改革人幣匯制 聽清弦外之意
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: y0 c7 B* D+ l4 |& M公仔箱論壇人民銀行行長周小川勾畫出人民幣匯率市場化路線圖的翌日，人行開出兌美元的中間價再創新高，但市場承接力明顯不足，在岸價下跌收場，並未出現甚麼高潮。由於匯率制度改革屬長期性工作，要用上多年時間也說不定，自然不能以一兩天的匯率表現論英雄，而且對於財金官員的政策性論述，更不能只看表面，應該特別注意有甚麼弦外之音，對投資的啟示更大。5.39.217.77:8898# M7 C$ Z0 |& K! `2 A- b! @9 i9 V
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在三中全會的《決定》全文中，針對人民幣匯率的內容，嚴格來說只得一句「完善市場化形成機制」，相對而言，周小川的演繹較多，明確提出將有序擴大人民幣匯率浮動區間、並基本退出常態式的外匯市場干預，以及朝向匯率自由浮動的方向發展，完全符合中央要求讓市場在決定資源配置上起決定性作用的目標。至於具體時間表，則一如以往隻字未提，留給市場自行詮釋。TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。! p V5 f( X+ Y, f1 G
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雖然周小川的一番話即時觸動了匯市神經，內地官媒卻未有排山倒海地報道，也未放在極顯要位置，從另一角度反映匯率形成機制市場化改革，似乎並非當前急於要做的事。由於內地的經常帳盈餘佔國內生產總值的比例，已降至百分之三以下，人民幣匯率理論上確實十分接近均衡水平。因此，影響匯率短期走勢，主要是短期資本流動，近期較顯著的升勢明顯與熱錢加速流入有很大關係。
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2 K) t7 r' l& N1 Q a若然這判斷成立，人民幣匯率形成機制要進一步市場化，合適時機不是現在，而是等到熱錢減退，升值壓力降溫之時。周小川說的擴大匯率浮動區間，意思很容易理解；至於甚麼是退出常態式干預，看來是指中間價，因為這是不折不扣的干預，而且是每天都做的常態工作。如果現在就展開改革、減少干預，等於放手讓熱錢主宰人民幣匯率，明顯不符實際。5.39.217.77:8898* r; p2 R/ D* g" Z( z' @* D2 F
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當熱錢開始減退，升值壓力沒那麼大，推出改革的機會相應較高，具體時間則可能要等到美國開始退市。回看去年四月即對上一次擴大浮動區間時，人民幣兌美元的中間價，正是由直線上升轉入窄幅上落的階段。此外，還得考慮主宰匯率升跌的一項重要基本因素，就是相對其他貨幣的息差或套息機會，正是目前歐美熱錢喜歡流入中國的原因。這便不難明白為何人行官員在講匯制之時，必定提到利率市場化，因為兩者是相輔相成的，是研判改革時機的重要參考。
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究竟周小川一番話的弦外之音是甚麼？就是如要炒升值，就要在匯制改革推出之前炒完，待一切塵埃落定，走勢將會變得反覆，屆時正好符合擴大浮動區間的目的，人行才有條件減少常態干預。難怪本港有分析員估計，離岸人民幣匯率有可能在今年底升破六算，看來也是但求速戰速決。 |
發表於 2013-11-21 06:24 AM
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