[時事討論] 林行止: 「亞投」通財展鴻猷消費市場利「大有」

本帖最後由 felicity2010 於 2015-5-13 12:46 PM 編輯
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林行止: 「亞投」通財展鴻猷  消費市場利「大有」

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一、

預測計劃經濟下的股市升沉，簡直不可能（當然可以隨意預測，只是準確性不高罷了），因為這涉及對有關政策的猜度，而此中陷阱（國家機密）處處，不僅測不準，而且可能犯國法。- Y3 v: d& g3 u, [; Z

不過，爬梳已公開的資訊，對內地經濟以至股市的去從，仍有蛛絲馬跡可尋。

中國主催、牽頭成立的「亞洲基礎建設投資銀行」（「亞投行」，AIIB），論者幾乎眾口一詞，認為這是中國有能力挑戰戰後國際金融體系的體現，是政治上和外交上的重大勝利，這些容或與事實相近，但筆者以為「亞投行」的創立，對現階段中國呆滯的經濟，無異是一支強心劑，換句話說，「亞投行」利己益人，而精明的投資者亦可從中找到賺錢機會。& \. T- o; S* y( k" F. |

內地經濟改革成果之豐，世界矚目，在可稱為工業革命的過去三十餘年，中國的出口貨品已從「大內秘方補腎丸」，跨進了經濟發展不可或缺的資本財（capital goods），出口物種之變，具體而微地反映了內地經濟已進入發達國家層次。如今內地出產的火車、高鐵、太陽能模板（光伏板）、電腦、手機、建築起吊機以至核能發電站，固然滿足了內地市場需要，卻為了令中央定下的GDP增長率達標而有盲目亂投資之病。隨着內地經濟增長放緩，本地市場對這類資本財的需求萎縮，等於有關行業的生產量過剩、生產設備閒置率飆升（內地似乎未有這類統計）……。解決這種「瓶頸」問題的最佳辦法，莫如開拓海外市場。2 F1 R% s3 o& J" {/ i" l1 V8 g# A

「中國製品」在海外市場的前景不錯，一來這是內地工業質量已大幅提升，二來則是價錢極具競爭力（還有，國企為了政治任務議價彈性高），因此很受海外、尤其新興市場歡迎，那從世貿組織（WTO）的統計可見，以電訊設備為例，中國產品二○一二年佔世界市場百分之三十六、二○一三年增至百分之三十八；這兩個百分點的增幅，得來不易，因為此市場的競爭甚劇，不少「早發」的先進國家佔有市場優勢，然而，如今優勢已成過去—同期歐盟同類產品的世界市佔率由百分之二十六降至百分之二十五，歐盟兩個百分點之失可說是為中國之得！tvb now,tvbnow,bttvb! K5 Q  f1 n0 [; F

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二、
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「亞投行」對中國向新興市場出口資本財十分有利，國貨價格比高成本國家產品低廉之外，配合「亞投行」融資成本相對低於市場，為中國貨去銷創造了優越條件；更重要的是，內地相對「合理」的薪金水平，大大減輕這類產品「售後服務」的成本。

新興國家基本（礎）設施市場，真的是「無限大」，以城市化（urbanization）即農村居民向城市遷移是普世現象（內地情況特別明顯），世界銀行的研調指出在二○○○年至三○年間，全球新興國家城市居民將增二十億，對交通、電力、供水以至房屋等「基礎服務」的需求亦相應增加，這種不可逆轉的發展趨勢，令基本設施本已嚴重不足的國家，不得不設法在這方面加大投資以滿足人民的需求。顯而易見，內地產品佔有明顯優勢；在「亞投行」有較大「話語權」的公仔箱論壇# d" O' L* q! Y0 f5 U
中國，必將成為新興國家基建市場的最大受惠國。公仔箱論壇) h7 c. R* n) E8 P, B* l% H/ x2 E# B' ]

美國商品期貨公司Trafigura及亞洲發展銀行最近的報告，指出在二○一○年至二○二○年這十年間，非洲每年融資基本設施的資金在九百億元（美元．下同）水平，亞洲的更在一萬億元至一萬五千億元之間；北京宣布「亞投行」乃「絲路基金」將分別作出一千億元和四百億元融資，有助解決這些國家特別是「一帶一路」沿途諸國的財政支絀……。TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。! k) c; B% I: X& i7 x. Y8 }

目前的經濟形勢對中國十分有利，藉協助新興國家進行基礎建設，不但可讓「亞投行」發揮最大功能，亦可紓解內地資本財產量過剩的困擾。隨着資金和技術的投入，中國在這些國家的無形影響力亦相應上升。同樣重要的是，受惠企業（絕大部分是國企）在本地需求放緩下過度負債的重擔會逐步減輕，這將令其資產負債情況大幅改善，同時亦化解了銀行因無法收回貸款形成的財務風險。
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「亞投行」的確是有遠見一石數鳥的設計，其成效固在加強中國對亞洲地區的影響力，亦令內地的重工業在經濟放緩下有進一步發展！

