信報社評: 希債風險長期化 全局危機現紓緩

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信報社評: 希債風險長期化 全局危機現紓緩1 V+ c5 w0 J# D4 b( t
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! O/ h8 k' x( u; J7 v7 Y  f希臘國會表決新一輪財政緊縮方案，以換取歐盟及國基會同意發放總值一千三百億歐羅的新援助貸款。一般估計，通過概率極高，希臘可望取得新一輪貸款援助，並短暫拆除了三月下旬債務違約的「炸彈」。
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基於希臘復蘇無期，要維護希臘，歐盟和國基會便需要不斷向希臘輸血。照發展形勢看，歐債危機骨牌般崩倒的全局風險露出有逐步走向緩和的端倪。
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歐盟和國基會去年五月所達成總額達一千一百億歐羅的援助方案，其中已向希臘支付了約七百五十億貸援，因而三月下旬到期的一百四十四億歐羅債務，還有餘額可發給希臘應急，但問題關鍵是，繼後陸續到期的債務，若未能取得新一輪一千三百億歐羅新貸援，便「彈盡糧絕」；加上希臘一直未能落實之前貸款的緊縮政策承諾， 令歐盟決定再向希臘輸血，非先取得政府法律條文保證才放行。
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綜合近期各方相互博弈的結果看，在紓解危機爆發的措施上，陸續取得一些積極進展，包括今年歐盟領導人首次非正式峰會達成的「財政契約」草案、歐洲穩定機制（ＥＳＭ）今年七月提早運作，為紓緩危機注入制度改革動力和防禦風險外溢的防火工程。
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上周歐洲央行公布利率決議，維持基準利率不變，為即將釋出的下一輪長期再融資操作（ＬＴＲＯ）留下政策彈性與空間。歐洲央行行長德拉吉更宣布批准新的抵押品資格標準，為歐羅區國家利用此一機制打開方便之門。明顯看到，第一輪三年期ＬＴＲＯ推出後，有助減輕歐盟銀行體系的融資壓力。
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" d# y: Q8 N. D2 K3 Z8 F5 TTVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。可以說，近期 連串措施落實，反映二○一○年五月歐洲主權債務危機爆發以來，經過多番在深淵邊緣的糾纒與掙扎，演變至今，展現出一個階段性起點。在這個起點上，第一，危機已逼出了財政走向聯盟的制度改革第一步；第二，具長期性和法律性的ＥＳＭ援助機制提早運作；第三，債務沉疴難起的國家希臘，債務得到私人債權人的減記寬減。
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# T* I6 K1 Y; y6 w7 {( S- ?  ~由於目前債務減記談判仍未塵埃落定，甚至債務應由公私債權人共同分擔的聲音不斷傳出，但無論如何，私人債權人減記折算與公共債權人無法 置身事外，形勢十分清晰。據德拉吉上周強調，有關歐洲央行將承擔債務損失的傳言並無根據，但他不排除在希臘新一輪救助計劃中發揮一定作用。可以看到，一系列措施的「政策籃子」為全局性危機走向緩和提供基礎。
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: B; y! i, ?4 j. p由於目前歐洲經濟仍陷於水深火熱，復蘇步履蹣跚而行，無疑成為全局危機能否遠離險境的關鍵點。日前英國央行決定啟動新一輪貨幣量化寬鬆五百億英鎊，以刺激經濟復蘇。照發展形勢觀察，市場的激烈和恐慌情緒逐漸有所減退；歐羅體系猝然崩潰的可能性亦有所弱化。tvb now,tvbnow,bttvb& O' k8 _* `/ K: a2 R) \

& ~! [. a9 {+ s# N( G  B, E+ X! n5.39.217.77:8898上周歐洲統計局公布，歐羅區十七國去年第三季政府債務佔國內生產總值比重，環比由第二季百分之八十七點七降低至百分之八十七點四，雖較二○一○年同期百分之八十三點二高出逾四個百分點，但歐洲統計局首次以季度為單位發布數據，取代以前只得年度，無疑有助提高歐債危機解決進程的透明度。5 q& v1 k+ |: U# i) Y
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在走向財政聯盟路上，法國總統與德國總理上周透露，德法兩國將於二○一三年起逐步統一企業所得稅，為歐洲建立統一稅收區，以促進歐羅區經濟與金融穩定踏出具體一步。TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。# i& ?/ X; _% E

) V  D  M- n/ ?2 [$ g歐債危機經過多番急風暴雨，如今希臘短期之內違約風險即使暫時消除，但經濟景氣低沉，違約風險長期化已成定局；至於目前全局危機有走向趨緩和化的端倪，若歐洲經濟慢慢好轉，這個基礎可望得到強化。

