近兩年來中國經濟增速下滑，“破8”時代到來，原因是什麼？如何看待本屆政府對經濟增速下滑的容忍度增加？地方債和影子銀行會不會引發危機，對中國經濟下一步的增長造成係統性影響？如何評價過去運行了近20年的城投公司模式？本屆政府宏觀調控的思維為何是以調結構為主？如何判斷未來10年中國經濟的增速等，就這些問題，南都專訪了復旦大學中國經濟研究中心主任張軍教授。 TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。$ _3 o5 C6 P- i. T& h s
6 s/ W [# [- [9 \: ZTVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。tvb now,tvbnow,bttvb( y* q! k4 Z% g/ e) \% n2 ~
“調結構是本屆政府的基本思路” ) v6 h1 i% p. B公仔箱論壇tvb now,tvbnow,bttvb6 q. ]/ {% W+ ?
南方都市報(以下簡稱南都)：中國這一輪經濟下滑的原因是什麼？ % e5 U4 S1 ?: W6 f1 ?2 J) otvb now,tvbnow,bttvb & z K8 Z q- s1 ^' t5 f1 Ltvb now,tvbnow,bttvb張軍：原因很簡單，之前幾年靠刺激需求推得太高了，不能維持下去。中國經濟近兩年的增速開始逐步回落，現在跌破8%，首先要想的一個問題是，經濟的增速可以由超高的需求來維持嗎？我說的需求，即是凱恩斯所說的總需求的問題。當然不可能。因為可能有很多原因導致被刺激出來的需求不能持續維持，與吃興奮劑一個道理。難以支撐之前高速增長下供給方面的產能。結果就是產能過剩，企業開工不足，投資意向下滑，財務和盈利狀況惡化，包括之前很多行業，像鋼鐵、家裝等。最近公布的五大商業銀行的盈利狀況也不如預期。 TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。' b1 l2 R: v2 |# S0 ^$ B
( |" W# O- y4 }) V
所以，中國經濟這兩年增速下滑，有兩方面原因。一是總需求在此之前被刺激，推得太高了。2008年之後，政府出臺了4萬億刺激政策，進行大規模的信貸投放，通過地方政府的債務融資平臺，推高了投資的需求。這些資金大部分進入基礎設施領域和房地產業，房價飆漲。因為打了這針力度很大的興奮劑，經濟出現了短期內的繁榮。不僅地產業，還包括與此相關的鋼鐵，家裝，建材等行業，這些派[最新消息 價格 戶型 點評]生的需求都被拉起。這不是一個正常的需求增長，當然不能維持。 TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。6 ], _; _. h1 a L/ [
tvb now,tvbnow,bttvb, ^; z2 _ i' |$ K3 d/ r6 l, G
只要政府回過頭來採取一個相對比較冷靜的低力度幹預，經濟增速自然就會回落。需求的背後是信貸，信貸的背後是債務，所以一旦經濟下滑，馬上就會出現地方債務會不會有風險，債務鏈條會不會斷裂，支付上會不會有問題等。現在中國就進入了債務的收縮期。 & o& ^; t1 k; U+ u( f e3 s& z+ T+ n- A1 d2 J6 z5 Z1 R
第二個原因是政策在短期內是維持需求的一個很重要的變量，經濟回落時，政府可以動用貨幣或財政政策，阻止經濟下滑。但過去兩年，經濟下滑的勢頭沒有扭轉，回頭看是政府沒有動用政策，搞宏觀調控呢？基本沒有。中央政府容忍了這次經濟的下滑。雖然它不是袖手旁觀，但顯然不想重復前屆政府的那種做法。這就引出了另外一個問題，即本屆政府為什麼會作出這種選擇？ tvb now,tvbnow,bttvb6 L1 K: w A2 C: n; `- |9 c( I
公仔箱論壇1 c8 r7 Y9 E' e- s
南都：這裏請允許先打斷一下。2007年底發生金融危機後，中央政府迅速放寬了購房政策，在信貸利率優惠和首付等方面刺激房地產需求。房價迅速飆漲，後政府不得不又回頭重新調整，在2010年底搞嚴厲的限購限價政策。這輪經濟下滑與政府對房地產業調控的思路不清，來回搞折返跑，有沒有關係？ 7 P! s$ w. m+ _" I1 Y# N - f$ @* ]6 J& i, u: z! {1 F' e$ mTVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。張軍：當然有關係。先刺激後抑制，會導致企業大面積的決策失誤，很多與房地產相關的行業都出現了產能過剩的問題。後限購限貸，控制地方政府的債務，甚至限制銀行的信貸方向，總需求當然會迅速回落。 ( E! }. K) y6 E/ o8 ~5.39.217.77:8898TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。* `7 `! J9 U( `) `1 [
南都：本屆政府為何對經濟增速下滑的容忍度增加了？ . g& Y/ }: {) |& n) m _公仔箱論壇 1 |/ C- i' m7 B) n5.39.217.77:8898張軍：這反映了本屆政府對經濟的基本思路和取向。中國經濟增長到今天這種狀況，速度稍低一點未必是什麼太壞的事。但我認為大幅度降速肯定是壞事。速度低一點可以進行一些結構性調整，把經濟拉到產業升級的軌道上來。經濟不是原地踏步，可以慢一點，但慢一點不是沒有方向，而是要著手產業升級。當然，這是一個良好的願望，經濟能否成功升級現在還不清楚，但調結構，促升級是一個基本的思路，所以就增大了對經濟下滑的容忍度。 ; m0 F' E( Y5 a; Y+ Z+ [- H5.39.217.77:8898TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。8 l" P3 I' ` s( M7 I0 f# ?
