雷鼎鳴：西班牙經濟危機可否拆解？tvb now,tvbnow,bttvb }; O/ c8 S3 i6 z- T+ O7 ^
% O8 f$ H: l' k- g$ c; U8 N$ N
5.39.217.77:88982 I' o2 N( e( d L. \
正如預料，歐債危機繼續沒完沒了。希臘擾攘一番過後，新的主角是西班牙。5.39.217.77:8898. W) ?2 h! ?+ Z2 ?! Q
公仔箱論壇% a+ R0 N4 Y8 g
標準普爾日前把西班牙國債從A級下調至BBB+，離垃圾級已是不遠，國債息口直衝6.5％，拖累欠債倍於西班牙的意大利使其大叫吃不消。西班牙第四大銀行集團、早已被國有化的Bankia被降至垃圾級，擠提者眾。
: k, D# d/ f- ~5 v
. i) S8 P6 q' a. W公仔箱論壇表面看來，造成西班牙困境的原因與其他歐豬國家十分近似，都是政府過度開支與人民崇尚「多嘆世界少做事」的生活模式所致；但只要細察各國的形勢，又會發現各地異同之處都各有不少，不能一概而論。
7 d! V; p# @1 B9 l) f5.39.217.77:8898TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。5 \7 G, x' d+ j* v# ?
歐豬國弱自有原因 tvb now,tvbnow,bttvb+ @1 {; t5 S0 m/ s, Z
tvb now,tvbnow,bttvb0 A- J+ @) G3 {) L$ I( e
我在本欄早已分析過希臘、意大利和法國的局面，若刻意簡化，可把其處境總結如下：
- `) y% L) f! S: b c5 k5.39.217.77:8898公仔箱論壇' w" p5 `- L6 r4 I* G
希臘是懶而且貪，不負責任。5.39.217.77:8898/ J/ @+ S6 n0 E3 C
5 h* ]5 E3 s+ F公仔箱論壇
, z1 G0 `: K8 `/ K8 m2 l" ~2 pTVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。若不是懶，為什麼要債權國逼迫，才肯把退休年齡從五十歲改至六十五歲？要知道，打救她的德國，退休年齡是六十七歲；若是不貪，為什麼別國把她的欠債剃頭六成不用償還，她仍是不滿意，而且要賴在歐羅區不走，使人不得不打救她？若是有責任感，怎會在IMF總裁正確地指出希臘人民要為過去的胡亂開支作出補償時，其 左翼政黨要大動肝火，要人道歉？
2 _" }/ F6 b, A7 ]/ Q' q3 M& M公仔箱論壇8 W& G* U1 d! ], M" V$ G/ w
意大利同樣也有像希臘過度開支的問題，但對她造成重大困擾的是，人口老化及因其支出龐大而無法維持的全民退休保障制度。高福利的國家收入從高稅收而來，哪有人願意坐以待斃，負擔高稅？意大利的地下經濟不用交稅，十分活躍，政府的收入則困難。! x, W$ D$ s' T z2 p
TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。" `; c# ?6 ], W- B A
法國藝術科技都先進，家底厚，但人民享受生活、不想幹活的心態不會遜於希臘。她的高稅高福利制度終有一天會把她的經濟拖入險境。新上任的奧朗德總統要搞經濟擴充政策，若擴充意味人民願意更努力工作以謀求更高的消費，這政策或許行得通。但人民若只是希望多消費，不願多作辛勞，政策的成敗已可知過半。" U1 s: K e! ]; L# T
/ v, b9 ^& T2 J$ Q7 [0 t7 K幾年前，法國政府因退休制度入不敷支，要法國人把退休年齡延長兩年，結果是遇到連場示威。由此可見，不但由奢入儉難，從享受生活到勤奮工作的轉變更加困難。2 `' ^" j) s2 S5 d6 l1 g7 \" _
1 ?1 m; [! U, b+ k c西班牙人過度投資TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。) H- f: @2 m0 g1 {+ B. T9 }
: g( }' ?4 s; t西班牙今天雖處於困境，但她從九十年代中至2007年的經濟表現卻是十分耀目，2004年3月的《時代雜誌》還把西班牙放在封面。從1997至2007年這 十年間，她的GDP增長率一般在3％以上，對亞洲國家來說，這不算很高，但相對於停滯的歐洲經濟而言，西班牙已算是拉動增長的火車頭了。西班牙的銀行素以穩健見稱，原因是其資本比率的法定要求十分高。TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。" v3 C1 b+ \* b5 m
