信報社評：通脹風險受控 央行可靈活降準
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中國九月消費物價指數（CPI）同比上升百分之一點九，符合市場預期。在通脹沒有顯著回升壓力之下，央行貨幣政策主要目標，相信會偏重於穩增長。雖然四季度通脹可能反彈，但預料幅度不會大，意味央行的貨幣政策具備充足放寬空間，可以靈活通過降息或降準，以防範經濟持續回落所引發的宏觀風險。
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+ z2 R' ^2 c6 h% ~& Otvb now,tvbnow,bttvb基於糧食價格在CPI指數中佔比達三分一，九月份食品價格明顯下跌，令CPI同步回落。從通脹的走勢看，CPI從六月「破三」降至百分之二點二水平後，連續四個月波動相當穩定，且遠低於年初所定百分之四目標範圍。
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. I" Q8 e% M! p. N" D2 h* ]1 } Vtvb now,tvbnow,bttvb可以看到，美國QE3貨幣量化寬鬆推高國際大宗商品價格的影響，因國內總需求疲弱，其傳導作用迄今仍不顯著。另昨天公布的九月全國工業生產者出廠價格指數 （PPI），同比下降百分之三點六，環比下滑百分之零點一，上游通脹壓力不大，但從中也折射出內部需求依然疲弱；製造業的銷售和盈利能力受壓，隱憂顯然尚未消除。
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九月份廣義貨幣供應量M2同比增長加速，達百分之十四點八，考慮到銀行間流動性緊絀之勢得到改善，加上九月若干數據包括出口理想、 調控房地產，以嚴防資產泡沫，預期政策不會輕易放鬆，非食品價格亦有上升之憂，因此，有分析認為，短期內央行下調存款準備金率、加大貨幣寬鬆的可能性不大。tvb now,tvbnow,bttvb6 W5 V& m# j* d' h& T% i0 O, a: @
: q( @, y" O D- d9 u4 A! Y b$ P5.39.217.77:8898誠然，樓價反彈之勢的變化，並參考本周稍後公布的三季度GDP增長率結果，有助觀察央行貨幣寬鬆的政策傾向性。但從目前實體經濟總需求疲弱，以及調整增長結構所引起潛在增長率下降的情形看，央行須繼續維持適度貨幣寬鬆，政策方向迄今沒有改變。* L3 J) `7 `4 {# d H! E% q
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很明顯，目前製造業擴張動力築底回升的基礎尚未穩固。八月工業增加值增速「破九」，挫落至百分之八點九，大幅低於約百分之十五的多年平均水平。基於工業增加值在GDP的佔比近百分之五十，工業和製造業人數約佔總就業人口百分之二十七，因此，盡快恢復製造業的持續擴張狀態，對當前中國的政治和經濟穩定發展，作 用都十分重要。tvb now,tvbnow,bttvb8 J0 G, m; @7 |
1 T" X% A; Y2 B- V/ K$ O公仔箱論壇再從經營實現利潤的角度衡量，今年一至八月，全國規模以上工業企業實現利潤同比下降百分之三點一，八月當月環比更大幅下跌逾 百分之六。可以說，中國經濟若持續大幅減速所引發的宏觀風險，包括拉低國有和國有控股企業的利潤率甚至導致虧損；整體性削弱地方政府、企業的償付能力，導致銀行不良貸款比例進一步惡化，這些風險對中國經濟「軟着陸」，迄今仍構成相當具體的威脅。tvb now,tvbnow,bttvb" I7 `+ k2 f1 L% K) u
: @# Q) E+ T& v/ ^照目前形勢看，即將公布的三季度GDP增速，一般預料較二季度進一步放緩。按九月多項數據顯示，經濟下行雖有築底之象，但明顯基礎未穩，因而必須防範繼續顯著降速所引發的宏觀風險。" c$ b6 L7 T8 @$ a+ D8 B# _; ^
# ]3 J' Y# u; m8 D/ F公仔箱論壇如今九月通脹回落至百分之一點九，無疑為央行靈活釋放流動性提供價格型和數量型的貨幣工具手段。過去一個月，央行一直透過大規模逆回購操作代替降準，向市場提供流動性。但在十月份，估計逾六千億元逆回購到期，看來難免又觸動市場對降準的預期。0 {- z- h1 y' y
- p1 [, ?) y7 W! o; U今年二月和五月，央行已先後兩次下調存款準備金率，但比率仍高達百分之二十，預料消費物價指數今年內也不會超過百分之三水平，如今PPI降勢也未逆轉；另一方面，當前製造業擴張動力雖有好轉迹象，但企業銷售與盈利能力仍持續受壓，並且也不能排除增長失速引發的宏觀風險，使央行有降準以至降息的理由。可以說， 迄今為止，央行仍有維持貨幣適度寬鬆的政策需要。
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發表於 2012-10-16 08:53 AM
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