自由兌換人民幣的難題

廖舜右／中興大學國際政治所助理教授（台中市）
日前在伊斯坦堡參加ＩＭＦ與世界銀行年會的各國財長與央行總裁，不約而同被英國獨立報有關放棄美元做為石油交易計價單位的報導所衝擊。根據報導，波斯灣阿拉伯國家正與中國、俄國、日本、法國等國，企圖排除美元而改採「一籃子」貨幣，包含日圓、人民幣、歐元、黃金，及波灣合作理事會未來可能共同推出的貨幣，並初步預定於二○一八年實行。

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同時中國已於九月廿八日在香港發行六十億元人民幣債券，這是中國首次在內地以外地區發行人民幣國債。人民幣做為可能的石油計價單位與及中國對外發行人民幣債券，都是人民幣走向國際化與區域化的重要戰略部署之一。

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美元為主導的國際貨幣體系出現重大問題、美國經濟霸權地位的逐漸下降，均使美國難以支撐以美元為中心的國際貨幣體系。因此，近年來中國積極推動人民幣區域化及國際化，包括倡議成立超主權貨幣單位、以特別提款權來設立新儲備貨幣、人民幣為計價單位的國際貨幣互換協議，以及雙邊貿易結算等措施或建議。特別是中國現階段所推動人民幣債券的發行，勢必衝擊美元原有的全球儲備貨幣地位。但要產生具有國際化與區域化的指標意義，人民幣債券仍要克服自由兌換、發行規模、市場信心，以及獲利率等重大挑戰，特別是自由兌換的問題，因涉及中國經濟穩定程度，更是錯綜複雜的難題。 5.39.217.77:8898; t; F( O1 Q( X  Q4 n" _. X

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目前中國對自由兌換的限制，也是眾多國家即使對美元高度不滿，但仍不願支持以人民幣取代美元原因。在人民幣不能自由兌換情況下（即使允許有限額度），人民幣債券在某種程度上，可被類比為賭場裡的籌碼，這種籌碼在賭場內可當現金使用，但離開賭場就必須兌換成其他貨幣才有價值。不能自由兌換的人民幣債券，在中國區域內（含港澳）或如現金，但離開中國就立刻變成非常不便的儲存工具。 3 p- p' v) w- ?2 R# i3 L
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美元的弱勢將造成其他國家外匯儲備資產的損失、扭曲金融資本商品價格與匯率的風險，並可能加劇全球金融與貨幣危機。然而，中國如不開放人民幣的自由兌換，不僅無法加速人民幣國際化，要挑戰美元成為主要的儲備貨幣，更是困難重重。然而，中國一旦開放自由兌換人民幣，固然大有利於國際化的進程，但相對而言，也會嚴重牽制中國財政與貨幣政策的執行成效。而財政與貨幣政策，分別是中國進行宏觀調控與刺激發展的主要工具。
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兩相權衡，中國面對目前的經濟情勢，開放人民幣自由兌換的可能性相當低，甚至連有限額度的自由兌換近期內都不太可能實現。人民幣國際化進程已現雛形，但不克服自由兌換的問題，勢必與人民幣國際化目標相互衝突。
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