[港澳台] 人民幣能助港維繫聯匯制度嗎？　中國金融學者 - 賀江兵

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最近人民幣的「硬實力」展現出強勁勢頭，可以讓NBA屈服、讓蘋果手機APP下架……雖然可能耗費的是美元，但那也是相關單位拿人民幣去換的。最近，人民幣有流向香港的迹象，人民幣進入香港對於緩解金融系統流動性有極大幫助，但是對於維繫香港掛鈎美元的制度沒有任何積極作用。
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香港爆發反送中運動以來，6月外幣存款總額減少0.4%，其中香港人民幣存款減少3.2%至6,042億元。當月出現外匯和人民幣存款雙下降情況，之後兩個月，人民幣存款出現大幅增加，7月外幣存款總額微跌0.1%，其中人民幣存款增加2%，於7月底為6,160億元；8月份認可機構的存款總額較7月微升0.2%。其中港元存款減少1.6%，外幣存款總額上升2.1%，人民幣存款為6,441億元，按月增加4.6%。金管局數據，9月外幣存款總額亦上升0.6%，其中人民幣存款下跌2.9%，至9月底的6,003億元人民幣。% }& t$ S% g$ U; ~

其間，國資委曾開會要求國企南下香港，簡單區分，投資香港無非是人民幣或外匯如美元、歐元等。如果投資的是外匯，對於維繫香港的聯繫匯率十分有幫助，如南下香港的資金是人民幣就另當別論了。如果投資的是外匯，就需要減少大陸的外匯局儲備，9月大陸外匯儲備減少了百多億美元，在外匯儲備趨緊的大陸，再拿出外儲幫助香港維繫聯匯制度，可謂按下葫蘆浮起瓢。) J# r9 _1 ^1 R# H5 R

人民幣不能解決的問題
大陸非常流行一句話：凡是用錢能解決的問題都不是問題。恰好，香港的問題是用錢解決不了的問題。金錢可以買來不實的讚歌、讓不喜歡聽的聲音閉嘴甚至可買來邦交，但是，香港問題完全不能用錢來解決。貿易戰也不能用錢解決，億萬富翁特朗普總統和他的團隊對金錢賄賂似乎不感興趣，也許無人預測到他能當選沒有提前佈局也是一個因素。

我曾多次在《蘋果》撰文論述過蒙代爾三角和我自己建立的全球化三元悖論模型，並根據這兩個原理在去年11月斷論過香港的經濟將在今年開始崩潰，結果大家都看到了。全球化三元悖論要求香港必須向西方主流價值觀靠近而非相反；按照林鄭們的一根筋思維必定向極權靠攏，失去的是全球化好處和自由——當自由抗爭加劇，趨於極權和自由凸顯，失去的是經濟，對於任何經濟體這一原理都適用，人定勝不了天更勝不了定律。

回到香港的聯繫匯率和貨幣發行，香港的貨幣發行是世界最獨特的也是符合原理的，金管局沒有既要本幣可以自由兌換、又要固定匯率、還要貨幣政策獨立性，犧牲的是最後一項，選擇了前兩項，當美聯儲每次加息或降息時，第二天金管局必然同向等額操作，無一例外。
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香港的三家發鈔行匯豐、渣打和中銀香港不能隨便印鈔，只要當有外匯存款時，才能等額印鈔，簡言之，香港的印鈔是以外匯儲備為錨，這點對於國際金融中心和以自由貿易為主體的經濟體是最科學的。

人民幣對於香港來說也是外匯，不過，屬於不可兌換的外匯儲備，香港的發鈔行可以根據人民幣存款的增加印鈔，比如在今年的7月和8月，香港三家發鈔行就可以根據人民幣存款印等額港幣。. X' H/ B# a* w
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港元以7.75至7.85港元兌1美元的匯率與美元掛鈎。當兌換美元增加，港幣貶值到7.85港幣的時候，金管局就需要拋售美元干預匯率了，有人說可以加息，在美聯儲不加息的情況下，香港金管局30多年都沒有這麼操作過，突破7.85港幣或者在美聯儲不加息而私自加息意味着聯繫匯率徹底破局了。能擊潰金融大鱷索羅斯和巴斯的是聯繫匯率制度和其背後的原理；能擊潰聯繫匯率的是香港內部，根據高盛報告和媒體報道，港資轉移新加坡明顯，金管局維護聯繫匯率需要拋售的是美元，而非不能自由兌換的人民幣。而穩住美元不外流的根本是回到之前的制度和社會穩定。

賀江兵
中國金融學者

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