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中國在歐美債信危機後的國際角色 工商時報

中國在歐美債信危機後的國際角色  工商時報
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5 f, b  ^1 ?, Z: ?) `+ T' Q5 v" J公仔箱論壇2008年金融海嘯至今快要接近三年了,8月初美國的債務上限疑慮雖然暫告解除,但是不僅沒有使投資人安心,反而引爆美國股市的暴跌,接著又傳染至全球股市,無一倖免。之後美國聯準會(Fed)發表聲明,強調將維持目前的低利率直到2013年。美國股市或者全球股市將可因此平靜下來嗎?更令人擔心的是,這次初露的危機,是否會演變成更嚴重金融風暴,且更甚於3年前的金融海嘯?
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! s. c5 t2 d+ ?/ x1 h+ {' k5 G" N7 Ptvb now,tvbnow,bttvb首先探討此次股市風暴與
3年前引起金融海嘯的原因有何不同。根據華爾街分析師的說法和近日外電的報導,三年前的金融危機是由下向上擴散的,危機開始於美國過於樂觀的買房人,無力支付抵押貸款的利息,然後沿著華爾街的證券化機器向上,在信用評等公司的推波助瀾下,最終影響全球金融市場和全球經濟。這次卻剛好相反,乃是一個由上而下的過程。歐美各國政府因財政惡化,無力再刺激本國經濟,使得企業界和金融界對歐美政府漸漸失去了原有的信心。此次的引爆點,當然是美國國會兩黨將美國的國債上限問題攤在檯面上惡鬥,此舉終於讓全球投資人提高警覺,原來美國國債也有可能違約;再加上標準普爾信評公司將美債的信評降級,這是過去從未發生的事,更加坐實投資人的疑慮。全球股市連環暴跌,至今一個星期仍處於極為脆弱的狀態,下跌幅度動輒達5%以上。

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5 [. Y1 H$ q5 ]) a# N1 ?  u. o: ptvb now,tvbnow,bttvb然而美國是全球最大債務國家的歷史久矣,過去幾年國會也不斷地提高法定的債務上限,讓政府可以繼續運作。不過這次的
14.29兆美元美債上限,已占其GDP近100%,而今年以來不斷出現債務危機的歐元區,其債務占其GDP雖然也達85%,但卻比美國低。這或許是美國朝野開始有危機感,才會在國會吵成一團。客觀而言,美國債務可能違約的問題開始被重視,長期看來是一個好現象,雖然有經濟衰退的憂慮,但沒有立即的危險。
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其次探討危機形成的金融市場結構。
2008年的危機,主要是個人和金融機構採取資金高槓桿操作,而且當時利率正處於高檔,房市泡沫破裂後,許多個人和企業選擇對銀行倒債,使得金融機構立即陷入資金緊縮的危險。各國政府尤其是美國,不得不介入市場,一方面降低利率、一方面對銀行和貨幣市場注入大量資金,以維持市場的流動性。

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' l2 j' l" E' Y, J0 r. T5 t3 R但現在歐美金融市場根本不缺資金,更無流動性的問題。有一個例子可以充分說明:紐約銀行
8月初採取了前所未有的措施,向準備存錢的企業收取一定的費用。而且最近3年,Fed執行兩次的貨幣量化寬鬆政策,已使全球錢滿為患,預料各國很難再以挹注資金來解救金融市場。
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; C3 ]; _$ w5 o- W% ?* h公仔箱論壇此外,中國在金融市場的地位愈形重要,已非
3年前可比擬。2011年6月底中國的外匯儲備餘額已達3.2兆美元,比2008年金融危機時的1.9兆美元又增長甚多。其中,中國持有美國國債1.16兆美元,亦即中國外匯儲備中,有多達三分一是以購買美國國債保存。若再加上長期以來持有的房利美、房地美等機構債和有價證券,大陸外匯儲備高達7成是美元資產。因此美國債信被降低評等,或者美元急速貶值,最尷尬和受傷最重的是中國,這與2008年的情勢,已大不相同。
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其實一直以來,中國內部就在討論如何分散外匯儲備風險。一般認為替代方式主要有三種,分別是持有美元以外的其他主要貨幣國債券、購買黃金或天然資源,以及加速人民幣國際化。這些討論一直都停留在紙上談兵階段,或只是進行小小的改變。例如,根據資料顯示,中國在今年
3月之前已連續5個月減持美債達304億美元,但4月和5月中國又開始增持美債,兩個月共增持了149億美元;同時間為了支持歐元區國家,也增持了不少歐債。

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這種情形其實不難理解,因為儘管美債被降評,但世界上再沒有比美債更好的投資標的了。歐元國際化長達數十年的醞釀過程,但歐元真正流通的時間不過十餘年,卻已岌岌可危,由此就知道美元至今仍有其不可取代的地位。

