖高中小行壞賬。

民行淨息差最受影響
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月內內地銀行拆息抽升，對銀行的淨息差影響不少。美銀美林報告表示，中行（3988）、交行（3328）、民行（1988）及重農行（3618）的資金來源，較依賴銀行間同業拆借，故上述四行的淨息差會最受影響。巴克萊報告估計，拆息每升50點子，內銀板塊的平均淨息差將收窄3.8點子。而民行受影響最大，倘拆息上升50點子，民行淨息差將收窄6.8點子。tvb now,tvbnow,bttvb) ^! x  y) U# D3 F
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不過，並非整個銀行板塊將被水緊拖垮，美銀美林認為，存款基礎較強的銀行如工行（1398）及農行（1288），因貸款比率較低，料受是次水緊牽連較小。5.39.217.77:8898% _  V# G+ u" Y8 g, j/ f
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除影響淨息差之外，資產的質素亦有可能會因而轉壞。美銀美林估計，民行及招行（3968）的不良貸款表現將會率先受壓。tvb now,tvbnow,bttvb7 Z- f; K4 U1 N; ]3 a, b) g$ W

美銀美林指出，倘水緊情況持續，對內地實體經濟發展影響更大，在多隻內銀股中，對實體經濟敏感度最大的中行及交行，隨時將受另一波衝擊。

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人民網：唱衰中國經濟即否定改革

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      5.39.217.77:8898" ?8 ?: z0 \. X3 W. T: g
中國經濟增長放緩，地方債隱憂揮之不去，投資市場對中國經濟前景甚為憂慮，內地官媒人民網昨日刊發名為《唱衰中國經濟就等於否定改革》文章，指摘有人唱衰中國經濟。文章提到「中國正沿著科學的道路執著地挺進，片面放大發展中的問題，唱衰中國經濟，實際就是否定改革。」
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該評論文章由人民網輿情頻道執行主編龐胡瑞撰寫，他指出：               L2 H& Q/ ?) f. p6 r8 b# B( h

近期，質疑中國經濟、唱衰中國經濟的聲音甚囂塵上。地方債風險、金融投資風險、內需增長不足、國企壟斷等話題再一次『翻炒』提升了唱衰中國經濟的宏觀論調。而客觀來說一個健康經濟體所存在的問題都在唱衰者眼裡變成了阻礙中國經濟進步的鴻溝，甚至這種『一葉障目』式的看法竟然在當下輿論場得到了眾多民眾的支持。
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在這個改革的歷史時刻惡意唱衰中國經濟實際是對歷史的無知和對改革的否定。從歷史觀來看改革是實現科學發展的不竭動力，是奮發有為進取的力量源泉，而中國經濟的改革正沿著科學的道路執著地挺進，片面放大發展中的問題，唱衰中國經濟，實際就是否定改革。

文章特別提到，城鎮化、清潔能源開發及現代畜牧業發展，都會成為中國經濟的發展的動力，並指有研究指中國經濟在未來的10到15年，都有望維持7%至8%的高增長，但文章沒有引述研究的來源。 1 |. s& K8 d2 x

中國經濟正面對最好的發展機會和最廣大的國際市場，多個平臺和多個行業的開拓進取以及民眾生活水準的日益增長，都可以讓中國能夠避免「中等收入陷阱」……根據測算，中國經濟在未來的10到15年，都有望維持7%至8%的高增長。
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中國一季度經濟成長率7.7%低於市場預期，隨後公佈的4月和5月宏觀資料亦差強人意，最新出爐的宏觀經濟先行指標 — 6月滙豐製造業採購經理人指數（PMI）初值跌創九個月低點，給經濟前景蒙上陰影同時，亦加深金融市場擔憂，多家投行機構已經紛紛調降對二季度增速的預估。

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人行維穩適時放水　紓緩恐慌拆息料回落 TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。# a  @1 G6 W7 [( _

                     5.39.217.77:8898& y: {8 \- b4 r+ _
【內地錢荒】' a! M. S$ }- C' F  ^4 v

人行有意透過市場化手段測試利率，對規範欠佳銀行挾息「示警」，引發內地同業拆借市場「錢荒」風波，卻因不安情緒「玩大咗」蔓延至股市乃至國外市場。人行昨日傍晚終發聲明，表態會「適時調節銀行體系流動性」。在人行發表聲明被視為救市論前，「一行三會」負責人昨午二時齊出席陸家嘴論壇新聞發佈會，向市場大派定心丸。A股即出現戲劇性V形反彈。
記者：劉美儀　林靜
                              5.39.217.77:8898+ N5 _' a7 q% j+ T/ P" ]# L* s
人行又披露，為保持貨幣市場平穩運行，近日人行已向一些符合宏觀審慎要求的金融機構提供流動性支持，一些自身流動性充足的銀行也開始發揮穩定器作用向市場融出資金，貨幣市場利率已回穩。截至6月21日，全部金融機構備付金約為1.5萬億元（人民幣．下同）。5.39.217.77:88981 `( r! c1 h" J- C

通常情況下，全部金融機構備付金保持在六、七千億元左右即可滿足正常的支付清算需求，若保持在一萬億元左右則比較充足，所以總體看，當前流動性總量並不短缺。而受市傳以15厘存息「撲水」，及滬分行不良率飆升等消息困擾的民行（1988），昨晚突召開電話會議，否認謠傳，又透露將有120億元超標理財產品，下月底到期不再滾存，進一步符當局合規要求。tvb now,tvbnow,bttvb) a5 {/ {& H/ B4 ^8 ?0 t
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市場預期人行「維穩」聲明後，未來一兩周內地拆息將更平穩，一駐滬交易員透露，上周拆息狂飆，人行整頓影子銀行及測試利率水位行動，有「玩大咗」之嫌，須平息恐慌，近兩日當局一開市，已向大行「口頭」發出短息指導價訊號，引導隔夜息昨跌穿6厘至5.7厘（降0.75厘），惟資金市場仍未穩，一個月拆息彈升逾1厘至8.4厘，三個月則降至5.6厘。TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。3 B1 s3 p- \( b3 b- F

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■人民銀行昨傍晚發聲明，表態會「適時調節銀行體系流動性」。　路透社

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「一行三會」派定心丸' e! U& ?; w6 H8 M P; Q, P
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「一行三會」負責人，昨齊出席陸家嘴論壇新聞發佈會，變成「派市場定心丸」答問會，人行上海總部副主任凌濤謂，國內貨幣市場利率出現季節性波動，只屬短暫現象，資金緊張的「時點性因素」會逐步消除。

人行傍晚再在官方網頁指，近日已向一些符合宏觀審慎要求的金融機構，提供流動性支持，人行會因應市況，「積極運用公開市場操作、再貸款、再貼現及短期流動性調節工具、常備借貸便利私創新工具組合」，適時調整銀行體系流動性。恒生銀行（011）執行董事馮孝忠認為，當局聲明有助消除市場恐慌心理，拆息將逐步趨穩。

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民行否認15厘「搶錢」

拆息波動內銀「搶錢」傳聞亦禾雀亂飛，民行昨晚約5時突召開電話會議「闢謠」，據聞參與電話會議的中資分析員及基金經理，逾800多人。
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有份參與者引述民行管理層指，該行超出中銀監理財產品投資上限，金額約200至300億元，其中120億元「突額」表外資產，下月20日到期不再滾存，合規性可進一步提高。對市傳該行以15厘定存息率「撲水」，及滬分行因鋼鐵廠貸款，不良率飆升至4%傳聞，管理層否認15厘「搶錢」，並更正上海不良率僅1%，重申該行流動性如常，沒有「一宗貼現票據出現違約」，惟同意下半年資金成本會上升。TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。( P( Y: J; E% Q3 u1 V5 q