! Y1 v. E8 u d3 s: @- c# D與西歐其他國家相比，其政府的欠債比率不算高，2010年佔GDP 60.1％，去年也只是上升至68.2％，低於法國、英國、德國，與意大利的120％、日本的208％更是不可同日而語。我們也要注意，西班牙是世界第二 大的旅遊國家（僅次於法國），單是旅遊業，每年對GDP便貢獻了四百億歐羅。tvb now,tvbnow,bttvb# Z& N; y3 D7 h8 H& n& N" S
; Y" Z7 T) x5 \6 @6 X
造成西班牙經濟險境的主因，不是人民只願消費，不肯投資，不肯生產，而是過度投資。失業的人民也很想早日找到工作，並非懶惰成性。有兩個問題困擾着西班牙，一是她的地產建造業泡沫爆破，二是她近25％的總體失業率和50％的年輕人失業率。
+ y7 P; }- u% \, y2 u v公仔箱論壇: G1 e' U* n6 o$ V/ S$ s
從九十年代中開始，西班牙經歷過一場漫長的地產興旺期，到2008年才終結。在2007年，建造業等於GDP的16％，就業人口中有12％都在建造業工作。 為什麼她的地產如此蓬勃？低利率當然是重要因素。西班牙得天獨厚，享受着使人最舒服的地中海氣候，歐洲不少地方有經濟實力的人士都想在那裏購得度假或退休房子。
' p/ t# m; I+ z
, `. i+ L9 {4 HTVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。西班牙人本身便把是否擁有物業看作是身份象徵，有80％的人民擁有物業。在地產擴充期間，不少人都擁有不止一套住宅。除了物業外，其基建亦發展迅速，地鐵、機場等等都大增，但有些機場後來證實是大白象。tvb now,tvbnow,bttvb: s1 L+ d' r: Z" F* v* F, m
4 D7 w$ S: _1 G0 p; ~& }TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。年輕人失業達五成
& T7 y; a: W+ P; Y5.39.217.77:8898 J; |+ d0 T1 T
西班牙以地產和基建帶動經濟增長，容易出現泡沫。在開始時，地產靠強勁的實質需求帶動，樓價上升，從而又促使人們有更殷切的投資意欲。但當供應不斷增加，而金融海嘯又突然出現引致樓宇需求下降時，樓價便不得不跌。一跌便麻煩紛至，負資產出現，銀行壞賬增加；又因人民覺得比前窮了，負面的財富效應導致消費減 少，失業率也增加。
1 D* D! j6 y% H* v0 ^2 W K0 h C. I# k# h( J+ w8 a* E
這些現象，香港人應十分熟悉，2003年的負資產、8.7％的失業率我們不都是經歷過嗎？日本在1990年後也不是見到同一情境嗎？美國的房地產泡沫在四年前爆破後仍未恢復過來。由此可見，西班牙的處境十分經典，並無使人不解之處。tvb now,tvbnow,bttvb+ c' f7 q: Z! M
& V" x9 X9 J: ntvb now,tvbnow,bttvb但西班牙的高失業率卻的確使人震撼。2012年第一季的失業率是24.4％，共五百六十萬人失業，正如上文提過年輕人的失業率高達五成。
% k9 N# U6 _2 v! u5.39.217.77:88980 j" X1 r! X, Q; ~: L
這種超高失業率的殺傷力很大。失業人數多意味生產力將進一步下跌，政府抽稅能力減低，需要救助的人增加，福利開支上漲，財赤會擴大。西班牙經濟擴充期間曾錄得歐洲罕見的政府財政盈餘，但去年她的赤字已高至GDP的8.5％。
2 d5 [) N+ G# \( o* A% D) Atvb now,tvbnow,bttvb
6 z2 e8 _$ ^$ x; M0 A rTVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。更加嚴重的是她的年輕人失業率。一半的年輕人投閒置散意味什麼？首先，這等於為社會埋下一個計時炸彈，隨時可能爆炸，造成社會的不穩。其次，年輕人是各族群中最有創意和活力的一群，把他們棄之不用，其創意活力只會日漸消失，西班牙國運所會受到的打擊，在此可輕易預見。西班牙便有人認為這不光是「失去的一 代」，還是「被癱瘓的一代」。
