雖然球衣贊助商破產警報解除，但曼聯的財政運營仍然逃不過次貸危機影響。
1.52億鎊高利貸無力償還
2005年，格雷澤爾家族建立了名為紅色足球的空殼公司，總計花費8.1億英鎊收購曼聯，其中自己出資只有2.72億英鎊，以收購成功後的曼聯資產做抵押，從商業銀行摩根大通貸款2.65億英鎊，向紐約三家對衝基金借款2.75億英鎊。這是典型的杠桿收購方式，有了大額信貸資金的支持，曼聯球迷和小股東的反抗毫無效果，美國人給英國人上了一場活生生的“空手套白狼”金融課。
巨額貸款是格雷澤爾最受爭議的財政舉措，僅每年需償還的利息就高達4000萬至6000萬鎊，以曼聯的經營收入根本不可能做到全額償還債務本金。格雷澤爾本希望舉借利率較低、約為8%的新長期貸款或者發行企業債券，去償還他們收購時所借的利率極高的風險對衝基金。但由于次貸危機的影響，經過與數家銀行───包括摩根大通銀行、蘇格蘭皇家銀行和德國銀行的談判，他們被迫擱置這項計劃，因為全球信貸市場非常不穩定，格雷澤爾的計劃沒能完全執行，只能從球會的經營收益中還債。這使球會每年需要支付的借債利息高達8100萬英鎊，雖然之中只有4200萬英鎊是實際支付的。其余部分則滾入對衝基金，允許將所有款項延長到2016年訖清債務，條件是格雷澤能夠重新籌措資金。目前對衝基金累計款項達1.52億英鎊，2007/08財年的利率為14.25%，這部分就需要支付2200萬鎊的利息。
曼聯CEO大衛吉爾在今年一月的中期財報出來時曾強調曼聯非凡的盈利能力，其信心尤其來源于擁有76000坐席的奧脫福以及英超巨額的電視轉播收入，能夠保証每個財年2.1億鎊的收入並有7500萬鎊的利潤。然而，曼聯完整的財務報表顯示即使曼聯能夠在球員交易上有1100萬鎊的利潤，整個財年因債務利息和各種款項支出造成的赤字還是將達到創紀錄的5800萬鎊。由于利息太高，曼聯的銀行債務像滾雪球一樣越滾越大。而分期付款5000萬鎊購買球員更是增加了球會的總債務，令曼聯球迷憂心忡忡。
負債經營並非一無是處
然而格雷澤家族似乎並不太擔心，宣稱曼聯運營情況良好，營銷收入比上年增加了21%，他們將繼續堅持現有的經營政策。這些精明的猶太商人對資本運營得心應手，與歐洲人相比，金融市場高度發達的美國資本家在杠桿收購方面膽量極大，十幾倍、數十倍的杠桿率司空見慣，收購曼聯才不過是數倍，公司負債經營更是常態。首先，格雷澤爾收購曼聯後退市，已減少了每年約1100萬英鎊的上市公司管理費用和股東紅利支出。第二，由于債務的利息可以計入公司的財務費用，從納稅所得中扣除，減少計算所得稅的稅基，所以財務管理者一般都會提高負債率來獲得抵稅收益，其實就是向政府少交所得稅。格雷澤爾負債經營，實際上吃虧的是英國政府稅收，曼聯增加的收益都落在美國投資者的口袋。還有一點，曼聯已不是上市公司，沒有義務提供准確的財務報表，現實中有很多非上市公司就把財報做成微利甚至虧損，目的就是為了少繳稅。所以曼聯上一財年的稅前利潤5820萬英鎊未必真實，而在雙冠的2007/08賽季，英超轉播收入和冠軍聯賽收入都獲得了巨大增長，可償還的本息有望進一步減輕曼聯債務負擔。
挺過危機就看本賽季
但是，由于曼聯投入巨資購買球員和支付高薪，球隊的戰績對財務經營狀況的影響巨大，一旦成績嚴重下滑，收入劇減(本賽季就存在這樣的風險)，格雷澤爾家族的金融風暴就可能上演。
事實上，格雷澤爾家族也未必準備全部償還債務本金。只要曼聯的經營收益良好並保持增長，格雷澤爾家族的銀行債務可以以借新債還舊貸的方式繼續滾動下去。如果資金鏈因次貸危機嚴重而斷裂，在對衝基金方面，也未必就會要求短期套現，而極有可能是“放貸放成股東”。在2005年收購時披露的商業要約書中，紅色足球與對衝基金的合作是以優先股方式進行的，他們從格雷澤爾那里獲得球會的特別優先股，而格雷澤爾保留日後贖回股份的權利。如果到2010年8月格雷澤無法還款，對衝基金將有可能得到最高30%的曼聯股份，而格雷澤爾家族雖然股份縮水，卻並不會損失真金白銀。
如果發生這種情況，從某種程度上意味著美國對衝基金的巨無霸，將入股全球最著名的足球隊。那麼風險對衝基金是否會對足球感興趣？事實上他們不會放過任何回報率高的金融產品，在這裡居然又出現了C‧羅的名字。早在2001年，就有某家對衝基金花費了45.5萬美元，買下了士砵亭隊年僅16歲的C‧羅35%的轉會權。2003年，C‧羅以1920萬美元轉會曼聯，該對衝基金從中獲利610萬美元。這些對衝基金將吸納更多有錢的足球迷們參與投資。體育與娛樂是朝陽產業，前一周還因贊助公司XL破產而胸前廣告光光的韋斯咸，上周末就已穿著“32”的新贊助球衣出場。
然而格雷澤家族還是必須小心，隨著次貸危機的深入，美國僅存的兩家投資銀行高盛和摩根士丹利也于9月21日宣布轉型為銀行控股公司，這意味著高風險、高利潤的投資銀行模式宣告終結。投行模式涉及購買、重新打包並出售複雜信貸產品，正是格雷澤爾所倚仗的方式。過去數十年間，憑借大膽“賭錢”行為和舉債經營，投行的利潤極其豐厚，但如今信貸危機蔓延已使投資者對投行的賺錢方式失去信心。盡管格雷澤爾借錢的摩根大通銀行本身屬于存款性商業銀行，風險比起曾為手足的摩根士丹利較低，但這樣一個已有70多年歷史的投行體系的終結，已經預示著巨大的風險性。
最後退路：15億轉賣
當然，格雷澤爾家族還有一條路，就是轉賣曼聯。2007年5月和9月，先後兩次傳出過中國財團與迪拜財團意欲購買曼聯的消息，出價先是8.5億英鎊，第二次達到了10億英鎊。雖然格雷澤爾家族迅速闢謠，重申將長期經營曼聯，但如果拆借還款不利，甩賣曼聯也是還債掙錢的方法。傳聞格雷澤爾的心理價位是15億英鎊左右。美國人感嘆收入和財富正在轉向東方,而曼聯近年來在東方市場的不斷開拓,已給球會帶來了韓泰輪胎，以及新近沙特電信5年930萬英鎊的巨額贊助合同。通過曼聯年初的訪問，沙特王室對曼聯頗有好感，他們的石油財富比起阿聯酋更是只多不少。 |
發表於 2008-9-26 04:51 PM
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發表於 2008-9-26 08:37 PM
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