工行日前亦傳出停止提供回購，該行新聞稿指，其流動性充裕，一向有在市場釋放資金，惟該行發言人回覆說未見發出新聞稿。5.39.217.77:88983 ^8 _& t! R% w% ^! a8 |( A
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A股昨經歷大起跌，開市在錢荒未了餘震下低開並反覆低走，一度跌5.8%，低見1850點，為四年半以來即市低位，惟午後隨放水憧憬不斷走高，收市跌幅大收窄至1959點，跌0.2%；深成指報跌1.2%，兩市全日成交額超過2,000億元人民幣，較上日增近兩成。平安證券首席分析師羅曉鳴稱，預計7月資金面將較為寬鬆，導致資金提前入市，帶動昨日反彈。
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內銀惜貸　企業難借錢
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■香港中華廠商聯合會會長施榮懷（右）指，若內銀「錢荒」持續也會間接影響港商。　資料圖片 5.39.217.77:88985 Q) X) f# c$ m2 p. o& p9 k9 t


【持續水緊】' i  F2 T$ \* k" ]4 p8 y& H/ Q

內地銀行錢荒，已出現個別銀行停貸現象，內地企業資金運用亦倍加審慎。有內地企業高層對本報表示，目前借錢較以往增加難度，更憂慮若貸款到期，或會面對被銀行削減額度的風險。

由於資金緊張，銀行也開始越來越惜貸。有深圳銀行人士表示，其所在銀行基本已經不放貸款，「保命要緊」。雖然銀行還是有資金，但目前是不會放款。公仔箱論壇' N$ j) z( n! @3 G2 O

不過，有內地銀行界人士相信，「停貸」這只是個別現象，並非銀行業普遍情況。由於臨近年中交數期，深圳以至華東、華中等地的銀行，若到期仍未能在理財產品業務上「交足數」，銀行惟有暫停貸款作應對。但內地一商業銀行管理人士對本報稱，銀行以一刀切暫停貸款是「冇可能」。. a7 r0 U  T$ k8 y( F: ^
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基於有銀行對市場水緊狀況反應過敏，人行決定向部份銀行提供資金支持。近日人行已向一些符合宏觀審慎要求的金融機構提供了流動性支持。TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。" I' Z2 X9 I7 z. j% p. q
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恐間接影響港商: [4 P3 a# a4 P- G. m  Z

內地銀行資金短缺，影響至內地企業也珍惜資金。內地大型電子商表示，現時不會隨便將餘錢用作投資其他理財產品用途：「集團內如果有子公司出現缺錢情況，要向外面借錢就困難！最緊要確保有足夠資金畀公司正常做生意。」他又指若企業現時貸款到期要續借，風險會較高，銀行有機會縮減貸款額度。同樣銀行對新造的貸款或會更謹慎，「息口高啲，額度緊啲」。

錢荒若持續，香港中華廠商聯合會會長施榮懷指也會間接影響港商，因為內地供應商或客戶受銀行惜貸影響，屆時放數、收數都會緊張；這就要視乎錢荒情況會持續多久。至於港商直接向內地銀行借錢較少，因為香港息口較低。

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發表於 2013-6-26 10:22 PM | 只看該作者

官媒撲火稱水緊不致金融危機

公仔箱論壇7 w& u% @) j9 |
內地持續水緊引發A股股災，人行昨日終於承認向部分金融機構注資，出手救市。《人民日報》海外版評論指出，「錢荒」不會引發更大範圍的金融危機和經濟危機，繼續為水緊危機降溫。TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。4 Z2 N. `; `1 Z- w
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該評論文章題為「所謂『錢荒』不會引發金融危機」，署名為人民日報特約評論員、同濟大學財經研究所所長、經濟與管理學院教授石建勳：

; Y: Y$ y) H& F# r; ^4 w
目前的「錢荒」只是結構性問題，可以通過銀行體系內部的結構調整迅速解決。中國經濟「不差錢」，無論是銀行體系內資金還是社會資金的總量都是充裕的，5月末人民幣存款餘額已經逼近百萬億元大關，人民幣貸款餘額為67.22萬億元…這意味著，整個銀行體系的存量流動性依然處於高位，所謂的資金緊張是結構性的。公仔箱論壇+ p5 i& |" C0 m2 F! i! M6 g

文章又指出，「錢荒」是央行主動作出的市場調控，是為了去槓桿化，解決「影子銀行」的危機：

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目前的「錢荒」是局部性的問題，是央行主動性的市場化調控所致，尚在可控可調的範圍之內，不會產生大範圍的金融危機或經濟危機。從短期來看，錢確實缺，但也只是銀行缺，別的領域並不缺，銀行缺的部分也不多。在本輪「錢荒」中，央行沒出手救市，看似是一種消極行為，背後其實有著更為主動的戰略性選擇。9 o* F5 c4 v' K6 {) f

當前，中國經濟與金融運行總體平穩，但仍面臨不少困難和挑戰；全球經濟有所好轉，但形勢依然錯綜複雜。隨著美國經濟的穩步回升，美國退出量化寬鬆貨幣政策的時間越來越近，全球經濟去杠杆化的進程開始加速，此時中國央行頂住壓力「不放水」，意在整頓社會融資規模過快擴張與銀行同業業務期限錯配風險，倒逼銀行加快其去杠杆和去「影子銀行」的進程，加快解決銀行體系內資金空轉套利問題，引導金融更好地服務實體經濟。
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這是政策性的主動調控，而不是等到泡沫破裂後的被動調整，將有利於維護金融穩定，也有利於促進中國經濟轉型升級和結構調整，對中國經濟長期穩定健康發展具有重要的戰略意義。總之，目前的「錢荒」只是我國經濟轉型與結構調整中的一個小陣痛，不會影響中國經濟發展的大局，更不會產生更大規模的金融危機和經濟危機。       5.39.217.77:8898# C7 q  A6 P$ O9 q/ Q( C; p; O2 E) v

不過，內地官方媒體《人民日報》昨發表評論文章，指人行及中證監不是股市的「奶媽」，救市及托市只會加劇資本市場積貧積弱的情況，無助股市，並指應大力淘汰不合格上市公司。但至昨晚，人行首次承認已向部份金融機構提供了流動性支援，人行還明確將用包括短期流動性調節工具（SLO）內的工具，調節流動性。內地《證券日報》今日引述行內人士指「最終還是奶媽」，調侃人行。

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felicity2010

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發表於 2013-6-27 09:42 AM | 只看該作者

國策解碼：內地或提早加息 5.39.217.77:8898* Q7 A4 K* b% l- B9 e3 j8 z8 |

TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。7 W. A. W9 \$ V& b/ K" p

■習近平和李克強已多番強調，調整經濟結構優先於增長，故提前加息的可能性不容忽視。
tvb now,tvbnow,bttvb6 M. s( y2 C+ B! H& Z% ]
tvb now,tvbnow,bttvb3 l, [1 W% b8 `+ ]

雖然市場渴求中央減息和降存款準備金率放水救市，但有「民企之父」之稱的慢牛資本董事長張化橋卻表示，應立即透過加息縮減影子銀行的規模。事實上，早前在5月，包括摩通、大和、法巴在內的投行已經預測內地明年可能加息，觀乎總理李克強上台以來的整頓金融市場措施、力度和節奏都超出外界預期，相信加息的決定，亦有可能較市場預期來得更快。
tvb now,tvbnow,bttvb7 L# I/ z; F0 e$ K2 l1 b; V
張化橋昨日表示，由於目前內地實質利率低，所以不少投資者將資金投放於高收益產品，令影子銀行規模會越來越大，最終會演化成信貸危機。他認為，人行應透過加息，令資金重新流入銀行體系，才能縮減影子銀行的規模。

