[港澳台] 歐央行向聯儲局送大禮 - 盧峯

一般分析都認為，歐盟及歐元區經濟不前全因為希臘、意大利、西班牙等「歐豬」不爭氣，先使未來錢令債台高築，拖累歐盟經濟一蹶不振。可若果問快將離任的歐央行總裁德拉吉，他大可能會說，罪魁禍首是厲行緊縮的德國。- H: ]2 S+ T4 x6 S' X ]: \ S% P

下月就離任的德拉吉在記者會上解釋再減息及重新開展量寬政策的理由。他說，當前歐元區總體需求疲弱，通脹壓力不見影，增長前景則惡化（已調低今明兩年的經濟增長預測），所以央行必須出手救市，把已然處於負數的利率進一步推低，希望可以稍稍提升經濟活力。但德拉吉強調，央行已接近用盡手上的籌碼，接下來該由政府以財政政策刺激經濟，防止通縮。tvb now,tvbnow,bttvb$ l. j' F7 g. i# h- d; D) E' H$ v
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作為央行行長要承認自己技窮需要一點勇氣，但他說的也是事實，即使央行用直升機把錢撒到街上，也得有人願意把「拾到」的錢花起來，才能令實體經濟得益。很不巧過去十年歐央行碰到的正是放水冇人用的困境。起初是歐債危機爆發，以德國為首的債權國逼希臘、西班牙、愛爾蘭等「歐豬」厲行節約，大削政府開支，包括減公務員薪酬及退休金等。試想歐豬五國人口佔歐元區三成多，他們要勒緊肚皮節約開支，有效需求怎不應聲下跌，央行印再多鈔票也不管用。

德力行緊縮難振歐洲經濟6 e$ U4 }+ ~2 s
「歐豬」以外，德國政府堅持量入為出、不搞赤字預算的政策也是元凶，影響甚至可能比「歐豬」緊縮更大。要知道德國是歐元區、歐盟最大經濟體，人口8,000多萬，可說是歐盟成員的最大購買力來源。偏偏德國人口老化速度跟日本不相伯仲，內部消費逐漸減速，企業也集中以擴大出口為增長動力。
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換言之，德國經濟增長靠的是出口而不是內需。要維持德國及歐元區內部的有效需求，需靠德國政府搞擴張性財政政策即以赤字預算補充私人消費的不足。然而，上世紀20年代超級通脹的慘痛教訓加上兩德合併時通脹揮之不去的困境，令默克爾及德國政府官員視赤字預算如同蛇蠍，即使面對歐洲增長疲弱也不願放寬開支，反而繼續以保持財政盈餘減低債務為目標。結果德國不但不能成為歐元區的「買家」，反而拖低總體需求。: n% Z3 W, s! J2 `/ V" V& x

更糟的是，德國既是歐洲經濟龍頭，對其他成員國的財政政策有着巨大影響力。當它持續勒緊肚皮，歐元區其他國家包括向來財政紀律較寬鬆的法國、意大利為了跟它看齊也不敢造次增加財赤。這樣下來，德國的財政鐵律不僅束縛着自己，也綑綁着整個歐盟，令整體經濟增長十年來奄奄一息。為免歐洲經濟一蹶不振，歐央行行長德拉吉只好施展渾身解數，把寬鬆貨幣政策推到極致，離任前夕仍繼續發功。
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德拉吉的「告別禮物」能否協助歐洲經濟回復動力要待今年稍後以至明年初才見端倪，但他的放水行動算幫了美國聯儲局主席鮑威爾一把，讓他在本月以及今年冬季減息的時候不會有太大顧慮，至少不用擔心人家批評聯儲局政策受總統特朗普左右。

過去大半年，特朗普為了避免美國經濟陷入低增長以至停滯，不斷出口術要鮑威爾加快減息，還威嚇要把他撤換，鮑威爾等為了保住聯儲局獨立運作的招牌，近期議息時有點左右為難，既不能無視經濟弱勢，又不能被視為向特朗普的政治壓力低頭。

現在歐元區加碼減息放水，令歐元匯價走弱之餘也令美歐息差擴闊。要知道美國與歐盟是主要貿易夥伴，兩地息差相距太遠影響貿易流向之外也會對貨幣及金融市場有重大衝擊。為免金融動盪，聯儲局大有理由跟隨歐央行的步伐減息，令兩個大經濟體之間的利率差距保持平穩以至收窄。即使明天鮑威爾決定減息，他也可振振有詞地否認受總統特朗普威嚇，而是按經濟規律辦事。德拉吉今次臨別放水怎不是幫了他一把！

盧峯

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