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[時事討論] 畢老林: 象牙塔不識疾苦 大實驗禍福難料

本帖最後由 felicity2010 於 2012-9-18 09:28 AM 編輯
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- A; o+ v8 P( W公仔箱論壇畢老林: 象牙塔不識疾苦 大實驗禍福難料
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8 x4 {5 j$ v$ z! ], y1 e公仔箱論壇9月17日,周一。雷鼎鳴教授在以〈QE3背後的政策考慮〉為題的大作中,提及哥倫比亞大學教授、貨幣政策學說權威伍德福(Michael Woodford)於今年Jackson Hole央行年會上發表的論文(題:Methods of Policy Accommodation at the Interest-Rate Lower Bound),並對這篇可能是QE3靈感泉源的重要文章,作了深入淺出的介紹和情理俱備的評論。
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# n7 w2 n$ D( E! t1 c( Q, M1 btvb now,tvbnow,bttvb通脹夠高經濟便好?
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, c' g. e9 ]4 j1 h) w3 g# M, c/ BTVBNOW 含有熱門話題,最新最快電視,軟體,遊戲,電影,動漫及日常生活及興趣交流等資訊。值得一提的是,《華盛頓郵報》網志Wonkblog打鐵趁熱,在QE3問世後第一時間訪問了這位貨幣政策學術大師,希望從其口中得知概念跟其主張一脈相承的聯儲局新政,是否臻於善境。# ^3 D& \6 z* N  c7 @* b

' n+ `8 [, F0 ?, Y5.39.217.77:8898在這篇訪談中,讀者可以發現,坊間目前熱烈討論的「名義GDP水平目標」(Nominal GDP 〔NGDP〕level targeting,雷鼎鳴教授把targeting一字譯作「標靶」),跟伍德福過去十年在其著作中論之再三的主張,並不完全一致。  @4 m4 L* q& s# ^" k) M( j7 Q. R" |6 L

8 b# T. h. ]2 ~# J  V) B6 C: {伍德福強調,應以2003年他為布魯金斯研究所撰寫論文中提及的「經生產缺口調整價格水平目標」(output gap adjusted price level target)為立足點,理解其建議如何運作。然而,從政策層面出發,伍德福同意聯儲局引入「名義GDP水平目標」,是最實際可行而又與其建議最接近的做法。 / [. X, \% ?: }, d0 L4 o
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老畢當然沒有資格就貨幣政策大師的理論說三道四,但從雷鼎鳴教授的介紹可見,伍德福的主張(或與其主張接近的NGDP level targeting),說的是利用貨幣政策把「名義」(nominal)GDP推上目標水平。換句話說,只要通脹夠高,縱使實質(real)GDP呆滯不前,名義GDP要達標並非難事。中央銀行別的也許不那麼在行,惟要使「通脹夠高」,雷教授認為央行優為之,大印鈔票即可。tvb now,tvbnow,bttvb3 ~; i* R; \2 t0 o

