[時事討論] 「金融炸彈」亂飛的 2011 盧峯

felicity2010

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! T+ ]9 K0 f5 c5 n" y5.39.217.77:8898「金融炸彈」亂飛的 2011   盧峯
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' S) }8 P. V4 @公仔箱論壇五個經濟學家有六種意見雖然不一定是事實,但的確有不少人認為經濟學門派多多,莫衷一是,令公眾無所適從。而在短期經濟預測方面,學者的分析同樣各式各樣,有的認為漸入佳境,從谷底加速反彈;如克魯明這樣的悲觀派則認為失業率仍太高,消費開支不可能回升,經濟復蘇隨時只是「有姿勢冇實際」。
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9 b* c+ ?# O8 ?9 y不是經濟學者,不敢對今年經濟前景作甚麼預測,能說的是究竟有甚麼「定時炸彈」困擾威脅全球經濟。
! B1 X/ Y- g+ \4 H- q第一個重要的「炸彈」是政府債務危機。從○七年次按危機開始的金融海嘯到現在已經超過三年,大部份人都相信、都認同最壞的時刻已經過去,至少近一年多以來已聽不到有甚麼金融巨人倒下,大部份金融機構已恢復盈利能力,不少更開始派發巨額花紅予高層。很不幸的是海嘯的餘波從未平息過,還在興風作浪。是的,經過大規模合併、注資、重組後,各主要金融機構、跨國銀行已逐漸恢復元氣,但各國政府及其他企業的問題卻遠遠未解決。要知道長達十多年的房地產泡沫不但在美國出現,歐洲多國也不能倖免。不少歐元區政府倚賴賣地及地產泡沫的收入大舉派糖,增加福利,本已不入敷支。現在泡沫爆破,過去多年「豬籠入水」的好景不再,大家只能以債養債,拖得就拖。問題是嗜血成性的炒家、投機者最擅長尋找 weakest link,以攻擊獵殺「弱者」為生,當發現這樣的大形勢時,炒家大鱷自然伺機而動,逐個擊破。歐豬五國中的四國已先後被痛宰,下一個目標可能是意大利以至更大的歐元區成員國。/ M+ v0 J3 G+ ?. J+ }' `- l
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事實上歐元國家以至歐盟成員國財赤問題只是五十步笑百步。法國、德國等龍頭同樣有沉重的債務負擔,未來一段長時間都無法改善。只要有甚麼風吹草動,政治危機或因削減福利出現總罷工,對血腥味特別敏感的大鱷肯定乘機發難,直攻歐元區大國,掀起一場又一場債務危機。這些狙擊大概不足以令歐元區瓦解,也未必能成功擊倒德國、法國等巨人,但所引發的震盪卻肯定橫掃全球,股市滙市大幅波動,投資消費信心難免受影響,散戶、小投資者隨時成為犧牲者。
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歐債危機固然是個威脅,美元氾濫更是個巨型計時炸彈,隨時把金融市場炸個血肉橫飛。數以萬億計的美元經聯儲局流出,已令各國貨幣滙率不僅上下波動,已令商品價格像吃了迷幻藥般東歪西倒,難辨方向。可是,貨幣、熱錢轉向及流動比股市炒賣更快,數量及速度更驚人。一旦美國經濟形勢有變,又或是有甚麼經濟危機,萬億計資金可能在幾天或極短時間內撤出其他市場包括亞洲新興市場,回流美國。這種急風暴雨式的撤資肯定令外滙市場大混亂,令商品價格忽然大幅轉勢。做了貨幣對冲的企業。個人、政府將要面對巨大損失,甚至江山易手。年前中信泰富就被澳元滙價波動弄得損手爛腳,主席榮智健黯然下台。假若今年再發生撤資回美的狀況,勢頭肯定會更難以控制。公仔箱論壇9 `, h: Q# N0 [, `

. f0 }7 \4 }+ @8 Gtvb now,tvbnow,bttvb金融海嘯餘波除了直接影響金融市場外,它帶來的不確定性正逐漸改變政府、企業、企人的行為,他們對市場穩定的信心已被削弱,他們越來越傾向持有大量現金,頂多買點流動性高、穩健的美國國庫債券,不願作長期投資,不肯作巨額消費。不願投資,不願消費,意味增長速度放慢,失業難以明顯改善,這對實體經濟來說肯定不是好消息,也將令二○一一年的全球經濟發展蒙上陰影。

