中國經濟發展的「明斯基時刻」 工商時報

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中國經濟發展的「明斯基時刻」  工商時報* U+ J5 s0 i; V

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8 Y7 W# i9 ]3 l( ]7 x* OTVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。放眼美國至今仍深受次級房貸遺害，失業率居高不下，歐盟包括希臘在內等邊緣國家則屢屢爆發債信危機，受到拖累的全球經濟更在「二次探底」深淵徘徊。美國學者明斯基（Minsky）曾指出，金融體系常因景氣時容易過度信用擴張而具有內在不穩定的特質，似乎也再次得到印證。
( |: f8 `) H& ~0 R& G- oTVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。1 V( @3 ?, ~% A. G, ~% e9 v+ w
目前外匯存底已超過3兆2千億美元的中國，主要因為資本帳嚴格管制，內外資金無法自由出入邊境，加上資本市場（尤其是債券市場）並不發達，國際曝險（exposure）程度有限，所以並未受到最近一波波金融風暴的直接衝擊，預估今年仍有9％的經濟成長率，表現相當耀眼。然而，屬於中國的「明斯基時刻」（"Minsky Moment"）或內生型金融危機，會不會即將來臨，近來卻也引發不少關注。
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0 u7 o; ~; n: R# C) c! c% P1 ?tvb now,tvbnow,bttvb「明斯基時刻」到來的三要素，包括通貨膨脹、信用擴張，以及因過度投資（尤其是房地產）所導致的社會投資報酬率偏低問題，近年來似乎也已在中國陸續浮現，不無隱憂。
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- x( \  N5 q" V( O5 k) O5.39.217.77:8898中國今年自6月以來的通貨膨脹率，跟去年同期比較都已超過6％，7月的6.5％更創3年來的新高，預計今年全年的通貨膨脹率平均將達5.4％。根據中國社科院的調查，通貨膨脹在2010年已再度躍升為影響人民生活品質的首惡。雖然比起1993~1994年間，動輒15％到20％的高通膨，這樣的數據或許不算太高，但民生物資價格飆漲的趨勢，卻容易危及社會穩定。今年8月份的糧價比去年同期足足上漲13.4％，其中豬肉價格更高達52.3％，這對中低收入者的生計毫無疑問已造成嚴重影響。公仔箱論壇2 y+ Z# p# Z- ~( J' S+ c

/ O1 G; ?9 Z$ f; C公仔箱論壇整體資金環境寬鬆是中國通膨壓力揮之不去的根本原因。連年對外享有鉅額貿易盈餘，且在刻意壓低人民幣匯率以利出口的政策下，等於必須釋放出等量的人民幣貨幣供給。此外，2008年為因應全球需求衰退大舉投入4兆人民幣刺激內需，2009年到2010年這段期間更由銀行體系加碼貸出17.5兆人民幣，大手筆支應各種經建計畫與交通基礎建設，更為現今的物價上漲推波助瀾。公仔箱論壇- B+ g" F, a5 B+ e" l/ l: J

% v7 K+ f$ `$ p至於連續十多年多頭行情所累積的房地產泡沫規模，恐怕也是另一個經濟風險的來源。雖然人民銀行在今年7月5日再度提高基準利率一碼（0.25％），一年期銀行貸款利率已達6.65％，但「打房效應」成果有限，房價至今仍然維持高檔。事實上，中國的存款利率上限只有3.5％（官方保證銀行擁有3％的利差）左右，對存戶而言，存款利率跟不上通膨速度，也等於是處在「負利率」的情況，此時更有誘因將自有資金或借款投入房地產，讓房市泡沫難以遏止。TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。8 v& o1 _% \# \% r6 A; ]- I

& U2 C* X4 A; x" x7 b當然，即使「明斯基時刻」到來的條件都完全俱足，中國是否爆發金融危機，現實上仍取決於許多政經因素，特別是此後中央政府控制全國信用擴張的政策是否確實有效，其中要以地方政府的角色最具關鍵。公仔箱論壇; U* Z& f; I! T
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就中央政府的部分，中國政府現階段的作法乃以管控銀行的「信用配額」為主，利率政策為輔。但配額措施對國企與政治關係良好的大企業絲毫沒有影響，反倒是讓融資來源85％都依賴銀行的中小企業陷入資金短缺困境。
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另對地方政府來說，也因為上述自2008年以來的強化內需措施效益不彰，據估計超過1/3以上的交通建設根本無法自償，讓負責執行的地方政府逐漸出現償債危機。此外，1994年中央地方實施分稅制後，地方的主要財源是營業稅，其中尤以不動產事業的貢獻最大，地方政府甚至直接經營開發公司，從事土地開發買賣，形成地方政府、開發公司、銀行三者相互共生的所謂「地方融資平台」。tvb now,tvbnow,bttvb4 Y1 ]6 b; b- m. Q) Q