三、
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在北大光華工商管理學院任教的兩名教授，去年初寫了一本薄薄的《一小時讀通中國》（J. Towson和J.Woetzel︰The One Hour China Book〔後者於一九九四年在上海創辦麥建時諮詢管理公司，是中國通〕，本書料內地有譯本），通過六個短篇小說，生動活潑「貼地」地介紹了內地的經濟情況。一句話，中國雖然經歷了約三十年的高增長（平均GDP年增幅百分之十），人均入息及家庭可動用（稅後及儲蓄後）的錢大幅增加，而高收入階層是世人負債最少（most underleveraged）的族群，那意味內地人的消費意欲一旦被誘發，可輕易「攻陷」任何市場—「強國遊客」改變法國和日本市場的面貌，是近日頻頻見報的新聞。
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迄今（去年）為止，中國經濟增長主要來自儲蓄、投資和出口，而不像西方國家增長主要來自消費者開支。統計數字顯示，消費（主要用於日常開支）佔 GDP的比率逐年萎縮，一九八五年為百分之五十一、九五年百分之四十三、二○○五年百分之三十八，去年降至百分之三十四（參考數據，去年日本百分之六十一、美國百分之六十八），雖然兩名教授對這種現象說不出所以然，但筆者以為可用恩格爾定律（Engel's Law）來解釋。這位十九世紀德國統計學家的研究顯示，家庭收入愈少，用於購買食物的錢所佔比重愈高（筆者過去的解讀是，收入最低的乞丐把所得全部用於食物）；同理，收入愈高用於日常消費的比例愈低。人均收入增加了，作為一個尚未中「先使未來沒有的錢」的毒的民族，其消費佔GDP比率下降，不足為奇；不過，如果看看二○○○年至二○一○年期間的消費總額由六千五百億元增加至一萬四千億元，便可清楚看到消費佔GDP比率下降但市場依然蓬勃興旺的底因。公仔箱論壇  C" R! H4 e* t) q+ u8 j: m! x

內地家庭年累計的收入總額驚人，不包括那些稅局沒有紀錄的，作者們的估計達五萬億元，這讓內地居民有求溫飽以外作「享受開銷」（discretionary spending）的巨額「閒資」，那從奢侈品市場興旺，種種娛樂事業捧場客眾見端倪；他們估計這類與溫飽無關的消費在二○一○年至二○二○年的平均年增幅百分之七。值得注意的是，內地的消費，不僅僅限於北京、上海及廣州這些超級大城市，人口在五十萬左右的「小」市鎮才是商家應大力開發潛力極盛的市場，這類「小」市鎮，中國有六百多個（美國只有不足三十個），內地消費市場還有很大的發展空間，是顯而易見的。5.39.217.77:8898% j# l9 S9 a8 V: @1 s* U

和大部分國家一樣，政府對「過熱」或「過冷」的市情會出手干預，當然，北京政府的力度遠遠大於世界其他國家而且出招更快。政府干預市場運作，一如設置斑馬線、交通燈，令交通安全順暢（這是奧國學派大師米賽斯在其傳世巨構《人的行為》中的主張），是必要之「惡」，無可厚非；不過，千萬不可出重手以免扼殺市場生機……。筆者當然認為北京不宜過度干預市場活動，但立法規範人民「先使未來錢」的限度及杜絕禁止人民「先使未來沒有的錢」，是為安定繁榮之本！

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felicity2010

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發表於 2015-5-13 12:55 PM | 只看該作者

彭博商業周刊: 中國能領導好亞投行嗎？公仔箱論壇5 g( O. t) }. a0 u" D
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很多年以後，人們或許會更清楚地看到亞洲基礎設施投資銀行（AIIB，Asian Infrastructure Investment Bank，簡稱亞投行）籌建的節點性意義：這是中國首次主動積極地領導一家國際金融機構的建立。在它從提出到籌備一年多以後，歐洲國家的積極加入又給亞投行和中國帶來了新的可能與挑戰。4月15日，中國財政部公佈，亞投行意向創始成員國全部確定，為57個，其中包括14個歐盟成員國。
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這個以亞洲發展中國家為投資目標的亞投行，在參與截止日即將到來之時卻受到了歐洲國家的追捧，一時之間成為熱議焦點。「有利可圖」，是本刊記者在採訪中接收到的一致判斷。但風險猶存、前景不確定，也是亞投行的另一面。對於發起者與領導者中國來說，肩負的責任與壓力則更為巨大。
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「亞洲現在是世界經濟的增長點，雖然亞投行的前景還不明朗，但對歐洲國家來說機會不可錯過，早期以創始成員國的身份加入能佔更大優勢。」美國智庫史汀生中心高級研究員、布魯金斯學會客座研究員孫韻對本刊記者說，「他們希望能在初始階段就對亞投行的治理進行塑造。」
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中國人民大學國際關係學院副院長金燦榮也肯定了亞投行在經濟上的合理性：「亞洲國家本身的發展願望就很強，人力資源充沛，人口年輕，資源條件也還可以，本身有需求，未來也有支付能力。歐洲國家現在是資本過剩，需要給資本找一條出路，亞洲應該是資本出路比較好的。歐美日這些老牌發達國家很安全，但投資回報率很低，非洲中東回報率可能高但不安全，也可能讓你血本無歸。」5.39.217.77:8898' @& D" ^$ W* M1 Z