近期內地銀行同業拆息抽升，主要是因為中央希望整頓銀行業，減少銀行對人行的依賴。從3月底銀監會推出八號文件規範理財產品，到4月中央掀起債市清查風暴、到5月嚴查外貿做假的票據違規行為，凸顯出中央控制銀行體系金融風險的決心，並且每月總有一系列整頓事件。

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習李重改革多於增長 ^) u S& K! ?1 k4 C( u

08年金融海嘯後，內地一直靠貨幣擴張和財政刺激催谷增長。美國開始部署退市，再加上中央已將金融改革視為重大任務，於加快利率和滙率改革之前，更加迫切是預先拆彈，以免在流動性環境逆轉下，造成更慘重後遺症。5.39.217.77:8898- n; c7 F/ u# G( W
公仔箱論壇& v1 N$ T# Q- U+ Q( L
一旦中央決定加息，意味着貨幣政策實際收緊，會對現時已經疲弱的實體經濟形成更大的壓力。不過，習近平和李克強已多番強調，不會一味追求經濟增長速度，調整經濟結構優先於增長，意味對加息帶來的負面效果，承受能力更高，提前加息的可能性不容忽視。

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felicity2010

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發表於 2013-6-28 10:51 AM | 只看該作者

內地四措施救A股 公仔箱論壇7 E6 f3 P$ K5 l8 n: X# {+ ~9 z

■人行在公開市場不收水，也算是好消息。　路透社 tvb now,tvbnow,bttvb& l1 r- ~8 R* ]( L


【本報訊】內銀錢荒引發A股連日下瀉後，中央政府昨公佈四項措施，試圖為市場注入利好因素。不過，長期的棚戶改革遠水難救近火，暫停正回購、加快批出RQFII、QFII額度及放寬外資於內地銷售基金等措施，亦未達到穩市預期。內地A股昨先升逾1%後，再倒跌收場。
5.39.217.77:8898" _: L/ r. F) z+ e

股民不領情　倒跌收市
! [' I" \, w+ J- H
上述四招，包括國務院總理李克強在國務院常務會議中，公佈今後五年再改造城市和國有工礦、林區、墾區的各類棚戶區1,000萬戶，今年內先改造304萬戶，預料可拉動投資3,000億元（人民幣．下同）；其餘則為短期藥效的「散招」，包括國家外滙管理局批准人民幣合格境外投資者（RQFII）額度92億元，以及合格境外機構投資者（QFII）額度9億美元，是較為罕見的單日大額度批核，被市場認為是向市場「輸血」的措施。
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此外，中證監口頭或書面批准滙豐、恒生、花旗、東亞、大華、星展、渣打和南洋商業八家外資銀行，於內地銷售基金，各家銀行將與內地基金公司合作，拓寬公募基金的銷售管道。最後一招是人行在公開市場不收水，在本周未有公開市場操作，少了一個壞消息，尚且算是好消息。

不過，投資者明顯不領情，內地A股滬綜指及深成指昨日先升逾1%之下，尾市再變「軟腳蟹」，分別倒跌0.08%及0.29%。5.39.217.77:88981 p/ Q' r6 y( n0 @  w7 @: m
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中信銀行國際首席經濟師廖群指出，A股市場目前仍然面對資金流動性的問題，且反映銀行資金流的上海銀行同業拆息（Shibor）仍然高企，故中央政府昨日的四招，未能為市場扭轉逆勢，市場資金以至A股要待7月始回穩。: j! {) X$ Y" ]. Y0 p
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有內地媒體透露，內地銀行高層以及一些私募基金的管理人，近日相繼到北京與中央當局開會討論「錢荒」問題。不過，外界預料，中央會繼續堅決不放水。財政部部長樓繼偉昨日指出，堅決制止地方政府和機構違規融資，並且會嚴控地方政府新增債務。TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。9 N, @" d6 w/ A: i. K3 a. Z
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另外，國際評級機構惠譽，將中國2013年全年的國內生產總值（GDP）預測，由早前的8%調低至7.5%，但維持明年7.5%的增幅預測。
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國策解碼：中央「輸血」規模少 5.39.217.77:88986 A- T$ u% a' v$ f2 r$ z; e6 E

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■棚戶區改造計劃是李克強04年起主政遼寧省期間最大政績之一。　美聯社
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在內地市場人心惶惶之際，中央昨日連發四招，其中三招，是向市場「輸血」，不過規模有限；而另一招棚戶區改造，則被國務院包裝成「新的經濟增長點」，但對經濟帶動效果有待驗證。不過，新領導層已定的調整經濟結構和整治金融的方向並不會得到改變，那怕將承受經濟放緩結果亦在所不惜。一旦市況回穩，中央有可能推出更多的調整措施。TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。% g; z( Q( i. y$ S
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值得留意的是，雖然外管局在6月24日「黑色星期一」單日批出折合人民幣約150億元額度，但整個6月份只進行了一次審批，相比5月份新增RQFII以及QFII折合人民幣約為240億元的總額度大幅減少。滬綜指在當天的跌幅高達5.3%，外管局的閃電式大額度批核，恐怕只是個案，並非要大幅擴容救A股。至於中證監批准更多外資銀行銷售基金，以及人行暫停公開市場操作抽水，出發點亦是維穩。
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國務院周三舉行的常務會議中，提出棚戶區改造計劃，五年內將千萬戶棚屋改造成保障性住房，由於相關項目為總理李克強04年起主政遼寧省期間最大政績之一，是故官媒昨對計劃大力吹捧，甚至直指是經濟增長的新一輪爆發點。不過，棚屋戶幾乎為城市中最低階層，改造計劃所牽涉金額亦不會多，對內需與投資的拉動理應不大，實際經濟成效成疑。tvb now,tvbnow,bttvb4 f. X4 g! \( u/ Q4 t. r! A
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改造棚戶區　壓縮其他投資

倘按遼寧省經驗，七年改造逾200萬戶，而改造計劃往往同時伴隨醫療及教育等設施改善，故大大提升低下階層生產質素之餘，據指失業人口比例由七成大降至約三成，可是當今增長持續放緩下的中國，一面安穩民心的重要棋子，長遠計更是改善社會問題的良機。國務院通告特別指出，棚戶區改造「可以接續形成新的經濟增長點」，同時要「調整優化投資安排，壓縮一般性投資」，意味其發展將以壓縮其他投資為代價。

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kschow

伯爵

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發表於 2013-6-28 11:04 AM | 只看該作者

為了掩飾中國目前的失業，貧窮，驚人的資源浪費等現實，中國政客編造出一串數字、由銀行借錢來把中國打扮成一個經濟上欣欣向榮的國家。這樣做除了為政绩，就是來填補自己口袋的這個無底洞。如今新官上場，當然要洗清太平地才能再分餅仔！

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三分天注定！七分靠打拼！爱拼才会赢♪ ♬……

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felicity2010

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發表於 2013-7-4 07:56 AM | 只看該作者

錢荒越冚越驚　中資股嚇散 1 l, f! n: x' H8 Y0 ~. o  w1 C+ x


【本報訊】紙能包得住火嗎？中宣部近期出手維穩內銀錢荒消息，對於財經媒體來說，絕對是罕有之舉。中央河蟹能頂住A股，反而令海外投資者憂慮越河蟹、錢荒越有內情，配合歐債新消息之下，港股昨日再被拋售，恒指勁挫511點收市。有專家認為，於目前環境下，中港股市難有條件反彈。
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內地報章財經編輯透露，上周已收到中宣部的「宣傳通知」，要求避免用「錢荒」、「流動性匱乏」等字眼為文章命題。報社黨委書記亦於上星期中召開會議，指導員工修改報道方向，提出「中國並不缺錢，只是過去缺乏監管，令資源錯配了。」英國《金融時報》亦有相關報道，稱中宣部指令「要求闡述我國市場流動性是充份保障的」，該報道亦直指中宣部發指令給財經媒體，屬罕有之舉動。