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如今中國要擺脫歐美的債務拖累,釜底抽薪當然是人民幣國際化。不過人民幣國際化可不是容易的事,預計在未來數年內根本不可能成真。美元、歐元若大幅貶值,更非中國樂見。但全球金融市場演變至今,如果歐美國家願意致力於降低財政赤字,中國似也應該給予支持,方法之一就是掌握人民幣升值的速度和力道,成為平衡歐美國家財政政策的有效工具。藉由如此作為,中國將可能成為未來穩定全球金融市場的主要力量。
中美之借債放債恩仇記  孔捷生公仔箱論壇; y2 Q3 T: [. V5 X0 y  p- G- o
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標準普爾公司調低美國國債信用評級
,引發全球股災,此舉是否「政治正確」,美國政府及一眾大財團均持強烈異議。但標普不為所動,堅持自己信用評級的統計無誤。美國權威機構唱衰美國,頗合「中國不高興」的愛國發燒友之心意,卻不去想想,中國為何沒有這般特立獨行、桀驁不馴的審計機構,能直面中國銀行的壞賬爛賬,披露政府行政支出佔GDP的高比例,以及對教育、醫療、環保的低投入?
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# G- R) ^# a7 R. k# _, K  rTVBNOW 含有熱門話題,最新最快電視,軟體,遊戲,電影,動漫及日常生活及興趣交流等資訊。美國今日的窘境
,正好佐證「絕對權力絕對腐敗」的定律。二十世紀二十年代,美國已晉身為世界首富;二戰之後,美國更遠遠拉開了和其他發達國家的距離,尤其是在反法西斯戰爭和戰後國際政治事務中,積累了任何國家都無法比肩的道德威望,並順理成章地擁有全球貨幣發行權。三權分立的美國還受着「第四權」(新聞自由)和「第五權」(民權)的監督,但美元霸主獨一無二的地位,受到的監督甚少。於是「絕對腐敗」便來了,貪婪的投機、炒作、擴張……奢侈之風蔓延到坊間百姓,便寅吃卯糧成風,借債門檻之低,形同天上掉餡餅,根本不去愁償還問題。
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恰在柏林牆倒塌
,冷戰結束,美國地位臻達頂峯之際,國際經濟格局生出一個新變數─中國經濟快速崛起,民雖未富而國庫水浸,這個暴富新貴大舉買入美國國債,更助長美國人先使未來錢的消費欲。這種違反規律與常識的泡沫總會破滅,危機果真爆發了,中國便激烈批評美國,更干涉內政教訓美國要削減軍費和社會保障預算。於是又引致美國反唇相譏,《華爾街日報》社論指「中國買債成癮」,並援引中國民眾對自己政府的批評:為何不把龐大的外滙儲備用於國內投資發展,而是不斷借給美國?
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0 K0 _: @: e; M% c4 q' Y) R: j5.39.217.77:8898這確係「中國不高興」的愛國狂和陰謀論鼓吹者不願觸碰的問題
,中國外滙是輸出人民血汗換來的,政府卻偏要投進人家籃子裏,資金困窘的國內民營企業求爺爺告奶奶也貸不到款,國家卻大把吃進國外的劣質國債,遑論至今仍是評級最高的美國國債,連希臘那樣的垃圾債券,溫家寶也以政府名義擔保大筆吃進,理由是國家在「下一盤很大的棋」。

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任何經濟發展最快的地方
,都是投資效益最高的地方,這是常識。但在反常識的中國,政府空喊「提高內需」許多年,卻就是不願轉型,不肯作大幅改善民生的投資。只有體現中國特色社會主義優越性的事業不在此列,諸如由政府主導、集中力量辦大事、大幹快上的高鐵項目。至於民間通脹高企,則可算在美國「貨幣戰爭」的陰謀頭上。

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& w7 P8 t2 P8 e( d0 ^5.39.217.77:8898撕開諱病忌醫的國家膿瘡
,美國尚有特立獨行的標普和崛起的茶黨,不管茶黨其他政治理念如何,它堅持「借債上限調高一元,政府預算就要減低一元」,說到底就是回到常識,是對經濟路向的糾偏。欠債就要還錢,別指望榨取民眾的賦稅給政府埋單。而在中國,這種獨異的聲音被屏蔽了,剩下的只有對國家唱之不倦的頌歌,以及對「圍堵中國」各種國際陰謀無休止的詛咒。
政策用盡 全球經濟陷入兩難  中國時報
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美債信降等、歐債風暴、二次衰退疑慮不減,讓近來全球金融市場陷入動盪。G
20國家雖然發表聲明,強調必要時要採取聯合行動,讓市場保有流動性,但金融市場仍難安定。相較過去,這次情勢雖不如金融海嘯險惡,但仍相當嚴苛,因為這是第一次,全球各大經濟體,一起陷入進退維谷的兩難困境。

% }; W6 S+ a; E1 f3 x' k+ n; H5.39.217.77:8898美國聯邦準備理事會在九日的聯邦公開市場委員會之後,雖然未祭出第三波量化寬鬆(QE3),卻矢言維持超低利率至二○一三年。正面看這是在推動一個「沒有QE3的QE3」,資金持續寬鬆、利率維持低檔,有助活絡市場。反面看則是擺明了經濟低迷情勢至少還要持續到二○一三年之後,美國經濟的病情高於預期,短期難以治癒。  \4 j" v. ~$ h$ w5 E4 U7 q. [