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希臘能拖不能救 顯歐豬困局
  @% B2 a2 }9 w/ f; [6 HTVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。欄名:社評
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2012年02月08日 星期三
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) u6 J, L* m& K TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。" _' N, ~. c- H" {
希臘債務談判過了限期仍不斷拖延，外界日益相信困局縱能再拖，希臘終要違約，脫離歐元區。此因希臘民眾終難承受大幅減薪，以重拾競爭力的劇痛；愛爾蘭等其他歐豬國亦同陷此困，忍痛說易行難，歐債危機未見根本出路。
. s: k. s. H  z+ Y% D$ H$ dTVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。希臘「小得不能倒」 惡性循環難破公仔箱論壇4 s: i  l9 F( b0 j$ R5 K  \- m
希臘與歐盟及國際機構的談判，雖遲遲未有結果，令能否獲第二批救援貸款懸而未決，但歐洲股市及歐元滙價昨並未大跌，反映市場相信希臘對歐盟是「小得不能倒」，即不會讓小小的希臘倒下，拖垮歐盟體系，故在尚未能隔離希臘衝擊下，仍將再出手救，現時只是又再不斷討價還價。5.39.217.77:8898: J  X$ u+ _) U' M# y
惟希臘危機只能拖不能解的現實，已日益明顯，金融機構與大企業正忙於準備抵禦衝擊，因不論現時希臘簽下任何協議與承諾，都難兌現。TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。& f1 q6 }: r! U- Z8 v
其一，希臘不斷加碼縮減政府開支削赤，經濟陷愈搞愈縮的惡性循環，重挫政府收入，令希臘債務佔經濟生產總值的比例，一年間不跌反升二十個百分點，至近百分之一百六十。現時再加碼削赤，只會令情況加速惡化。5.39.217.77:8898% d6 M7 G/ p  |
其二，要突破惡性循環，必須靠經濟增長，此需提升希臘的競爭力，但此是更難解的死結。5.39.217.77:8898. B. l; N: l/ R6 Q( b
在歐元面世後的二○○○年至一○年此十年間，德國的單位勞工成本上升不足一成，希臘卻急升近四成，希臘要重拾競爭力，就要劇減三成勞工成本，此正是歐盟這次要希臘將最低工資水平大降兩成的底因。
/ u, e1 }! _* L' y) n+ c% L; \公仔箱論壇但哪國民眾能忍受短期間薪酬大減兩成？此更要在政府不斷加碼大削各種社會保障與服務下進行，民眾劇烈反彈是意料中事。希臘去年已爆發七次全國大罷工，民眾無法承受大減薪下，社會動盪只會更激烈，勢令希臘難以履行對歐盟與國際機構的承諾，終令希臘極可能要脫離歐元區。/ @1 T  z" S* v4 D% w
民眾難抵大減薪 歐豬同陷困局5 F3 \  A% j0 M  V* Q" l& i0 J
令歐債危機更難處理的是，競爭力低下的不只希臘，○○至一○年間，西班牙、意大利與愛爾蘭的單位勞工成本大升約三成，葡萄牙與法國亦升約兩成。由於這些國家與德國都同用歐元，她們要收窄與德國的競爭力差距，不能靠歐元貶值，只能靠通縮與減薪一到兩成，幅度雖低於希臘，但恐亦挑戰民眾的忍痛底綫。
+ E' V! h& N; l0 M: Q! P6 v* B% V, eTVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。歐債危機理論上不是沒解決方法，但現實是民眾能否承受、願否接受，此實難樂觀。故歐豬國尤其希臘縱能再達協議，亦僅換取時間，仍未見出路曙光。3 w) m" i4 c# a; z5 a
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3 I6 f- j! ]- a8 t8 T- q, W公仔箱論壇來源 / 版權所有：香港經濟日報  / 作者
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希臘脫離歐盟 歐債或見曙光
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; `  ]: q. J/ `TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。2012年02月11日 星期六
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- l" n/ i1 G3 H7 ]' LTVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。
0 i) D- E/ ~& q# |/ l援助希臘的最新一輪談判經多番延長後，各界本以為已近共識，不料歐盟昨突拒絕方案，要求希臘先達三個條件。此番折騰明顯是政治計算，因德國等要向國民交代；方案最終仍會通過，惟拖過這次，下回能否再拖過已成疑問。
  r' u4 |1 {; s# r. ]1 O' }# J3 D公仔箱論壇歐盟設三條件 為向國民交代- q' o4 m1 ?+ W5 K+ Q
今輪援助談判先經希臘和銀行界冗長爭拗，再經其與歐盟及國際組織角力，已多次超越原定期限，近日才終傳出各方已達共識，昨卻又峰迴路轉，歐盟突退回有關方案，指希臘須先符三項條件，才可獲歐盟等組織提供第二輪一千三百億歐元信貸援助。7 a$ @! j; Q* H/ D7 R! s
表面上看，歐盟三項要求是合理的。
5 f9 E6 J1 q* t+ F. otvb now,tvbnow,bttvb其一，希臘獲首輪貸款後，並未落實削支減赤方案，此雖與方案過於樂觀，低估緊縮政策對希臘經濟的重挫有關，但希臘政府履行方案上確僅半心半意。故這次歐盟提出其中兩項條件，是列明加碼削支三億三千萬歐元的細節，與希臘國會先通過方案。
/ h. G8 @* U2 Z! w6 H其二，歐盟的另外一個條件，是希臘各黨要書面簽署保證在四月大選後會續履行方案。此因歐盟擔心，在希臘民眾強烈不滿緊縮方案、進行全國大罷工下，希臘政客為爭選票，將無視作出的承諾。
9 A: K* k+ O3 \6 I8 R$ y$ U; y可是，久經政壇歷練的歐盟政客，豈會不知若國民反對太大，威脅社會與管治穩定，甚至可能變天下，即使國會通過方案、政黨書面保證，都阻不了反口違約。正如本欄早前提出，民眾與社會承受力才是關鍵。. k% M5 k( y+ d1 R
歐盟明知如此，仍提三項條件，是因希臘政客要向國民交代，德國等何嘗不是如此，她們要向幫希臘買單的國民顯示，已盡力保障國民利益。歐盟這番反覆不過是又一場政治騷而已。
, o8 K" b6 J" t' T6 e雖然各界都正忙於籌措應付希臘一旦違約甚至脫離歐元區的準備，歐洲央行更已將次輪三年期無限量超低息貸款的抵押品要求降低，以便可用空前規模水浸市場，以應付可能出現的信貸風暴；但各方都尚未做足防風措施，歐盟政客更未有足夠政治意志踢走希臘，故在又一輪政治騷後，向希臘續批次輪貸款的可能性極高。
" E6 X7 z; ?% W/ v* C政治意志未足 暫仍得救希臘5.39.217.77:8898+ O) _# z  Z# N" C+ @# I
然而，希臘過得了這一關，下一輪又如何？會否一年半載後，又發現經濟萎縮較預期嚴重、削債無法達標，又需歐盟等加碼援助？希臘民眾能否承受再三加碼減支削薪？屆時歐盟與希臘恐已到長痛不如短痛的臨界綫，希臘的離開或許才是歐債危機的曙光。; T! B; z" w# N4 k) x" A" }