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■中宣部近期出手維穩內銀錢荒消息，絕對是罕有之舉。
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將矛頭指向銀行不良借貸- _* {1 ?" {" `( v# `& ~" [

內地官方媒體包括《中國證券報》、《上海證券報》及《證券時報》，上周初發出約20篇以「錢荒」為標題的報道，但過去數天則沒有再以「錢荒」為首起題，並統一口徑，紛紛將矛頭指向銀行間的不良借貸，又維護國務院和總理李克強「不放水」的堅定態度。5.39.217.77:88984 t; l0 k+ U7 ~5 O8 c

市場早前傳出光銀未能於拆借市場，償還60億元人民幣予興業銀行，掀起錢荒的風暴，直至上周迫使中宣部出手維穩。然而，市場對於中宣部出手顯得更不安，原因是該部門往往於嚴重事件才會向媒體發出指引，變相顯示中央確認了錢荒的嚴重性。內地A股滬綜指昨日僅下跌0.61%，但恒指及H指則分別下瀉2.48%及3.30%，除了葡萄牙財長和外長請辭，掀起歐債新憂慮之外，中央對於錢荒的處理手法，海外投資者亦以沽貨行動來投下反對票。俗稱恒指恐慌指數的VHSI單日狂漲15%，沽空比率亦大增至14%，反映投資者重拾恐慌心態。TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。1 ~0 h4 z4 \" }( n6 f
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內銀股勁挫　資源股重傷 |, B: n/ r' Y% J
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事實上，昨日跌市似是錢荒負面因素的延續，多於歐債危機重燃，原因是多個錢荒受累中資板塊急瀉，農行（1288）及工行（1398）狂跌超過4%，中信証券（6030）勁跌近7%，債務纏身的內房、資源及工業股恐受錢荒波及，跌幅更見誇張，融創（1918）喪插近一成，玖紙（2689）亦大挫近8%。

有學者指，前周六至上周二（22至25日）的政治局會議中，正是商討金融穩定事宜，故此在上周一股市大瀉，領導層忙於開會無暇救市，但於上周二（25日）下午，A股卻出現歷史性的V形反彈，「政治局開完會，得到共識便是先穩定市場，晚上人行就首次宣佈向市場提供流動性。」有鑑於社會輿論，都在糾結於市場是否真缺錢的問題，「中宣部便出來，（要求媒體）告訴別人中國不是真缺錢，不要引起市場恐慌或社會混亂，是統一思想的做法。」

以投資中資股為主的傲揚集團投資總監尹滿華認為，內地維穩手段除了中宣部的指令外，還包括向銀行釋於流動性，他認為內地市場之所以表現勝於港股，或因A股股民正憧憬在維穩氣氛過後，中央隨時向股市出手放水，因而觸發買盤。不過，尹滿華強調中港股目前仍未具備反彈條件，維持7月持續反覆的預測。
公仔箱論壇" j# N1 v& M& v9 W9 s$ w4 ~. @

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■近日內地媒體紛從正面角度報道錢荒事件，指拆息急升主要來自貸款期限錯配。 ; i0 [% _1 @! E5 j8 d
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內地錢荒真相撲朔迷離，至今市面流傳兩個版本：按照官方的「錯配論」，事件為中央有意為之的一場銀行壓力測試，風險可控；而按照內地媒體早前報道的另一版本，內銀已經出現「黑天鵝」違約事件。中宣部為事件定性定調，不但沒有澄清疑慮，反而加劇市場驚恐。公仔箱論壇7 |5 w6 S! m- o7 E* n
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中宣部指示一出後，近日內地財經媒體已全部轉軚，紛紛從正面角度報道錢荒事件，指拆息急升主要來自貸款期限錯配，錢荒是「偽命題」，甚至有媒體稱「李克強已取得階段性勝利」，凸顯銀行體系改革的重要性。而在6月中旬，內地媒體曾大幅報道光大銀行在同業拆借市場違約，市場出現「驚魂時刻」，被迫延長交易時間。對於如此重大事件，至今未見跟進報道。5.39.217.77:8898( n( N( i/ S- ~9 @
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嚴峻性超外界掌握tvb now,tvbnow,bttvb3 {3 ], W* S" L& M, j
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倘金融系統沒有出狀況，內地銀行半年存貸比考核結束，錢荒將自然落幕，根本不需刻意維穩，反映官方版本有不合理之處。而中宣部作為意識形態主管部門，極少干預經濟範疇事務。公仔箱論壇* K' ?1 P6 S1 a2 j9 l3 A
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按照內地慣例，當中宣部就個別事件要求媒體發揮「輿論導向」，反而表示事態有可能失控，情況嚴峻性超過外界掌握。港人耳熟能詳例子包括2003年的「沙士」、2012年北京水災、以及近年層出不窮的群體事件。如果「黑天鵝論」更接近真相的話，對金融體系的衝擊不堪設想。5.39.217.77:8898( H# k+ N1 k5 Q, Q& c4 C0 D! p
TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。0 |0 A  M' i2 B$ a  }
「李克強經濟學」最近成為內地熱門話題，按照市場人士總結，要點包括三大因素：無刺激、去槓桿和結構改革，作為既得利益團體的內地金融業將飽受衝擊。隨着調整措施的深化，類似事件還將陸續有來。但在中宣部出手後，整個過程有可能成為黑箱作業，對投資者而言，內地金融股的風險反而大增。公仔箱論壇1 T2 j; L9 K( ]" j( z4 D0 N0 q1 ~

鋼材貸款爆煲　民行陷困境 ( i. T1 j& D. k; L( H0 F

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            ■民生銀行近期被指資金鏈出現問題。 TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。& _5 F/ }8 i* ?% z4 f

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【本報訊】錢荒危機揭露內銀風險重重，當中，民生銀行（1988）更被指資金鏈出現問題。本報調查發現，造成民行貸款質素惡化的導火線鋼材貿易貸款問題仍未解決。根據上海法院官方網站公佈，單在昨日，民行為追討欠款而要求展開的鋼貿開庭案件就多達7宗，佔同類案件14宗的半數，可見民行正受鋼貿貸款爆煲所打擊。

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鋼貿官司增　需持續撇賬

隨着鋼貿業危機的日漸惡化，民行的鋼貿貸款問題，逐漸浮面。早前曾有內地媒體統計，僅在4月19日至5月19日一個月內，民行在上海涉及鋼貿行業的案件多達42宗。經過兩個多月之後，案件理應逐漸獲處理，但本報昨日再次統計，該數目不但沒有隨法院開庭後減少，由7月3日起的未來一個月內，民行在上海的鋼貿官司增加至45宗，意味着問題仍持續未解決，或會迫使民行不斷撇賬。" y2 H! P% I- [' h; W) N
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民行深陷內地高風險的鋼貿貸款已經引起市場關注。該行早前透露，今年首季全行鋼貿貸款300多億元（人民幣．下同），鋼貿不良貸款餘額達到11億元，不良貸款率高達3.6%，遠遠高過整體不良貸款率0.76%，其中上海鋼貿餘額佔168億元，不良貸款餘額達4.98億元。5.39.217.77:8898! \  r2 q0 k0 G

