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堆填區獨白：羊群驅趕股市 考驗投資定力（楊懷康） - 楊懷康
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作者:
itsctsu
時間:
2019-1-2 09:23 AM
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堆填區獨白：羊群驅趕股市 考驗投資定力（楊懷康） - 楊懷康
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道指大跌後大起，單日攀升過千點，點數之多，史無前例。孰令致之？《華爾街日報》指罪魁禍首乃標榜不經人手之自動波程式買賣（Program Trading）：此等買賣佔了總交投量的85%，其運作快如閃電而取向一致，由是推波助瀾，導致股市大興波濤。
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無風不成浪。股票買賣，錢銀攸關，自動波程式買賣又不是拿來玩的，無端白事怎會大手沽貨隨即又大手入貨？股市是所謂先導指標，觸動程式基金大手沽貨事出有因——環球經濟暗湧不絕，有放緩迹象。貿易戰下，強國的前景固然教人擔心；英國脫歐以至意大利的財赤皆有引爆二次歐元危機之虞。全球經濟連成一體，看似堅挺的美國經濟亦不難被拖累。
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影響所及，油價、銅價以至其他原材料價格紛紛滑落。偏偏這時候聯儲局卻不顧特朗普連番口術干預而加息、歐洲央行則宣告結束量化寬鬆，處處觸動程式基金的沽貨紅線，股市由是急瀉矣。毋庸諱言此乃望後鏡裏的分析，事前當然無人得知股市將會崩堤，否則哪有不沽定先之理？及至跌到過晒火位，呈現所謂「超賣」之象，則又再次觸碰程式基金的入貨指示，導致股市掉頭大幅攀升。
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此等「事後學」的分析，是耶？非也？無人說得準。不辯的事實是，若然股市波濤洶湧是程式買賣所致，其先決條件，是基金紛紛將出貨及入貨紅線設在大致相若的水位，唯其如此方能引發一致行動，令股市大起大落。於此可見，程式基金聽似科學，觀乎其表現，實則圍爐取暖、相互抄襲的羊群運作。有樣學樣的投資安能搵真銀？
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事實亦然。眾所周知，基金的業績，跑贏大市的少，跑輸大市的多；真正搵錢的是硬掘收管理費的基金經理而非投資者。職是之故，股神畢菲特再三呼籲平民百姓不宜投資標榜這種、那種有必勝秘笈的基金，而應長揸像盈富基金般管理費低、以追蹤大市為目標的指數基金，以免將辛苦賺來的血汗錢化作基金經理的嫁衣裳。
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畢菲特這個呼籲的背後有個假設：股市時有波動，甚至是像近期那樣大起大落，可是不管如何波動，股市的走向始終植根於實體經濟；證諸歷史，經濟的長遠走勢從來向上；故此姑勿論股市短期的表現如何，水漲則船高，長揸追蹤大市的指數基金當會得到合理的回報。
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複利魔術比跑贏大市容易
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教誨平民百姓以爭取合理回報為目標，畢菲持自己可持續跑贏大市，贏來股神之譽，何也？同人唔同命。一來，他有江湖地位，是以消息特別靈通；平民百姓投資者沒有機會接觸到他掌握的獨家資訊。二來，他是投資老手，財技嫻熟；等閒之輩哪有其歷練本領？三來，他本錢雄厚，能在彈指之間做數以億美元計的大買賣，其形勢端的是比人強也。
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換言之，畢菲特勸喻平民百姓安份守己，不應作非分之想要跑贏大市，而該以財富跟經濟同步增長為投資目標。這麽一來將能避免枉交學費。過去90年來，標普500指數每年平均增長9.8%。按這個回報率滾存，大約每七年財富將翻一番；1元的投資在91年間將滾大至8,192元。
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畢菲特稱此為複利的魔術。知易行難。知道這個魔術的人多，曉得玩這個魔術的人少，貫徹力行的人為數更是鳳毛麟角，少之又少。別的不說，多少人能有定力頂得住見好便收、賺咗先的引誘，堅持長揸不沽讓複利發揮魔力？
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更是難以對付的是人皆生而有之、誓要勝人一籌的虛榮心。在此虛榮心驅使下，甘於安份守己、與大市同步的人少，渴望出類拔萃、跑贏大市的人多。這個虛榮心授基金經理以機，讓他們得以推出這種、那種以跑贏大市作招徠的投資基金，大賺管理費以自肥。
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常言有道，可以呃部份人於一時，不能呃所有人於永遠。縱使說得天花亂墜，基金經理亦一介凡人；沒有能知未來的本事，也就不可能跑贏大市，難以為其肥厚的管理費自圓其說。標榜不經人手的程式基金由是乘時而興。雖說不經人手，入貨、出貨水位還是人手設定、受羊群心理牽制，令股市大起大落。程式基金坐大，股市波動勢將日益頻繁而幅度擴闊，哪怕是追求跟經濟增長同步到回報，投資者的定力亦將大受考驗。
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楊懷康
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