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歐元國環環相扣 復用舊幣代價高 瀕臨債務違約的希臘，若無法從歐盟和國際貨幣基金組織獲取第二筆逾千億歐元貸款，很可能被踢出歐元區。希臘主要執政勢力明知民間反緊縮示威怒潮一觸即發，也咬緊牙關通過嚴苛的節流措施，不無「硬啃緊縮苦果」總好過「被踢出歐元區」的盤算。TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。+ Z+ S; x# K( }, c, p
十隻手指有長短，歐元區成員間的經濟實力參差不齊，德國等傳統工業強國藉高生產效率和低勞動成本吸引外資來投，意大利、西班牙和希臘等想收窄與德國在經濟實力上的差距，得從社會制度、教育和科研等入手，且不是三朝兩天可以做到。$ @, Q, U' w) t

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) \- w; i; r3 E6 {5.39.217.77:8898以往，這些國家尚可透過本國貨幣貶值彌補高生產成本的弱點，維持產品競爭優勢；但如今強國弱國同時採用歐元，演變成強者愈強、弱者愈弱的局面，碰上經濟逆境，弱國出口更加疲弱，政府不斷借債應付福利開支，債台高築，強國則將出口賺取的一部分回報投資歐洲主權債務，形成惡性循環。TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。3 a5 `0 ]0 s- a% ?
外電報道，歐元至今已流通十年，但西班牙舊貨幣比塞塔仍未絕迹，據估計，西班牙人民手上持有的比塞塔價值達十七億歐元，反映不少人仍對歐元的可靠性存疑。西班牙民眾重用比塞塔是懷舊也好，是在歐元區風雨飄搖下但求自我感覺良好也好，「只要弱國退出歐元區，所有問題便迎刃而解」的想法，絕對是一廂情願。5.39.217.77:88985 ~& V0 ^. A% V, r
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即使希臘重推本國貨幣德拉克馬，藉貨幣貶值提升出口競爭力，但由於德拉克馬兌歐元會大幅貶值，以歐元計算的希臘國債變大，希臘除笨未必有精。再說，希臘退出歐元區造成的骨牌效應，恐令整個歐洲陷入衰退，希臘出口能獨善其身嗎？tvb now,tvbnow,bttvb5 |( L8 b# s6 i4 N  A& Y# q2 o' c
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反過來看，德國政府希望歐元區「齊齊整整」，未有考慮重推德國馬克，就是擔心德國馬克變成資金避難所，兌歐元大幅升值，令該國出口業大受打擊。tvb now,tvbnow,bttvb  [4 z% f1 R* w( i# t
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只要看看瑞士的情況，就明白到為何德國對復用本國貨幣提不起勁。瑞士經濟基調良好，歐債危機惡化令瑞郎兌歐元不斷升值，一度觸發瑞士人大舉前往德國和法國掃平貨，嚴重打擊本土零售業和出口業，結果迫使瑞士央行將瑞郎與歐元掛鈎。tvb now,tvbnow,bttvb# @- c; l8 r0 G( F7 n$ E
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面對金融全球一體化，瑞士無法獨善其身，只好以另類方式投向歐元區懷抱，可見即使歐豬國退出歐元區，也要應付於歐洲經濟整合大趨勢中被邊緣化所衍生的問題。歐洲經濟整合進退失據，歐洲衰落之勢難挽矣！
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