早前內地媒體踢爆，現時大部份鋼貿企業都不是真正做鋼貿，鋼貿市場到最後淪為融資平台，導致鋼材貿易貸款成為「貸款黑洞」。除了鋼價持續下跌令抵押資產大幅縮水外，行業盛行造假，買通倉庫偽造存貨及假單，銀行權益全無保障。
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而一向標榜「金融創新」的民行在2004年首創鋼貿貸款，為鋼貿商墊資，早幾年風光無限，但近年自食惡果。而曾為該行鋼貿貸款「一哥」的上海西南支行前行長陸毅文，在2012年被民行辭退，並進入上海銀監會黑名單。

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內地經濟差　中資股重創TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。; J5 u5 E! c: `0 V' A
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事實上，目前已發盈警的股份中，大部份為中資股，當中食品股中食（506）及中澱（3838）齊齊預告盈利大降，觸發股價分別單日勁插8.7%及6%；另同樣預告盈利大減的珠江鋼管（1938），股價翌日更勁瀉24%，反映市場亦大感意外。

中國增長越來越不明朗，早在去年第三季至今年初港股已一度爆出盈警潮，不少航運及資源等與經濟周期相關股份更驚現巨額虧損，嚇窒市場。TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。5 t5 ^! E$ V, V$ i7 q5 h
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但內地今年初一度因經濟數據造好，惹來因去年基數低的業績反彈憧憬，不少大行更因而睇好大市上半年走勢。惟目前盈警個案非但未見減少，逾80隻預警股份中，逾70隻或85%預警原因牽涉業務積弱或變化因素，不少更明顯受累內地宏觀經濟下滑，至於相對公允減值或欠缺一次性收益等「非戰之罪」只佔極少數，反映企業業績的確低處未算低。
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中央不干預　禍延內需股TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。& U3 g6 y. Q3 y& N$ v

騰祺基金管理投資管理董事沈慶洪表示，大市年初炒復蘇令低殘的A股大反彈，但「好明顯係大家開頭諗嘅嘢冇發生到」，他擔憂內地新領導層疑採取對市場不干預政策，未來經濟「陣痛」將見頻繁，盈警潮不僅陸續有來，更可能蔓延至因內地消費力漸見轉弱的內需股，即使未致於盈警，他相信其他中資板塊業績亦有放緩風險，如內銀增長有機會由雙位數回落至單位數，「幾個百分點其實已經好緊要、好震撼」。

另外，渣打財富管理投資策略主管梁振輝日前亦表示，盈警浪潮下更顯得揀股重要，現時應該「炒股唔炒市」，指出現時投資氣氛一般，建議考慮買入內房股和收租股。相對債券、商品和外滙，強調股票將為第三季的投資重點。
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內地下半年放水機會微 tvb now,tvbnow,bttvb; [7 Z0 N$ ^% ~) O0 @
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            ■基金經理羅思凱表示，現時市況更需要分散投資。　麥永健攝

            TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。& Y* T" G. x0 S7 i+ l

【本報訊】摩根資產管理昨舉行投資者論壇，亞洲首席市場策略師許長泰指中國信貸緊縮的最壞情況已過，政府整體對貸款收緊明顯，下半年資金雖不會如早前般收緊，但亦不會有額外的流動性，預測存款保證金率及利率下調機會不大。但現時亞洲股市市賬率約1.4至1.6倍，未來12個月有正面回報的機會大。他又預料，美國聯儲局最快於今年9月開始減買債，至明年中停止量寬，而2015年則開始加息。5.39.217.77:8898/ W  u, e. P. Q# m0 @3 y
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基金經理籲分散投資
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該基金的太平洋區投資組別基金經理羅思凱（Jeffrey Roskell）表示，現時市況更需要分散投資，因為在美債息率1.5厘時吸引的板塊，跟債息升至4.5厘時不同，選股最重要是受惠於全球及美國經濟增長。他舉例滙控（005）是其基金的最大持股，認為該股不僅因為美國樓市好轉有利業務，但更重要是美國加息期間，滙控擁有過剩的存款，對利率有更大的訂價能力，有機會增加淨息差，而銀行股佔其組合25%，他亦看好電訊股、石化股等。公仔箱論壇( n* H+ Q6 c* h

此外，論壇即場就財經議題進行公投，近六成與會投資者認為今年中國經濟增長低於7.5%；近半在場人士認為下半年最佳的資產級別為發達國家股市；逾半人認為定息資產是量寬下最大泡沫。

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發表於 2013-7-6 11:01 AM | 只看該作者

沈聯濤：別盼人行救內銀公仔箱論壇8 x, u# s. B+ B; y1 Y7 o5 t  m

            ■沈聯濤表示，內地的金融業令人憂慮有爆煲風險。


【記者董曉沂新加坡報道】身兼中銀監首席顧問的經綸國際經濟研究院總裁沈聯濤，昨於新加坡出席星展一論壇時表示，內銀早前水荒雖然響起警號，但人行不願放水救內銀水荒，反映人行對內銀有信心，讓內銀繼續走向市場化，故市場亦不應再預期人行會出手救市。9 B) H! u# y6 S: l2 f, }' `

工行促增人幣投資品種TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。/ y7 F7 D; g5 t% d

至於另一衝擊金融體系的影子銀行問題，工行（1398）副行長羅熹稱，內地「沒有影子銀行」，因為「沒有資本在監管之外」。他續稱，所有被稱為影子銀行的金融機構，包括基金、信託公司及保險所設的資產管理公司等，客戶資金多由銀行渠道流入以上的金融機構，而所有資金都有相關機構監管。% H4 S- x! o1 @5 }& T: s- ]+ c8 t
公仔箱論壇  A' d) x0 o0 k$ E' s6 g
羅熹表示，資金流入的規模、用作的投資以及資金流向透明度等監管上都可以增強，而中銀監及中證監等均在監察，故只能稱之為成熟與否，不可稱之為沒有監管。他補充，監管機構有監察市場的流動性，故相信即使被稱為銀行表外業務的影子銀行，對經濟不會有重大影響。
tvb now,tvbnow,bttvb& g* ?, C0 _4 F8 Q& |! @+ c, [; B
內銀走向市場化與人民幣際化息息相關，羅熹引述國基會（IMF）報告表示，人民幣國際化指數為0.87%，由於過程複雜，故他相信距國際化仍有很長的道路。
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他續稱，要協助人幣國際化，應該設立更多離岸清算中心，亦要管理好在岸和離岸的利率及滙率，同時要增加人幣投資品種。工行將會在日後與新加坡三大銀行研究人幣產品的發展。

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發表於 2013-7-8 02:29 PM | 只看該作者

本帖最後由 felicity2010 於 2013-7-8 02:32 PM 編輯 6 v1 H# ?; E2 k% k- \$ J$ `; A
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丘亦生: 喪屍公司
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TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。" l& U7 {7 |9 ?4 U
■熔盛被指拖欠三個月工資，以及裁減8,000名員工，其江蘇省的總部曾被裁減員工圍堵。


內地錢荒雖然因為人行放水而略為紓緩，但其震懾效應一時三刻不會過去，對實體經濟的副作用正慢慢浮現。因此，內地最大民營造船公司熔盛重工（1101），上周爆出周轉不靈以致要向政府求救的消息，可能只是冰山一角。5.39.217.77:88987 Z* x8 w! K. H' q