李克強總理也給出了一個經濟增長的上下限問題，這種思路是過去30年中，中央政府沒有出現過的。只要經濟不滑出下限，中央政府的主要任務就是調結構，而不是穩增長。若經濟增長滑出了下限，才會回到穩增長上來。 + O$ h: s/ }/ }" m3 }7 d- [; P+ F
, m+ \9 t8 \, G) N8 M+ G' a地方債是一個可化解的問題 $ t. U* j5 S- ` K( I- g/ cTVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。 J6 N' U( M/ {4 C. N- [7 q
南都：伴隨著這一輪的經濟下滑，去年有兩個問題引發普遍關注，就是地方債和影子銀行問題。在你看來，這兩個問題會對中國經濟下一步的增長構成多大的影響，會引發危機嗎？ 5.39.217.77:88984 E }* n- E( x" G2 j
2 m1 l: C' l _; {- e$ ptvb now,tvbnow,bttvb張軍：地方債和影子銀行的確構成一個問題。當經濟增速下滑，收入下滑，地方債務的償還能否持續，銀行表外的的信貸業務擴張會不會帶來危機，自然會成為一個重要的現象，引發普遍的關注。其實，回頭來想一想，這些都是當初打興奮劑的惡果。 " A; `8 _8 W) _- \ o7 \TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。 # u, d: ?5 @ p- ~公仔箱論壇會不會帶來危機？其實是說地方債和銀子銀行問題有沒有解決？會不會對經濟造成係統性的影響？我對此有不同的看法。現在國際上的一些投行，包括一些著名的經濟學家，唱衰中國，一個很重要的理由就是這兩個問題，說中國解決不了。這種說法多少有一點誇大其詞。 ! ~: E4 ~8 b' P# U: u公仔箱論壇6 L' S8 U3 L& L1 I( k
地方債近年累積的速度確實比較快，各種不同的統計口徑是總量大致已高達17萬億，但實際上佔GDP的比重連30%都不到。與全球其他國家比，在規模上並不大，是可控的，也遠低于歐美發達國家的100%以上。但規模不大，並不意味著沒有風險。一些落後的中西部地區的縣市的確欠了不少債，這些債務怎麼解決？發達地區相對要好很多，所以地方債的問題，反映在中國各地是不對稱的。這些債務的風險主要集中在中西部的縣市。 ) k2 U4 q& {" \' Ytvb now,tvbnow,bttvb( x T, n5 Y _$ m, E
其次，若出現風險，中國有沒有辦法解決。在我看來，中國有足夠的辦法解決。這些辦法包括轉移支付，因為中國政府的財務狀況遠遠好于其他發達國家。二是可以展期，這些債務的債權人都是來自國內，而不是國外；上世紀90年代銀行和國有企業之間出現了大量的三角債，當時為了處理這些債務，也累積了不少的經驗，即成立了四大資產管理公司，通過市場化的手段進行債務重組。這種方式中國仍舊可以再用。 * z y k% @9 S) }3 x, d: O ( a+ v. b" |' ]3 L公仔箱論壇地方債和影子銀行的問題，在其可能引發風險之前，要當做一個問題事先化解掉，早解決比遲解決要好。從去年的動作看，中央政府對此也是足夠重視的。更重要的是，要弄清楚這些債務產生的機制，把源頭斷掉。從中長期來看，地方政府的投融資體制要改革。地方政府為了增強競爭力，融資去搞基礎設施建設是可以的，但這種以土地做抵押的城投公司模式可能要改，要轉向利用金融和資本市場，以市場化的方式公開發行債券。 TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。" e2 O( q5 i$ p9 Q
