K( t: J3 k$ E. f7 M+ R但市场另外一些说法，是拿微观企业现象套在宏观问题上，有点驴唇不对马嘴了。譬如负债率警戒线之类。有分析师加总企业负债率情况，罗列一二三，得出结论是中国企业负债率过高，危险非常大云云。事实上，每次库存周期变化，就是企业调整负债率和库存的结果，它们是结果，不是原因。要明白一个简单道理，一个社会的储蓄是有限不变的，如果一个企业放大杠杆从银行和社会筹集到更多的钱，负债率增多，那么肯定有另外一个企业负债率就要下来，如果企业下不来，那么就是家庭或者政府，反正总有一方负债率不高。毕竟在切割社会储蓄蛋糕问题上，这是一个零和游戏，你拿走更多的储蓄资金，留给我的，就少了。如果大家蜂拥而至一起抢储蓄，结果如何呢？那就是经济繁荣期的现象——实际利率一路飙升，因为大家都觉得未来一片光明，争先恐后的拿到资金去搞生产套利。如果是悲观预期，那么故事就反着说了。所以你单纯拿企业、政府或者家庭的负债率多少多少说事，没什么意义。说过了，那是结果，不是原因。 . A" |. Z2 K* G# a公仔箱論壇- W1 A6 I# P5 w" {0 A, C' }; Q$ A
/ K2 \7 V+ b& I1 j! o- tTVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。之所以说这个，就说到昨天写的2009年四万亿积极财政和宽松政策，还算靠谱的决策，引发一些同志们强烈反弹。 & X# R3 m. ], \2 |5.39.217.77:88984 ?' |3 K* A* R, ?- h7 f1 n
' V! y: l+ O5 m8 x% C公仔箱論壇我说了，负债率高不是事情，那么，什么才算个事呢？那些借来的钱，烧错了地方，才是个事。2009年上半年货币春药过量，导致包括地产行业在内诸多周期性行业大发疯，是问题，但就积极财政项目而言，真没烧错地方，那些纵横交错四通八达的高铁和公路系统，怎么算是错误？我看不出来，那些三通一平的土地整理项目投入，是烧钱吗？我还真看不出。是，是有乱烧钱的项目，那些鬼城与新能源项目，还有那些乱七八糟的行业补贴，就是乱烧钱。但你真以为中央和地方诸多财政支出，全都是这么胡来？我大致检索过相关项目，起码从字面上看，我看不出。地方城投项目，尤其是市县级财政项目乱烧钱的，只见零零碎碎的财经报道。大家只看到地方政府财力紧张无以为继，但关于这些投入是胡作非为糟践粮草的，坦率说，我还真不多见。而在经济谷底，便宜钱，多借点，即使烧错地方，其实问题也不大。因为市场信心那么低，利率那么低，等于满大街的物资没人用，这时，你鼓励一些企业多用些，就算有问题，也不算太不靠谱。 ) k1 A. N: y5 |# A ?+ I% Z' A5.39.217.77:8898tvb now,tvbnow,bttvb& r f" \9 A) T2 z! D" i: C
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之前的帖子论述了中国经济系统中，三个领域资源错配现象最严重：人民币联系汇率导致央行外储规模天下第一，长期出口高增长其实做亏本生意；房地产泡沫和1980年代日本等量齐观；财权高度集中权力中心城市，导致地方政府卖地为生靠融资平台输血打气。因此这三个领域的高负债率，也就是加杠杆，或者信用扩张更令人感到恐怖，以下再细细说说这三个领域的错配情况。 o2 M- o# V* _+ u4 z4 x% I1 Q# ]7 Q: P
+ K# Y" C. X+ o* W/ `3 v7 k公仔箱論壇人民币汇率长期低估结果，其实就是补贴出口商品给外国人消费，如果外国人觉得没钱买了，没关系，我们借钱给他们买。这就是中国3万多亿美元外储的由来。这些钱大部分都配置在美国国债与两房债券，以及其他七七八八的债券上了。外储在中国央行的资产负债表上，表现为债权——我们借钱给美国在内的外国人了嘛，但对内却是债务，那是拿央行用印钞机印刷出来的人民币，从中国企业和居民手里换来的！因为怕中国老百姓乱花钱导致通胀失控，中国央行干脆将市面上资金，一部分以银行业20%准备金率的方式收起来，一方面发行4万亿央票的方式回笼。这是什么呢？这本质上国民强制储蓄——强制境内居民借钱给政府，让政府走出国门搞放贷。这个角度看，中国央行的高负债率，是以对美国经济和美元强烈看多为基础的。现在结果如何呢？简单以金价为坐标，2001年至今，金价涨幅超过6倍，美元兑欧元汇率缩水过六成，美元指数十年来缩水超过七成！如果未来美元持续走软呢？那就意味着央行强行从境内居民借走的钱，现在大致在20万亿人民币左右，大部分都要打水漂了……公仔箱論壇" D0 [0 V/ `: n
8 I, B' x, }( v. g 8 a, }# B3 {, Z- Rtvb now,tvbnow,bttvb管制低利率，遭遇城镇化加速，房地产泡沫想不起来都不可能。大领导不是不知道其中利害关系，否则三天两头出红头文件搞调控是怎么回事。但你压住地产商融资渠道没用，人家走信托行不行？走银行表外业务不行么？走私募股权融资不行么？期房融资更是主流融资方式，人家预先拿钱买房，你管得着么？。不管你用什么方式前堵后截，整个社会资源的三成左右还是流入地产行业。房地产负债率居高不下，当然情理之中。但一般而言，经历过若干次政府调控爆菊之后，房地产企业现在都很小心，不是抱着权贵大腿，就是账面上趴满现金，丝毫不敢懈怠，因为负债率太高，市场随便一个波动，头寸稍有紧张，你就过去了。对于地产行业，负债率最高的，也是最危险的，现在应该是新兴的中产阶级家庭。是的，扣除物业费等诸多杂项成本之后，实际房租收益率在2%附近的资产，市盈率居然飙升到50以上，这不是泡沫是什么？一个家庭，祖孙三代筹集首付，在未来十五年或20年里面，每月还贷按揭，在北京上海等大城市比比皆是。这是什么样的预期？除非是未来出现恶性通胀导致的信用崩盘，人民币沦为卫生巾，或者人均收入年均涨停板持续十年，否则这就是发疯！居民家庭如此高的负债率，一旦房产崩盘，会导致什么样的后果，有谁考虑过吗？公仔箱論壇/ @! n$ T3 u6 R
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至于财权高度集中权力中心城市，导致非省会、直辖市外的城市陷入财政困窘，最后结果必然导致地方债急剧膨胀——地方政府也得干事啊。地方债规模到底多大，谁也不知道具体数据，审计署今年又要搞摸底，大致各方款算规模在12~15万亿之间。如果加上中央财政国债规模，也没有超过2013年GDP的60%，坦率的说，这个不算高。 / X: P8 Q3 o }8 I; B; M. h5.39.217.77:8898TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。& Q3 x% a" e- Z& I$ O9 O