過去一周熔盛可謂多事之秋，先被指拖欠三個月工資，繼而因為裁減8,000名員工，其江蘇省的總部被部份裁減員工圍堵。公司其後發通告承認，近月資金出現壓力，要延遲向供應商及工人付款，甚至通知部份工人月初放數天「高溫假」唞唞暑。TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。4 I, j  |7 d2 q+ ^; U1 O$ D' n- O
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大股東張志熔已於上周三借出兩億元（人民幣．下同）免息免抵押貸款應急，但熔盛仍希望銀行通融，不要收緊借貸，並積極向政府求救。禍不單行，公司隨即發佈盈利警告，指上半年的業績將轉盈為虧，而去年度公司才公佈四年來首度業績虧損5.73億元。

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大債主閂水喉　熔盛路難行  g& W' G0 B6 Q) z5 L/ j5 j5 L

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連串壞消息令熔盛股價上周跌逾兩成，上市未夠三年，股價已由招股的8港元跌至0.89港元。這家成立至今只有幾年的企業，崛起速度極快，但滑坡的速度同樣驚人。任誰都清楚，張志熔的兩億元並不能止咳，因為熔盛今年內到期要償還的貸款高達156億元，但現金及備用信貸只有57億元，其負債比率高達162%，現金回轉期又惡化至582天。公司接新船柯打，只收取客仔小量定金，故此需要大量營運現金，極度倚賴銀行融資，其主要債主，正是無處不在的國家開發銀行，最近也傳出對熔盛收緊信貸。熔盛已逃不掉債務重組、批股集資或被併購的命運。tvb now,tvbnow,bttvb: s5 I6 e4 ?. w) F2 X4 H7 J6 `9 V

熔盛的故事，大家不應該陌生，因為它們都是追隨國策做大做強思維下的產物，與搞基建的邏輯一樣，都是一廂情願地相信，建成自然有需求，於是地方政府先動員銀行貸款支持，再給予各式各樣如土地或稅務等補貼，務求盡快打造出振興地方經濟的世界級企業。以熔盛為例，江蘇省如皋市過去幾年對熔盛的財政補貼，便佔其純利近一半，公司見紅前的最後一個中期業績，若非有補貼，更不會有增長。5.39.217.77:8898% \0 G4 v) Y8 t0 M

當這種心態蔓延全國，最顯而易見的結果就是產能過剩。有業界估計，以造船業嚴重供過於求的情況，除非全球經濟忽然大有起色，否則五年內將有三分之一船塢倒閉。其他行業如鋼廠、鋁廠、新能源、水泥、紙業、汽車業，甚至連百貨公司都被產能過剩所困擾。5.39.217.77:88981 [  [$ U& s( _: p; f0 T/ e

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官員政治前途　繫企業生死

本來，當資金充裕時，地方政府幫手左冚右冚，有問題的企業也可以勉勉強強捱下去，但當撲水難的時候，這類企業便露底，可持續性成為一個大問號。當下的錢荒或許不是問題的根源，但肯定有落井下石之效。最近又傳出晨鳴紙業（1812）拖欠逾員工半年薪酬，只望不要成為另一隻熔盛才好。
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正如人行硬了幾個星期，最終也要向現實低頭，向市場注入資金。如熔盛這些企業，對地方的就業、稅收及產業鏈、甚至官員的政治前途都可能相當重要，能夠任由他們自生自滅嗎？因此地方官員有很大誘因，繼續為這些企業續命等運到，起碼拖到自己升官或調職。不過，生意陷入長期不明朗，要靠有形之手扶持才能生存的公司，與半死不活的喪屍又有何異。5.39.217.77:88988 [0 e; w* R/ b# S! p+ P2 q  Q, `

不要問我，如果繼續用地方的資源來支持喪屍，那中央一路說要調整產業結構、以消費主導經濟的大方向，又如何可以落實。

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發表於 2013-7-9 10:40 AM | 只看該作者

問題民企洗倉　單日跌四成 5.39.217.77:88982 B- N Q+ V9 W1 O2 i6 n

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■有工人舉起橫額示威，要求熔盛發放逾期薪金。　路透社公仔箱論壇0 U$ t, d/ q( t% N, L. o" G3 K, O9 F
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【本報訊】市況波動，投資者對負面消息更加敏感，拖累多隻問題民企股慘遭洗倉，因資金鏈惡化遭多間大行唱淡的熔盛重工（1101）急挫逾一成，加上遭前任核數師質疑賬目的勝利管道（1080）、兩個月內兩度抽水的永保林業（723）亦分別下跌四成及兩成，合共蒸發近20億元市值。TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。/ \! [# u: N' t% i% m- \
tvb now,tvbnow,bttvb! {" M8 B5 W7 w5 R2 B
上周市場盛傳熔盛有合作承包商挾帶私逃，以及拖欠供應商款項，雖然集團上周五（5日）發公告澄清，但承認公司有資金壓力，加上造船行業市場形勢不利，發盈警估計今年上半年業績將轉盈為虧。5.39.217.77:8898$ s2 K! {% d) n  e2 f

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美林降熔盛目標價8 w1 ~# e/ C& x9 r' o/ X
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熔盛股價昨日再跌約11.24%，近一周內股價急挫超過三成，市值蒸發接近30億元。TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。" `: y  v8 c3 A" I8 d1 ~; l
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多間大行繼續落井下石，美銀美林指，熔盛短期貸款金額高達150億元人民幣，淨負債比率達126%，因此將該股目標價由1元下調至0.81元，維持「跑輸大市」評級。5.39.217.77:8898: y; ~. X! [  N/ |$ K4 j

至於停牌近四個月的勝利管道，早前遭前核數師安永質疑對供應商預付款金額過高，而且供應商回覆一度與公司提供數據有差異，公司則指供應商回覆「出現誤差」。. i- s( K5 Q) o" ?. L9 [( O0 v
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至於剛於5月供股集資的永保，上周宣佈合股兼公開發售，集資最多逾4,000萬元。
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福記復牌挫逾九成: B( t" h& k* c1 J5 M8 \8 a5 i8 f

此外，曾經被譽為「基金愛股」的福記（1175）停牌四年後昨日復牌，股價急挫超過九成，全日收市價報2.48元，較停牌前股價跌93.54%，市值由停牌前約128億元，大幅下跌至約8.28億元。
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福記主要在內地從事送餐及銷售方便食品業務，該公司在09年7月因債務問題爆煲後開始停牌，在2010年獲安徽海螺（914）大股東旗下海螺創投、另一國企紫荊控股及廣東華亨組成財團，斥資近7億元入主，經過超過兩年重組後終成功復牌。5.39.217.77:8898$ ]. L( f( S) J1 a4 n+ K" g
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國策解碼：中央削開支　救市更渺茫
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■中央寧願縮減開支，亦不願意刺激經濟以帶動財政收入，意味救市機會更渺茫。 * W4 d5 m8 |6 p6 T
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習李新班子上場後，今年內地財政收入增長速度大減。財政部上周末突發通知，要求中央部門2013年一般性支出縮減5%。新領導層寧願以可能損害官員既得利益的方式應對這輪經濟調整，亦不願意重走以往通過刺激經濟帶動財政收入的舊路，意味外界普遍抱有的中央救市的預期，可能更渺茫。tvb now,tvbnow,bttvb% t9 |; I3 z- a3 D. w0 f

內地政府官員熱衷於「國進民退」，過往政府財政收入增速一直遠高於經濟增速。在2003年至2012年間，財政收入年均增速18%，同期GDP年均增速僅9.6%。但今年首五個月，全國財政收入增幅只有6.6%，中央財政收入增幅只有0.1%，較去年12.8%和9.4%大為放緩。公仔箱論壇% Y, D7 a3 x7 m8 g6 L. y