7 O& ?9 k# {8 R* i公仔箱論壇去年全中國地方政府的3兆人民幣總支出當中，9成以上即由土地開發買賣所得予以支應，而地方政府目前高達10.7兆人民幣的債務，將近1/4（2.5兆人民幣）也預定將由此一地方融資平台加以負擔。tvb now,tvbnow,bttvb9 V4 b" R/ e. C% Y& o5 f1 `4 R

- h2 g6 Z6 U/ f9 t8 C7 \8 `2 F公仔箱論壇總之，地方政府的財政其實已經跟繁榮的不動產與高房價綁在一起，所以一方面對中央的貨幣緊縮政策難免心生觀望，另一方面一旦房地產泡沫破裂，償債能力勢必大受影響，甚至將風險轉嫁到銀行體系。而除了金融風險之外，地方政府積極開拓土地作為財源的結果，也導致近年來各地徵地糾紛與公安事件頻傳，如何妥善因應，將是北京執政當局必須面對的嚴峻課題。

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中国或许能消除房地产泡沫公仔箱論壇) R/ ?, p* f- o- z* W! T
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7 h* K) R: B6 w- n8 h* R1 etvb now,tvbnow,bttvbTVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。4 k1 [* t; L4 g4 z2 j, d! _" p
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美国的房地产泡沫导致了全球的金融危机，不少观察家断言中国的房地产泡沫迟早也会破灭，给中国和世界造成严重后果。对此，《新闻报》提出不同看法，认为中国有可能会消除房地产泡沫，前提是世界经济不会再次陷入衰退。公仔箱論壇8 k7 e& I: K4 s/ y

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奥地利《新闻报》10月8日报道说，"迄今仍未消除的全球金融危机，是被美国的一度房地产繁荣所引发。当时全国都在借钱买住宅，当利息上涨时，无法偿还贷款，银行就岌岌可危。
6 @# C0 @4 w; B. Xtvb now,tvbnow,bttvb"人们推测类似的情景如今也在中国出现，那里的房地产价格在最近几年节节攀升，贷款总额也大幅上升。可是，巴克莱银行（Barclays Capital）的经济学家常健觉得，泡沫在未来一段时间不会有突然破灭的危险。他反而注意到，这个泡沫的压力在减小。"公仔箱論壇( U0 N& o+ a- v0 h) n

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! c5 r1 J6 ^; f- H8 W: B中国人买房为投资tvb now,tvbnow,bttvb# a7 t4 {+ K; o. B, W" D

  M3 M2 _& m8 T# x, Z2 ZTVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。
5 @1 J; m6 j" R- X该报指出："在中国，私人家庭开支的债务低于国内生产总值的20%，在美国大约超过5倍。驻香港的经济学家史蒂芬 · 格林（Stephen Green）将这个差别说到了点子上：'在美国是利用买房来弄钱'，因为房地产可以用来抵押。相反，在中国买房产是为了将积蓄用于投资。
; _" P% p0 h  ^& p5.39.217.77:8898"在中国买房，通常得首付售价的40%，用的是个人积蓄。美国则相反，由于购房时的高额外来资金部分，那里的房地产危机变成了全球的金融危机，甚至在经济繁荣的高峰时，自己没有任何资金都可以购置私人住宅。"
8 ~& |& P" P" Y3 Y# E2 ftvb now,tvbnow,bttvb该报接着写道："那么泡沫破灭的后果也就比美国的更微弱，尽管如此，中国政府意识到，将泡沫的压力渐渐排放是有益于民众和贸易伙伴的。
4 L& r/ P8 o. s  Otvb now,tvbnow,bttvb"在许多城市，每个家庭允许购买的房产数量有了限制，并且购买第2套房产的最低首付（自有资金）从房价的50%提高到60%。此外，专家们认为，相应的财产税很有可能会付诸实施。这些措施显出初步效果，据经济师常健估计，到年底房地产价格会比今年最高价格下降10%。"
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抑制房产过热的负面影响
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* G0 S5 j/ M2 y这篇报道认为，"然而这也有其消极的一面。因为较低的价格抑制建筑活动，从而也抑制对建材的需求。在房地产价格下降10%时，国内生产总值的增长速度（目前为9.5%）最多可能下降1.2%。对于各省来说，建筑活动的减少会是一个问题，它们得在危机之中偿还巨额债务，通过土地出售筹集资金。5.39.217.77:8898& Y. I; b& X2 z0 A  N# Z
"如果世界经济陷入衰退，那么所有的努力可能也就白费了。因为，如果经济增长受到明显阻碍，以至于无法创造足够的就业岗位，社会动荡就会发生，也会吓退投资者的。那么房地产价格就不是缓慢而有目的地下降了，而是飞速地下跌，泡沫就会破灭。"
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DEUTSCHE WELLE! q' ^# k% {$ r) F
摘编：林泉" _5 m1 H0 n# o
责编: 叶宣公仔箱論壇7 X0 K: k% i/ P/ ?  y' N! E! t

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