8 D% [% S3 B) L8 h美國現階段的確陷入兩難。一.七兆美元的QE1,固然在金融海嘯期間,發揮了支撐市場不致陷入崩潰、避免經濟進入大蕭條的作用;但六千億美元的QE2,則未能拉抬經濟實質面,讓失業率下降、民間消費重回正軌。但其後遺症卻不少─包括美元下跌、股市產生虛幻行情、對全球輸出通膨、資產泡沫;低利環境也讓國際資金找到出路就會逃離。因此,繼續維持寬鬆,對實體經濟未必有多大拉抬作用,但其負面作用卻明顯可見。# }5 u- A& T  F* r2 I1 q% k

3 x: O2 O! O3 x+ G( y/ |tvb now,tvbnow,bttvb但如果不推寬鬆貨幣政策,情況也是一個慘字─股市下跌的財富萎縮效應會衝擊微弱的民間消費,許多已在「違約邊緣」的房貸戶,可能就要被掃地出門,銀行要吞下不少壞帳,經濟與社會都動盪。弱勢美元固然號稱可促進出口(事實上至今其效果相當有限),但也可能讓國際資金不再源源不絕的流入美國作各項投資。這次美債違約危機,美國朝野達成提高舉債上限、削減赤字的協議,但兩難的是:削減赤字對提高債信有幫助,長期來看是正確的政策;但值此全國陷入不景氣中時,削減赤字正好是雪上加霜,讓經濟更難脫困。
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5 a2 n% X% C- V' U歐洲方面,主權債信危機的蔓延,讓各國忙於救火。希臘、愛爾蘭等已接受紓困的國家,固然已沉淪到底,其它西班牙、義大利,甚至債信評等可能被降等的英、法也是火燒屁股,紛紛削減赤字。但兩難的是:經濟低迷時,削減支出反而讓經濟更形下滑;但不開始勒緊褲帶、壓低赤字,金融市場遲早會對不斷擴大的赤字,投下不信任票,屆時風暴可能更大、更難承受。法國甫公布的第二季經濟成長率為零成長,經濟情況明顯欠佳,但法國還是不得不削減更多赤字,就是在這兩難環境下不得不的抉擇;但這項抉擇也確定會讓經濟基本面更難快速復甦。事實上債券天王葛洛斯已預測美歐經濟都將陷入零成長,如歐美政府不能妥善處理,全球景氣也難看好。8 o3 l# Y5 O6 {: o

6 m# R: E7 ?# t! O4 [1 A# Otvb now,tvbnow,bttvb新興國家同樣陷入另一個兩難中。雖海嘯後歐美市場下滑,加上新興國家間的各種自由貿易區協定增加─如中國與東協的「東協加一」、南韓與印度的FTA、或兩岸間的ECFA,有效增加了區域內貿易、投資的數量,降低對先進國家市場的依賴,但不能否認先進國家市場仍是數量龐大而重要的市場。
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按理先進國家經濟走低,新興國家出口市場縮小,應該要採擴張政策,包括較寬鬆的貨幣政策與增加政府支出的財政政策,以抵銷其不利影響。但在先進國家─特別是美國的寬鬆貨幣政策下,全球資金泛濫;加上美元走弱,所有原物料、貴金屬都暴漲,新興國家沒有例外的面對通膨高漲、資產泡沫化的壓力。中國七月的物價上漲達六.五%,巴西物價同樣在六.七一%的水準,印度更達九.四四%。這些國家無一例外的只能不斷升息、收縮資金,以壓抑通膨,並避免資產泡沫衝擊經濟基本面。TVBNOW 含有熱門話題,最新最快電視,軟體,遊戲,電影,動漫及日常生活及興趣交流等資訊。0 U2 o, {8 d4 O! |4 R
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面對美元走弱,新興國家同樣面臨兩難:放手讓本國貨幣升值,怕影響出口競爭力;但出手買美元、硬壓下本國貨幣升值,又要釋出更多貨幣,將更助長通膨與資產泡沫;如何調控,考驗著每個政府的能力。
! Z. x+ C$ u- P6 i. ]TVBNOW 含有熱門話題,最新最快電視,軟體,遊戲,電影,動漫及日常生活及興趣交流等資訊。

) u  b, _7 V1 a. V3 a9 {0 J過去運行數十年的全球經濟,已到了不得不改變的時候了。舉債刺激經濟的作法終有其極限,先進國家一定要逐步達到政府財政穩健、經常帳平衡的目標;新興國家則要調整以出口為主的經濟模式,逐漸提高內需比重。但在調整過程中,卻難以避免市場的震盪與經濟的起伏。面對此一全球經濟與金融變局,台灣只能小心因應,自求多福了。
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