6 _# R. q2 N- B, e% a( xtvb now,tvbnow,bttvb從聯儲局既宣布無限量印鈔購債,且把超低息承諾結束日期一再延遲可見,貝南奇已朝著伍德福認為正確的方向前進。後者在接受《華郵》Wonkblog訪問時說,政策若由他來定,會比聯儲局走得更遠。然而,考慮到決策者皆有「不應含糊的地方過於含糊、不應具體的地方過於具體」之憂,決策當局選擇不把確切目標宣之於口,是可以理解的。不過,伍德福給予QE3非常正面的評價,無可置疑。 公仔箱論壇  ]2 z3 B7 n, C- C% v; z# r3 p: O* r# T
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央行聲譽一鋪清袋1 S4 J. R1 {; A3 k1 {$ t/ z$ r, ]! s
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雷鼎鳴認為,聯儲局既有明確目標,亦有政策工具可以確保達標,QE3能否帶來決策者希望看見的結果(經濟重新起動、失業率大幅回落),取決於人民是否相信央行能信守承諾(GDP一天未回復過去軌跡,聯儲局鈔票將繼續印下去,利率也將保持於低無可低的水平),只要有一次偏離諾言,比如基於某些原因暫停購債,又或限制未屆便調高利率,QE3背後的政策假設馬上不攻自破,聯儲局再難取信於市場,央行聲望大有可能一鋪清袋。
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. W" _/ u- U  [然而,以老畢粗淺的理解,要落實「名義GDP水平目標」政策,聯儲局非但得對通脹短暫視而不見,為了推高名義GDP,在達標前還須主動迎來通脹。企業是否增聘人手、消費者樂不樂意「血拼」,取決於聯儲局能否透過通脹支撐名義GDP,一次「食言」足以「致命」﹔那豈非說,經濟繁榮建筑於貨幣幻覺、名義GDP的改善立足於百物騰貴之上,通脹再高,央行亦不能以加息壓之,否則聲譽掃地。如此一來,聯儲局不是搬石頭砸自己腳嗎?
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除此之外,老畢還想到此政策另一個值得商榷之處。日本印鈔印了那麼多年,且貨幣與財政刺激措施雙管齊下兼而有之,惟非但經濟低迷不改,通縮壓力亦始終揮之不去。
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# O( U4 e# [% `. i5 p日本經驗堪借鑒$ N# F+ B. F. ~* l1 |, ~* x$ a  M
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由於通脹似有若無(通縮間歇重臨),日本的實質GDP看起來較真正情況好。然而,假設日本也有一個名義GDP水平目標,基於該國印鈔印不出通脹,達標便變得十分困難。倘若美國不幸重蹈日本的覆轍,聯儲局未來十年要持續不斷地印鈔購債,市場上焉有那麼多供應(按揭抵押証券〔MBS〕和國庫債券皆然)讓央行吸納?真的月月買債買足十年,閣下能想象,目前規模已達2.8萬億美元的聯儲局資產負債表,將擴大至多驚人的水平?- h* u  a  t0 \5 z
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QE3若只能引致通脹升溫,經濟(以實質GDP計)和失業率無法出現顯著改善,老百姓生活隻會隨著物價高昂而百上加斤,但聯儲局不能失信於市場,意味決策者不可出爾反爾改弦更張,必須繼續容忍高通脹,保持超低息並印鈔購債,直至名義GDP達到目標水平。退一步說,印鈔若無法印出通脹,名義GDP目標可望而不可即,美國走上日本之路便勢所難免。TVBNOW 含有熱門話題,最新最快電視,軟體,遊戲,電影,動漫及日常生活及興趣交流等資訊。5 ?% _/ H4 W% k! v% F. F) {
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象牙塔學者無不深信自己的理論在現實世界中可行,對民間疾苦往往無知無覺或視而不見,貝南奇、伍德福皆為不可多得的經濟學名家,對根據經濟模型推算出來的結果義無反顧堅信不疑。這場前所未見的貨幣政策大實驗,最終將引領世界再次步向繁榮,還是帶領我們走向金融、經濟以至社會災難?; g3 N+ V7 w2 l- [
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本帖最後由 felicity2010 於 2012-9-18 09:28 AM 編輯
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雷鼎鳴:QE3背後的政策考量
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自去年開始,我一直相信聯儲局定會推出QE3,時間會在美國大選之前,但不會早太多。這個推論道理簡單,美國失業率無法跌破8%,大大不利於奧巴馬 的選情。而QE3這類貨幣政策,若是成功的話,有機會把失業率暫時推低;不過,推低後有可能反彈回升,所以QE3若是搞得太早,投票前失業率回升,對選情 破壞可能更大。tvb now,tvbnow,bttvb) N2 Q1 G) v- ^6 ], p6 _% t0 }
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兩周前貝南奇在傑克遜洞(Jackson Hole)的演講語焉不詳,我在被訪問作評論時,已預感他可能有動作。中央銀行出招前,慣例是不露風聲,行動必須使人感到突然,才能把效果最大化。現在9月中宣布推出QE3,應是時間早經計算精準的動作。  u0 H- p; v# _  X