4 J9 [- }. H# d) h% w1 @3 \/ `6 ?$ v& u, j6 N( Y5 N
討好工會種禍根公仔箱論壇. ]3 K8 L, n# d$ A) q4 D
5.39.217.77:8898( P% T8 Y1 K1 O2 g7 V
為什麼有這麼高的青年失業率？這與她的近代史有關。1975年強人統治者佛朗哥（Francisco Franco）去世後，西班牙逐漸步向民主政制。當時各大政黨紛紛對工會討好以求選票，後者與資本家討價還價時，替工人爭取到極有保護性的合約。TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。5 u9 p7 r+ C' J5 l$ J" R
5.39.217.77:8898( O5 W0 c3 I4 k- ?! B7 b1 X
tvb now,tvbnow,bttvb" d6 N3 Y( f0 J+ h
在 經濟好景時，優厚的勞工合約不見得會帶來什麼困難，但經濟處於困境時，情況卻不一樣。西班牙的僱主既受制於一些早已簽訂的僱用合約，不能隨便炒人，在經濟不景時特別容易蝕本，惟有乞靈於與新僱用員工改為簽訂臨時合約。西班牙於是有兩類員工，多年前早已簽訂長約的員工，以及近年大量出現的臨時合約。
% n5 R% d; [; B4 c5 K8 o+ o+ RTVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。3 x7 \3 }. }1 u7 K% W9 e9 `% }0 {
誰最有可能只擁有臨時合約？答案是年輕的初入勞動市場的員工。他們沒有經驗，僱主又早已被過去的長約員工拖累，不敢與他們再簽長約。市場一有風吹草動，長約員工炒不了，裁員的壓力便全部集中在只有臨時合約的年輕人身上。不過，他們的失業率竟高達50％，使人嘖嘖稱奇之外，也會使人喪氣。
) t& _2 d* N$ v( RTVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。
$ N& q" ^6 [7 G0 y4 Q+ q西班牙的困局如何拆解？對歐洲一些國家的人民慣於不用做事便可享用高福利，我對他們的經濟前景十分悲觀。但西班牙不少的年輕人是希望工作但卻找不到工作，情況有些差異。我對擴張性的財政政策殊不同意（見2012年5月14日拙作〈法國大選後擴張政策能否救歐洲？ 〉），但這並非歐洲的政府無藥方可開。
8 I+ U) T `4 C( E# Z6 z( ]
o; ]# P; X7 Gtvb now,tvbnow,bttvb剩下選擇已不多& g% M3 j8 m8 Z& {3 V
6 ?# v: g% k) Y, u" v- ]2 x5 M正如佛利民在研究三十年代大蕭條時所發現，銀行出現擠提等亂象時，作為最後信貸人的中央銀行必須出手注入貨幣，才可增強人民對銀行的信心，避免問題惡化。西班牙參加了歐羅區，不能擅自印鈔票，這應該是歐洲中央銀行的責任。公仔箱論壇8 \6 `( U2 {' \- g5 G6 a$ b
: F( i2 g$ r3 x2 D) u2 b2 ptvb now,tvbnow,bttvb眾所周知，歐羅央行的任務是控制通脹，對印鈔票搞量化寬鬆，非不得已時都會十分抗拒。印鈔票不是沒有代價，它會引致通脹和歐羅貶值，等於把歐羅區各國人民的財富移走，印出來的鈔票可用以借給西班牙等財困國；但這樣一來，等於要別國人民付鈔救助財困國，政治上這當然困難。
0 T/ E- D7 }( i9 h公仔箱論壇
# I+ {; [7 p9 D; |* e" Y% s! g- U5.39.217.77:8898但歐羅本身的設計正是把各國不相干的人民扯在一起，若西班牙或希臘等沒有加入歐羅區，她們大可自行印鈔貶值自救，不用向別國求助，現在既然此路不通，剩下的選擇便不多。通脹貶值也有個好處，這會使到歐洲人要付出更高的價格去消費，變相地壓縮了他們的消費，效果與緊縮政策無異。通脹長遠而言，也會推高利率，對 消費進一步壓縮。! N/ W2 B0 C- M& ~9 _
6 l" j/ |9 z6 T5 w4 Z: E- n歐洲若再搞量化寬鬆，對香港和中國不見得有利，香港股票還會因歐羅貶值要下跌（見2010年5月31日拙作〈歐羅危機對香港投資者的啟示〉），但在歐羅崩潰與歐羅貶值兩者中作選擇，我相信歐洲央行會選貶值。
8 ` Y8 V* t( G' v- J% J公仔箱論壇
4 d6 y$ }' ]% T$ i) A4 o! u+ a8 T' e
香港科技大學經濟學系主任 |
發表於 2012-6-4 10:14 AM
| 