來自一線的聲音或許更能說明問題。曾在緬甸參與基建項目的一位國企高層告訴本刊記者，中國幾年前啟動建設從中國雲南瑞麗到緬甸皎漂港（Kyaukpyu）的中緬大通道，包括一條油氣管道、一條鐵路、一條公路，過程中印度、韓國、日本也紛紛加入爭奪項目，新加入者中多是比較大的公司，想要參與投資、分包、承建、分紅。這位高管說，東南亞資源豐富，市場潛力大，華人在東南亞也比較有實力，很希望在中國崛起時代發揮他們的作用。

然而，這塊看似誘人的蛋糕卻也不那麼容易吃到。中國在緬甸的這些項目便經歷了種種挫折。2014年7月，籌劃近4年的中緬鐵路項目擱淺。這項由中國中鐵計劃投資200億美元、擁有50年營運權的項目，是泛亞鐵路網的一部份，如果修建成功，中國的進出口物資將不再受到馬六甲海峽的約束，可以直接從皎漂港進出。但項目卻遭到了緬甸國內不同黨派和社會組織的反對，認為對本地生態和環境有負面影響，並最終在抗議聲中擱淺。

「如何獲得投資收益、面對風險挑戰，這也是亞投行面臨的質疑所在，」孫韻說，「亞洲基礎設施建設周期長，需要的資金多，還有政治、經濟、環境、社會風險。」在她看來，中國假設亞投行能在基礎設施項目中獲得利潤，但這一點仍有不確定性，中國之前在非洲、東南亞的基礎設施項目對社會、政治等風險的考慮是相對薄弱的。

不過，歐洲國家的加入對於亞投行的治理與投資帶來新的變數與可能。「成員國多了，管理就複雜，談判也會很艱難，但歐美國家進來有個好處就是能帶來管理經驗，其專業知識我們可以學習，還可以增加亞投行的信譽度，」金燦榮說，「亞投行的本金是1000億美元，項目資金基本上都要到資本市場上去用發債等方式融資。融資的話信譽評級很重要，如果單是中國就是一個A，加了英國就是兩個A，如果有一天美國進來就是三個A，所以它們進來總體是好事。」$ ^. b; T/ J/ L+ T  M+ Y
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孫韻也持同樣觀點，在她看來亞投行的信用評級與其運作模式、資助項目息息相關，西方國家的加入使得亞投行的治理標準越來越高，這從長遠來看是好事。「亞投行不是什麼樣的基礎設施項目都可以接。只要一開始攤子不要鋪得太大，接一些好的項目慢慢搞，會形成比較良性的循環，」她說。
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歐洲國家的加入也是對中國領導力的一個考驗。「領導力不是單邊強加於他國的，只有在不斷的互動中才能體現出中國是什麼樣的領袖，」孫韻說，「領導力體現在能夠考慮到大多數國家的利益，以一種大多數國家都能接受的方式做領導，大家才會服你。美國是超級大國，但很多事情也需要和其他國家商量著辦。」TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。4 H3 C0 g$ q; u2 l* l

孫韻的建議是，目前階段中國的重點是把亞投行建設成一個合法的、能被國際社會所認可的機構。它可能對中國的出口刺激不是那麼的直接，但能對中國的國際戰略目標起到比較好的推動作用。tvb now,tvbnow,bttvb: Y* a) z8 G, Z
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「早期的宣傳裡，成立亞投行首先是對中國『一帶一路』戰略的促進，在項目執行中必然會涉及到承建方、供給方，對中國的基建業、與基建有關的水泥鋼鐵等行業都有好處，這對中國經濟轉型，尤其是下行的經濟趨勢是有積極作用的，」孫韻說，「現在有這麼多西方國家加入進來，中國再把亞投行作為自己的蛋糕來刺激出口的話，應該會造成很多內部糾紛並遭到外部譴責，所以這個階段中國不妨把自己的經濟利益先緩一緩，主要關注亞投行的治理。」——謝雪琳

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