) m5 o. h. S0 Ptvb now,tvbnow,bttvb貝南奇另有所圖
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美國現在頭號的經濟問題是如何降低失業率。按照傳統的菲里蒲斯曲線(Phillips Curve)理論,增加貨幣量引致通脹後,可能造成短暫的貨幣幻覺(money illusion),僱主眼見自己銷售的物價上升,可能誤以為是生意突然好轉,更多的人願意購買自己的商品,而不知這只是百物騰貴所造成的假象。在發現真相之前,僱主可能會多僱人手,去應付他誤以為正在上升的生意。但到得悉真相後,又會把多餘的僱員開除掉,失業率短暫下跌後又再回升。公仔箱論壇) C; T( {  X$ n
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從此可知,政府的按照傳統理論,貨幣政策有其局限性,就算能生一時之效,終也會被人民識破真相,效果迅速消失。假若人民一早已預期政府將搞量化寬鬆,大印鈔票、通脹重臨,那麼他們就算見到物價上升,也不會推斷為自己的產品比前受歡迎,毋須多僱員工,整個QE3便完全失去降低失業的效用。
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若上述所說屬實,那麼還搞什麼QE3?貝南奇並非省油燈,從這三次的量化寬鬆的細節推敲,他是另有所圖,雖然他不見得容易成功,我們先回顧一下這幾次量化寬鬆的細節變化。公仔箱論壇$ v+ t2 [/ q! z7 b3 `, j
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聯儲局的QE1是2008年11月25日開始,當時它宣布要買入6000億元(美元.下同)的債券,而其中5000億元是與房地產作基礎的證券(Mortgage-based Securities, MBS),當中不少被當作可能是有毒的資產。
+ A% l6 |4 R0 r3 a8 qtvb now,tvbnow,bttvbTVBNOW 含有熱門話題,最新最快電視,軟體,遊戲,電影,動漫及日常生活及興趣交流等資訊。' E& E- H8 @& v- f
聯儲局此舉屬於「擴大資產負債表」(balance sheet expansion)的手段。聯儲局多「印」鈔票(其實並非真的印刷),付錢給銀行,等於擴大了自己的負債。銀行把手持的MBS交給了聯儲局,後者的資產 也便增加了。這個政策當時的用意,是打救金融海嘯後岌岌可危的銀行體制,降低失業率並非其主要目標。
$ Q; R1 w$ \# f1 _3 O8 DTVBNOW 含有熱門話題,最新最快電視,軟體,遊戲,電影,動漫及日常生活及興趣交流等資訊。
9 |% W4 h" S( I銀行經歷了次按危機後,突然發現持有的MBS可能都是有毒廢紙,價值存疑,聯儲局肯把它們買走,自是額手稱慶。若無QE1,可能有一批銀行早已倒閉。
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從數量而言,QE1涉及的數量是驚人的。2008年9月,美國銀行體制的貨幣基礎(包括流通及儲於銀行倉庫中的鈔票及銀行的儲備)大約有8750億 元,QE1的第一階段竟要向貨幣基礎注入6000億元,等於69%增長!若銀行不是把這些新增較安全的儲備都存放倉庫中以作壯膽之用,美國的貨幣量可能也會增加69%,通脹必極為高企。
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2009年3月18日聯儲局又宣布要推動QE1的下半部,要買入7500億元MBS、1000億元機構債券、3000億元政府長債,手筆更大,美國銀行體制的儲備是更瘋狂地增加。但儲備歸儲備,流通的貨幣量卻並沒有增加多少,通脹率也不高。tvb now,tvbnow,bttvb. a9 w4 l" w: D