felicity2010

低息高通脹負利率 投資市場牛氣沖天   《信報》社評
. a( ~5 t' b: R  J. C2 u公仔箱論壇一年伊始，萬象更新。新年假後，港股紅盤高開高收，一口氣上升四百點，恒指報收二三四三六點，重返五十天平均線以上，成交金額回增至五百三十二億元，氣勢不俗，算是一個好的開始。
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二○一○年是好壞參半的一年。美國經濟差，但美股卻創出金融海嘯以來的新高，道指、納指和標普平均上升一成有多；反之，中國經濟好，但股市卻反覆回落，上海綜指全年下跌逾百分之十四；港股則不過不失，恒指全年上升百分之五點三。0 G% U4 u7 ]6 H% M; d5 Z
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去年預期的全球經濟雙底衰退並無出現，世界整體經濟持續擴張，預期今年全球經濟增長在新興市場經濟快速增長的帶動下可以繼續向好。根據花旗銀行的研究報告，二○一一年環球經濟增長率可達百分之三四點，其中新興市場經濟增長率平均可達百分之六點一，以中國和印度最為強勁，預期增長率分別可達百分之四點: o" T) G" o( w. V: A
二和百分之八點六；發達國家則僅能錄得溫和增長，平均增長率百分之二，其中美國的增長率為百分之二點五，與去年相若。公仔箱論壇& n+ R2 k- X9 a8 J$ }
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美國推出第二輪量化寬鬆政策後，全球通脹預期升溫，只有美國例外。花旗的研究預測，今年全球通脹率為百分之三，其中美國百分之一點四，歐羅區百分之一點八，新興市場平均百分之五點七，中國百分之四點六，香港百分之三點五。
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" s2 ?+ W# Z  ?公仔箱論壇利率趨勢方面，美國、日本和歐羅區均無加息條件。美國聯儲局即使不再推出QE3，聯邦利率亦會維持接近零息水平，最少至二○一二年中。但新興國家自去年開始已陸續展開加息周期，其中中國去年加息兩次，調高銀行存款準備金率六次，今年預期會再多次加息，幅度在一厘左右。香港因港元與美元掛鈎，低息環境
# `. [8 h/ b/ N$ \0 i* E/ n3 ^  G3 otvb now,tvbnow,bttvb將會持續，但由於期內通脹率上升，負利率差距將繼續擴大，驅使資金持續流向股市和樓市。! V& G) l- ^6 W! u+ D

: m" B' E, x/ ]$ e' j6 v  D在資金泛濫、低息環境持續、通脹升溫、負利率出現的情況下，環球股票市場今年將進入牛市第三期。花旗銀行的研究報告估計，二○一一年環球股票的每股盈利有機會增長百分之十二，在企業盈利帶動下，環球股市今年可以有一成的上升空間。
7 G) J+ h: u5 ]& e' W5.39.217.77:8898TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。- U, @7 M7 r2 f
二○一○年港股的市盈率只有十四點三八倍，今年在「兩低一高」（低息、低估值、高盈利）的情況下，加上外資憧憬人民幣資產升值和香港成為人民幣離岸中心，香港仍然會成為美國量化寬鬆政策的主要受惠市場，大量資金湧入，港股勢必向上尋頂。今年七大外資證券商皆不約而同調高恒指的目標，花旗最保守也看二萬六千五百點，最樂觀的法巴則預期年內恒指可重返三萬二千點的水平。
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! l4 {8 M& l; F6 m  b5.39.217.77:8898二○一一年，中國開始第十二個五年規劃，預期經濟增長率可維持百分之九點二的高水平，通脹率則為百分之四點六；雖然加息周期已經開始，但加息幅度有限，而人民幣兌美元滙價會持續上升，目前已突破六點六的水平，今年有望升至六點二五元人民幣兌一美元。中國三率齊升下，國企指數大有機會創出新高，上試一公仔箱論壇5 y. w. K* F3 g+ B1 Y
萬六千點至一萬七千點的水平。由於美元弱勢持續，即使國債孳息率回升，息差優勢仍然發揮作用，其中人民幣和澳元最被看好。
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4 N: n  U7 Z: S5.39.217.77:8898投資產品方面，貴金屬仍然會受追捧，而能源的需求隨着經濟步伐加快，去年底已重拾增長，其中環球石油去年第三季每天需求增加已達六百一十萬桶，今年花旗銀行估計出口原油需求會增二百萬桶。石油出口國組織會議表明今年維持油量不變，在新興市場經濟強勁增長帶動石油需求，以及歐美異常寒冷加劇燃料需求，油價也有機會挑戰每桶一百元的水平。TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。3 _( ~3 C+ p: o7 f  V! |. ]
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總括而言，在全球資金泛濫下，投資市場牛氣沖天，今年仍然是投資者可以大顯身手的一年。