中共歷屆領導班子在上台時都提出要壓縮開支，以增加民望，但極少以具體數據作為指標，最終流為政治口號。於2008年5月，國務院曾表示壓縮中央一般性開支5%，以支持川震救災，只是特殊例子。此次中央是在並無特殊事件下主動提出，意味壓縮開支可能常態化，而非只是臨時性措施，至少開支難像以往般上升。
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再反映容忍經濟放緩
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財政收入下降，意味官員福利和施政能力將收到影響，按照以往規律，中央將推出各項振興措施，其中政策出發點之一是希望帶動財政收入回升。此次中央先行以縮減開支應對因經濟下滑導致的財政收入減少，顯示將以「持久戰」方式應付，再次顯示對經濟放緩的容忍，可能大過外界預期。

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發表於 2013-7-10 10:28 AM | 只看該作者

丘亦生: 18年前的黑暗一天
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內地「錢荒」輻射出來的副作用，仍令市場驚魂未定，此時卻盛傳中央將於年內強推一隻18年前令人聞風色變的衍生工具——國債期貨，究竟這是改善市場效率，還是添煩添亂？我擔心是後者。

內地媒體傳出，國務院7月初已同意，由中證監擇日推出國債期貨。國債期貨可以用來對沖利率風險，被視為利率市場化的一步棋，又可鼓勵債券投資。有論者甚至認為，如果國債期貨早點推出，近期錢荒便不用慌，因為可以在息率急升時沽空國債期貨鎖定風險。
說得固然動聽，但如果有長時間跟進內地金融發展的，很難不知道國債期貨的前一世，而那一頁毫不風光。時為1995年，當時才面世幾年的國債期貨，爆出了「327」醜聞，被當時的《金融時報》形容為「中國證券史上最黑暗的一天」，自此國債期貨被叫停，坐了18年監，中國的金融期貨產品發展亦因此蟻步前行。

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國債期貨出事　中央叫停公仔箱論壇, }' w: {3 t/ u9 C" T. e
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「327」期貨合約是出事的三年期國期合約的代號。1995年2月，財政部旗下公司中經開與上海市政府旗下的萬國證券大撼大，令市場大幅波動，投資者血本無歸。

故事是這樣的，萬國證券收到料，得悉財政部1995年將多發行50%國債，由於供應大增，將可能推低債價，而當時市場共識是通脹紓緩，債價行情看漲。

萬國證券因此靜雞雞累積大量國債期貨空倉，尤其是「327」合約。市場上沒有秘密，萬國的手影被行家密切注視，同時間，財政部已悄悄變卦，大幅縮減發債計劃，甚至透過旗下公司中經開做好倉，實行球證落場，奈何萬國證券懵然不覺，還一味造淡。公仔箱論壇$ I9 S0 Y% `' s! x
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最後當財政部揭曉真相時，萬國才知道中伏，但不願意在巨虧下平倉，於2月23日收市前8分鐘以一敵百，用大量空倉把圍攻的好友硬生生殺退，在該8分鐘內，萬國沽出了相當於面值逾2,000億元（人民幣．下同）的國債期貨，為現貨發行量近10倍，也遠遠超出了監管容許的持倉水平。
這一役令國債期貨市場徹底崩潰，不少對撼的經紀行陷入財困，資不抵債。上海交易所面對亂局，於當晚宣佈取消收市前最後10分鐘的交易，及停市三天，這個推倒重來的決定，反過來令萬國證券輸到開巷。

事件最後不獨令中央立時叫停國債期貨，更令有證券教父之稱的萬國證券負責人管金生有牢獄之災，連當時的上交所總經理及中證監主席都要落馬，只有財政部及中經開成為贏家。

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訊息不對稱　重推有難度

走了這許多路，或許中國的金融市場，已有條件重新接受這利率衍生工具，但我發現，當年的一些橋段戲碼仍然未變，內幕交易依然大行其道，而且有訊息優勢的國家隊，霸氣不減當年，在訊息不對稱及球證球隊角色模糊之下，如何能建立一個有序公平的市場？再看近日錢荒，人行稍為收水，大家便手忙腳亂、呼天搶地，這時推出一隻曾經炒爆市的產品，時間性有點詭異。

金融發展不是不可以，如果內地像梅禮在英國溫布頓奪冠一樣，相隔77年才由國家隊勝出一仗，讓其他市場參與者有平等參與的優勢，我估計成功的機會將大增。

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felicity2010

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發表於 2013-7-11 07:31 AM | 只看該作者

國策解碼：理順「李克強經濟學」

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            ■內地突現錢荒，經濟數據轉差，「李克強經濟學」備受關注。


內地突現錢荒，經濟數據轉差，令被視為中央經濟施政綱領的「李克強經濟學」飽受關注。不過，由於沒有官方版本，市場人士各自解讀，反令訊息混亂，市況更波動。總理李克強在7月9日經濟座談會中，親自為該學說增加一條重要內容，「經濟增長不能滑出下限」，有助理順目前令市場無所適從的調整措施，令政策更明朗。
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首次提出經濟設下限5.39.217.77:88988 m. Q% C$ g- s- v

遵循溫家寶時代的慣例，李克強亦乘出巡地方的機會，多次舉行省區經濟形勢座談會，闡釋最新中央精神。是次在廣西舉行的座談會，已經是他上任以來第三次召開，講話精神基本一脈相承。其中在3月上海會議和6月河北會議均提出要「穩增長、調結構、打造中國經濟升級版」，而今次講話新意在於，李克強首次提出「穩增長、調結構、促改革要在合理區間內；經濟增長率、就業水平不滑出下限」。

作為中國總理，李克強不可能完全犧牲經濟增長為代價來完成結構調整，否則將引起社會動盪，但由於之前他對這一基本原則遲遲不表態，引起多番揣測，賦予「李克強經濟學」更多理想化的內容，反而加大市場噪音。

內地昨日公佈的出口數據惡劣，即將公佈的上半年經濟數據恐怕亦將令市場失望，李克強講話不無預先安撫人心之意。不過，這番遲來的表態，令「李克強經濟學」顯得更加務實，有助穩定市場情緒。
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盈警股掀血腥風暴　熔盛5日瀉33% * ]* O/ S, \, R0 n& J5 }

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【本報訊】醜股瘋狂洗倉，盈警股心慌慌！大市未chok夠，資金繼續找機會派貨套現，業績遜色及爆出醜聞的股份成拋售首選，半年盈利料大減的國電科環（1296）驚嚇性狂瀉近三成，傳陷財困的熔盛（1101）昨再跌5%，累計五日蒸發33%市值。　TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。% f4 j9 v! o5 v) p
記者：林靜　高明輝 + }* k& V. t6 h8 i# e
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市場擔憂資源股及內需股前景疲弱，連同首季績差的航空股、光伏股，恐成今輪盈警浪潮重災，宜及早提防。: T: e' ?6 h* U% R3 u8 ?. L
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近期個股好壞消息均成沽貨藉口，盈喜、盈警股同時被拋售，周二晚齊預警半年純利大降的國電科環、國際精密（929）及恒芯中國（8046）昨洗倉式下瀉，分別大跌29%、12%及9%，沽壓驚人，連上周預警的勝利管道（1080）亦未止跌，昨再挫12%，連帶盈喜的華能新能源（958）亦湧現獲利盤，昨高開後即倒跌7.7%。
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兗煤　中建材　盈警機會高