' H" W1 R. z9 y- k3 x3 ~1 t公仔箱論壇2010年11月3日,QE2也終出籠,聯儲局宣布打算再買入6000億元政府長債,這次沒有在私人機構手中買入MBS。它的目的似乎不在吸走銀行的有毒資產,而是繼續保持低息環境,以誘發企業重新出發的力量。美國的聯邦基金利率也一直定格在低無可低的接近零水平。
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2011年9月21日聯儲局眼看美國的經濟及就業仍無顯著復蘇,惟有再次出招,這次倒不再倚靠聯儲局擴大資產負債表的量化寬鬆,而是改變資產負債表組合的所謂操作扭曲(Operation Twist)。
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; u! P1 N/ k& r9 v+ H0 W" D公仔箱論壇聯儲局宣布要於2012年6月前賣掉4000億元的政府短債,再買入同等數量的政府長債。這樣做可把長債息率壓低,希望有利企業決心作長線投資。公仔箱論壇9 V0 Q) A2 z, V- E4 s
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聯儲局須取信市場
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上述政策有無效果?QE1的確有助防止美國金融危機擴散。QE2繼續把息口壓低,但對降低失業率顯然起不了大作用。貝南奇認為,包括操作扭曲在內的政策已起了一點作用,否則GDP會比目前更少了幾個百分點。現在新的挑戰是,在利率近零(或負實質利率)的環境下,聯儲局是否已廢了武功,無所作為?貝南奇用操作扭曲時,顯然已不同意此說。推出QE3又有沒有新的玄機?: j/ k& V3 c. N! O' S" c! q" I
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在傑克遜洞各國銀行家的會議中,有一篇學術論文大出風頭,今次QE3的設計靈感可 能也來自此文章。文章的作者是哥倫比亞大學的伍德福(Michael Woodford)【註】,此君是我在芝大讀本科時差不多同期的同校同學,但我不認識他。伍德福在芝大任教過九年,後來在普林斯頓與貝南奇做同事,並合作過研究,近年則轉到哥倫比亞。
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文章回顧了有關貨幣政策的文獻,並特別針對利率歸零時的政策。伍德福認為,要增加經濟活力最重要的是管理好預 期。現在利率雖低,但投資者經過金融海嘯後,早已是驚弓之鳥,他們擔心一旦增加投資,利率隨時回升,那時便可能受困。因此,要讓他們放心投資,必須令他們相信利率在很長的時間內都不會上升,就算經濟復蘇,利率也不會這麼快上升。TVBNOW 含有熱門話題,最新最快電視,軟體,遊戲,電影,動漫及日常生活及興趣交流等資訊。  e' O" S6 e/ h$ C! ?

/ z6 {, |( t( W# M2 a# }3 K' xTVBNOW 含有熱門話題,最新最快電視,軟體,遊戲,電影,動漫及日常生活及興趣交流等資訊。此話說來容易,但要市場中人相信聯儲局的承諾殊不簡單。貝南奇早已把低息環境的屆滿期限一推再推,但勞工市場中的失業率硬是無動於衷。
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不可不知,世界各國的中央銀行行長在改變政策前,大都會信誓旦旦保證政策的延續性(金管局一直都說不會改變聯滙制,此說是否可信?)。問題的關鍵是聯儲局如何取信於民?
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( A8 q6 B# z( J8 O, _* v9 G伍德福認為「名義GDP水平標靶」(Nominal GDP level targeting)雖不盡如理想,也是不錯的方法。金融海嘯後,美國的名義GDP水平與增長速度都下跌了。假若沒有海嘯,經濟軌迹仍按以往步伐增長,那 麼今天的名義GDP應比現在所見的高出16%左右。所謂「名義GDP水平標靶」政策,便是用貨幣政策把名義GDP推回過去的軌迹,這便要求名義GDP要增 長16%以上,然後再保持正常的每年4%至5%增長速度。
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. y& @: l6 T3 H6 ntvb now,tvbnow,bttvbGDP這麼容易推高嗎?要推動扣除通脹後的實質GDP的確不易,短期內增加16%更是癡人說夢。但伍德福所說的是名義GDP,只要通脹夠高,就算實質GDP不變,名義GDP也可以很快上去。要通脹嗎?中央銀行都優而為之,印鈔票便可。5.39.217.77:88981 q9 N. f, R/ J2 G, b0 O2 Y' A