felicity2010

從無感到有感─談2011年經濟展望  中國時報
! J2 |' k' s4 z9 K$ x. i2 G0 jTVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。5.39.217.77:88984 H( C3 S1 M7 R* _0 }# U& w; `5 O
告別經濟成長亮麗但卻「無感」的二○一○年，今年台灣經濟成長預估恢復正常的中度成長。縱觀全球經濟情勢，對今年經濟情勢，我們應該可抱持審慎樂觀態度，而且，預估也期望，今年可由「無感」轉為「有感」的一年。
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二○○八年九月開始爆發席捲全球的金融海嘯，讓全球經濟低盪了一年；二○○九年下半年才逐漸脫離陰霾，二○一○年則是大步邁向復甦。根據行政院主計處的預測，台灣去年全年經濟成長率可望達九．九八％，創廿一年來新高，實際數字甚至可能飆到二位數而超過十％，在四小龍中僅次於新加坡的十四．七％。雖然，這個亮麗的數字，部分來自二○○九年較低的比較基期，不過相較其它國家，我國去年在政府與民間努力下，的確在經濟上取得不錯的成績。
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7 [/ N- C, m1 l0 `9 Q" U今年雖然因去年基期較高，各項經濟數據成長率未必如去年亮麗，但在延續去年復甦基礎上，經濟仍可望持續上揚。全球經濟成長率由去年四％降為三．三％，主要經濟體中，美國由去年二．七％降為二．三％，歐盟由一．八％降為一．六％，大陸由十．一％降為八．八％；我國則由九．八％降為四．五一％。整體而言，經濟上揚、復甦格局不變。
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雖然整體國際經濟情勢上揚，但今年仍有不確定性與風險存在。第一大風險是通膨隱憂，特別是大陸通膨已超過五％，官方不斷以升息、調高存款準備率等方式讓經濟降溫；如果通膨難治，大陸又加大打通膨的手段，整體經濟成長率必然受到壓抑，以兩岸現在密切的經貿關係，台灣也會受到影響。第二大風險則是來自先進國家經濟體系的「陰晴不定」。美國雖然恢復正成長，但失業率仍高，二次衰退的憂慮一直揮之不去，各項經濟數據時好時壞、憂喜參半。此外，歐洲仍尚未脫離歐債風暴，歐盟各國又全力壓縮預算赤字、降低經濟整體需求，如果作過頭了，又會讓經濟陷入衰退。第三是新興國家的資產價格暴漲，帶來的泡沫化疑慮，如果不能控制，泡沫破滅後又會帶來經濟災難。
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% Z5 w9 j+ D, g+ h$ m對台灣而言，雖然今年恢復中度成長，但較特別者是今年ＥＣＦＡ正式生效，其帶來的經濟效益將逐漸發酵，不論是出口產業、民間投資、甚至股市資金效益，都可能帶來長線的效益。此外，陸客來台觀光人數增加、自由行在四月上路等措施，觀察過去香港開放陸客觀光及自由行，為經濟體注入的龐大效益，這項措施對台灣經濟的拉升效果，仍值得期待。
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# l( d7 W7 G& k! K! Y# dtvb now,tvbnow,bttvb不過，在亮麗的經濟數據下，不能忽視的是社會普遍的「無感」復甦和惡化的分配問題。根據行政院主計處的資料，國內有超過百萬受雇員工，每月薪資仍在二萬元以下，接近最低工資；去年台灣的平均薪資接近零成長。此外，仍有超過十萬人是接受政府短期就業方案雇用。因此如何振興就業市場，讓「無感」復甦轉為「有感」復甦，是今年最重要的經濟課題之一。較可喜的是從各企業目前公布的年終獎金較前一年大幅增加，及已有企業宣布今年將調薪、不少企業紛紛擴大徵才等現象看，只要景氣持續復甦，經濟維持擴張，就業市場應可逐漸升溫。在「量先價行」的理論下，就業市場需求增加接著就可帶動薪資上揚。
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至於分配惡化問題，則不僅是經濟問題，更是一個嚴重的社會問題。過去兩年，政府為了吸引資金回流、增加對企業投資的吸引力及對抗金融海嘯等考量下，不少稅制調整過分偏向富人與企業，如調降遺贈稅率、營所稅率，讓所得分配惡化。而飆漲的房價、創新高的房價所得比，又加強一般庶民的「相對被剝奪感」。在經濟恢復正軌後，政府稅制應強調公平、公義、可長可久，不再為短期目標與效益而作更改。例如，財政部近期有意立特別法，對短期買賣房屋者─即房市的投機客，加重課稅。對此議案，我們就深表贊同，贊成的理由不在打房，而在公平課稅。5.39.217.77:8898! A$ k) @( F% g7 K8 s

2 z: q/ R/ ]0 ztvb now,tvbnow,bttvb至於政府，我們期望者不多，就是持續開放、維持政策一致性、提升行政效率而已。台灣企業與民間的競爭力仍強，政府只要願意持續開放，少以指導者的身分限制這、管制那，民間會找出最佳的出路。台灣今年的經濟表現，從無感轉為有感，應該是可以期待的。