中國幹嘛買這麼多美國公債？

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【文／劉孟奇（中山大學政治經濟學系教授）】Q：中國為什麼要買這麼多美國國債？雙方依存關係如何？TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。/ J$ v$ ~  K7 _" s: i' c0 `) L
A：中國經濟的高速成長非常依賴出口，特別是對美國市場的出口。中國的出口優勢很大一部分來自於低成本；低廉勞動力是低成本一個重要因素，另一個重要因素就是刻意壓低人民幣匯率。公仔箱論壇0 O( P% O  c6 q- v& P" y' k4 Q6 Q
這種「多出口，少進口」的政策思維在經濟史中並非首例，因為在17、18世紀時，這樣的主張就是當時西歐列強的政策主流，也被稱為「重商主義」。1990年代之前的台灣、南韓、日本，也都出現過「新重商主義」的情形，結果都是透過年復一年的巨幅順差，累積了大量外匯存底。3 H$ Y! ?: x1 E
中美在這十幾年之間，也出現了中國長期對美國有貿易順差，從而累積巨額美元外匯存底。其原因除了前面的低工資、低匯率因素外，另一個主要原因，是因為銀行體系的過度借貸造成美國人的過度消費（美國也因此付出慘痛代價）；而在中國，則因為社會安全機制缺乏、醫療保險不成熟、少子化等因素，使得儲蓄率居高不下。這些因素交織的結果，造成中美之間嚴重的貿易失衡。公仔箱論壇* F2 V; a3 @* k2 h
買公債是因巨額貿易順差8 X# ^; k: U8 a. X  V& ?8 u4 `9 f+ @

6 t: T" K7 _% @+ C. A* ^無論如何，中國與美國之間的嚴重貿易失衡，照理說難以長期持續，但是在過去幾年間，卻出現了「中國大陸成為美國國債最大持有者」的詭異現象，甚至暫時支撐住了貿易失衡結構。3 f0 Y  g* M* P8 R1 f
可以這樣來理解：中國手上握有了大量美元，其實也帶來了麻煩問題。因為貨幣市場中有很多美元，如果要消解人民幣的升值壓力，就要釋出大量人民幣，但這樣一來會造成通貨膨脹的麻煩，所以最好是能找辦法消化掉這些美元。但是要怎麼消化掉美元？如果不進口的話，總是要幫它們找個安全性高，報酬率看來還可以的投資管道。TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。( W" d+ P4 J1 v* P# k
結果：中國借錢給美國人消費TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。+ f* L' V& ~( d9 B5 I' b9 e

5 [9 X& u+ f* _& ]& I8 v結果，解決的方法是，去購買美國公債。因為一方面，美國公債看來是個安全性跟報酬率都不錯的投資對象；另一方面，購買美國公債，等於是讓美國政府借到錢去擴大公共支出，刺激景氣，也讓美國消費者能繼續花錢不手軟；當然，這也讓美元現金回到美國，降低人民幣升值壓力。一石三鳥，豈不甚好？4 s* U! m; G/ O) ~6 R8 W
問題是，這個解決方法等於飲鴆止渴。舉個例子，假設你只想賣東西給你鄰居，但不想跟他買東西。結果你的鄰居用完積蓄，跑來跟你借錢，好繼續跟你買東西。你很高興地借錢給他，好讓你的東西繼續賣得出去……最後你手上有了一大堆他的借條，然後呢？你要繼續借他，變成人家的實質長工？還是要把他的借條大量拋售出去，造成他的信用崩潰，然後你手上的一大堆借條變成壁紙？
& r# A& B' _) y6 ptvb now,tvbnow,bttvb結論：買也不是賣也不是
+ ^. u$ m, ~/ q: e. t" h5 w; Mtvb now,tvbnow,bttvbTVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。" X9 n4 n( N: L% m3 Y5 A
也就是說，中國目前處於「繼續買也不是，不繼續買也不是」的兩難困境。中國現在如果做出大幅減持美國公債的動作，自己也會蒙受嚴重損失，這也說明了為什麼關於中國減持美國公債的新聞，總是雷大雨小。