另外，中聯重科（1157）遭實明舉報造假，昨一度大跌後回穩，收市跌1.8%，而鑑於該股首季淨利潤已狂跌七成，估計盈警機會不低。同樣地，兗煤（1171）、中建材（3323）及南航（1055）等首季業績已大跌五成至七成，至於東航（670）首季更轉虧，均大有發預警之虞。另外，光伏股保利協鑫（3800）去年上半年已經虧損，但今年首季產品銷售均價再按年大跌36%，預期半年虧損可能擴大。上述股份發盈警呼聲最高，後市或添沽壓。TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。) K9 t; ]" Q3 _' S: g* |* S& H
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時富資產管理董事總經理姚浩然昨建議避開資源股，直指板塊價量齊跌，毛利一定差，他又看淡非日用品的零售股，認為銷售疲弱。AMTD證券及財富管理業務部總經理鄧聲興同樣表示，資源及高檔零售股實屬盈警股高危。

另外，昨日收市後，融保金融（8090）預告盈轉虧，估計上半年虧損會進一步擴大的晨訊科技（2000），昨偷步先跌5.3%。盈喜股方面，繼台泥（1136）後，潤泥（1313）昨亦發出盈喜，預告半年溢利大升；晨鳴紙業（1812）亦預期上半年純利按年增長208%至239%。5.39.217.77:8898, e( C6 ?! ^4 ]% u9 l
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恒指V彈　收市升221點% ]6 M9 u5 O) s+ ^1 v/ V

恒指昨日先高開並狂升361點後，上午10時因內地貿易數據疲弱，引來期指淡友發功。數據公佈後的首5分鐘，恒指期貨成交超過5,000張，龐大的期指沽盤隨即將大市打回原形，午後更曾倒跌15點，但尾市又再反高潮式走高，收市又轉升221點，報20904點，成交僅528億元的低水平。恒指升市但整體上市股份升跌參半，可見強勢只集中於指數，二、三線股炒作空間欠奉。公仔箱論壇4 V: R" D* y: v

恒指反覆走高，專家漸見樂觀。鄧聲興表示，大藍籌已從低位回升，本月有望闖上250日線的21500點；姚浩然則指，港股低位越來越高，上望阻力位21300點至21500點。

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■恒指昨日走勢反覆，尾市反高潮式走高收報20904點。　梁志永攝 tvb now,tvbnow,bttvb; W" l% T; I& j( X2 h% x
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丘亦生: 人民「弊」
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■現時很難寄望內地再推出刺激政策救市，最可行的一招或是容許人民幣貶值。 / M4 t& b1 g# R/ @1 `, v+ V$ J

中國經濟最近一個驚奇接一個，繼人民銀行放棄維穩，任由同業拆息市場亂象畢呈之後，新的通脹數字又差於預期，連最新公佈的6月份出口，也按年倒退3.1%，嚴重低於預期的3.7%升幅，而入口更連續兩個月收縮。

雖說這可能反映內地政府5月開始打擊假出口，令之前高估的出口數字回歸平淡，所以5月出口香港數字按年下跌7.7%，上月又再跌7%，不過這不代表，調整後的數字不難看，尤其是不論出入口，6月都明顯差於5月。再配合滙豐編制的採購經理指數，也跌至2009年3月新低，內需及外需同時疲弱，中國經濟轉弱，不用等下周一公佈的第二季GDP，也可蓋棺定論。

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硬着陸疑雲　聰明錢先撤& j% q& H" e' V1 M: H

現時市場開始預期，今年的經濟增長，有機會是15年來首次不達標。聰明資金已聞風先遁，5月份A股大股東及高管的減持股份幅度，為金融海嘯以來最大。

外資同樣中國夢醒，基金資金流統計機構EPFR亦表示，環球基金經理過去18個星期內，有16個星期是從中資股抽走資金，6月初時更一度錄得2008年以來的最大流出。  z5 Z0 @. g2 w3 k% d

資金外流之餘、又重手遏資金流入、經濟轉弱、金融市場波動，這些都是拖人民幣後腿的因素。今年以來，人民幣升值1.7%，過去12個月累計升值3.6%，也是聯儲局宣佈部署退市以來，唯一一隻兌美元升值的新興市場貨幣，對比印度盧比及巴西雷亞爾均已貶值近一成，更加鶴立雞群。時移世易，人民幣此時再逞強，並不合理，也對改善外貿沒有幫助。TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。6 X9 i) x# r( ]* P5 |

問題是，中國去槓桿化，清理產能過剩，藉此捱過幾年前4萬億元人民幣刺激方案的後遺症，是調整經濟結構、恢復金融體系健康的一種手段，在這期間，經濟增長放緩無可避免，甚至有經濟師認為，中央應把經濟硬着陸也視作平常。若如今稍為嗌痛，便又推出止痛的寬鬆政策，則恍如諱疾忌醫，走回頭路，任由問題惡化至不可收拾，更在在說明所謂李克強經濟學，只是虛晃一招。

人仔升值故事　告一段落5.39.217.77:88980 O) M5 N- p) {$ b/ L

因此，昨日傳出內地可能推刺激政策救市，我不抱厚望。銀根一時三刻不會有總體性的寬鬆，也不要指望財政政策會再出現甚麼家電下鄉、汽車下鄉。相反，較為可行的一招，是讓人民幣的升值先擱一擱，甚至讓其適度貶值，先穩住外貿的惡化，至少不要把定單讓給其他貶值的國家。  _0 t$ w8 ~- G/ R7 L: b3 A4 \

容讓人民幣貶值，既不牽涉地方政府豪花，又避過要國企大量舉債來刺激經濟，起碼不會加重內地經濟的病情，但人民幣升值的故事，可能要暫告一段落。
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沽神的盲點1 V* ]! G6 K! m' l8 O1 w( k

金融海嘯一役令不少著名基金經理輸到落花流水，但名不經傳的保爾森（John Paulson）憑海嘯前狂沽美國次按產品，一戰成名。《華爾街日報》記者Gregory Zuckerman後來將沽神成功故事，寫成《The Greatest Trade Ever》一書。書末的一章節，寫到保爾森在2009年底，找尋到新的投資點子，就是他從沒有涉足過的黃金。
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保爾森投資黃金的原因很簡單，就是QE。他當時分析，聯儲局瘋狂印鈔，美元貨幣供應短短數月間暴漲，如此一來通脹必狂升，黃金是最好的投資選擇，「我相信，三至四年後，大家也會後悔，為何自己不早點買金。」保爾森如此斷言。$ j! A+ I( P$ N1 v' g

他的推論基本上沒有錯，金價一度大升，但幾年來的實際通脹相當輕微，聯儲局今年開始部署退市，金價轉眼間由天堂跌落地獄。保爾森預言黃金四年牛市，沒有實現，他推出的黃金基金在年初至今，累跌65%，慘輸收場。

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自信過高　欠轉軚勇氣

保爾森雖敗走黃金，但不能抹煞他成名一沽的功力。有基金經理向我透露，他年前到過保爾森辦公室，保爾森背後團隊搜集資料巨細無遺，基本集齊美國每一區的按揭資料。保爾森對資料倒背如流，能隨手拈來向到訪的基金經理講述扼要。我也相信，保爾森的投資決定，是建基於嚴謹分析得來，並非純靠運氣。5.39.217.77:8898. g" r& X0 B! @0 D

不過，金融市場何其險惡，即使你有right reason，也未必可長期跑贏無形之手，能做到right for the right reason，更是難上加難。公仔箱論壇7 s+ [; p/ r, z7 R/ N& Y: R; X5 ~

保爾森當年一士諤諤，成就了他的眾人皆醉我獨醒。但孤高的心態可能變成心魔，以致自信過高踩入泥濘。去年8月，黃金價格表現開始不濟，保爾森仍向客戶拍心口，黃金市場仲有得升，沒有打算對沖黃金下跌風險。

面對劣勢，基金經理選擇轉軚，往往需要更大的勇氣，克服更高的心理障礙，保爾森欠缺的，似乎就是這項質素。

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