9 T' f4 z0 G8 \. V( e; l4 c" H這個政策的目標是告訴人民,GDP一日未回到過去的軌迹,聯儲局都會不惜一切,大印鈔票,保持利率低企。因為有了明確的目標,而且有工具可保證能達此目標,所以容易使人民相信聯儲局的承諾,企業對前景有了信心便可開動機器、多僱工人,停頓了的經濟可再起動。
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8 R. R) I2 h. y9 {4 A4 M# O2 O這算是一個新的政策方向,我相信第一次實施可能對不少企業有作用,大家都因聯儲局的保證而較放心投資。不過,長遠而言,它將來是否仍有成效卻難說得很。
8 W6 [. ~; C+ j# C, T% qTVBNOW 含有熱門話題,最新最快電視,軟體,遊戲,電影,動漫及日常生活及興趣交流等資訊。
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偏離承諾即失效
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0 e$ l: x7 a+ V' P2 }8 G+ [TVBNOW 含有熱門話題,最新最快電視,軟體,遊戲,電影,動漫及日常生活及興趣交流等資訊。聯儲局只要有一次偏離了它的承諾,大家便會對該政策失去信心,政策也因而失效。假設四年後,名義GDP早已達標,但實質GDP卻只是稍有上升,達標的原因是 物價變得很貴,到時聯儲局可能便要面對新的政治壓力,要緊縮貨幣、壓縮通脹。但如此一來,則等於要推低名義GDP,脫離原來的軌迹了。若經此一役,名義 GDP的標靶,未必再能使投資者安心。5.39.217.77:8898( v' N/ k1 p6 U4 k

9 @* k$ n3 o( n0 r4 ~# N今次的QE3,尚未以名義GDP水平作為標靶,但性質相同。貝南奇沒有設下政策完成的限期,但卻表明每月要用400億元買入MBS,直至失業率顯著回落。這種無限期的承諾大有「風蕭蕭兮易水寒,壯士一去兮不復還」之風,也許可以得到預期效果。
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8 g" k0 ?. S; G; ATVBNOW 含有熱門話題,最新最快電視,軟體,遊戲,電影,動漫及日常生活及興趣交流等資訊。不過,將來若失業率只是下降少許,但通脹厲害,貝南奇是否仍能堅持每月400億元的承諾,現仍言之尚早。TVBNOW 含有熱門話題,最新最快電視,軟體,遊戲,電影,動漫及日常生活及興趣交流等資訊。/ [4 H7 R3 ^( {

0 x1 _# n1 q8 {- F3 C" a公仔箱論壇不論美國的失業率是否能回落,美國的銀行體制每月有了多400億元的儲備,貨幣供應量終也會增加。每月400億元等於一年4800億元,是現在貨幣基礎的18%。部分通脹會輸出,香港的樓價股票應可得一段時間的支持。- F$ _( U' k. ]  p9 U7 U" K
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香港科技大學經濟學系主任tvb now,tvbnow,bttvb+ q" P+ l' e( I! h
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" Z1 i1 l& O% E4 h2 Wtvb now,tvbnow,bttvb註:Michael Woodford, Methods of Policy Accommodation at the Interest-Rate Lower Bound ,2012-8-20.& C6 F) {6 e6 a# L: x! q4 l" u
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習廣思: QE令富者愈富公仔箱論壇3 t+ z- ~$ M+ t# Q3 H+ J3 |
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7 m5 u% x" ?8 h4 ^四年前,雷曼倒閉,標志的是美國三個泡沫終於大爆破,造成一場金融危機,再席卷全世界。聯儲局落足猛藥,死馬當活馬醫,但QE措施在2009年制造出一株綠芽假象,假象消散後,美國再面對衰退威脅,聯儲局再給第二劑藥,但效力減退。上周六是雷曼倒閉四周年,聯儲局主席貝南奇再開出第三劑藥,對經濟效力有多大?對金融市場的影響又有幾大?你會關心樓價升多少?金價何時見頂?股價反彈到哪個水平?tvb now,tvbnow,bttvb8 y0 |, S7 Y$ ?% O- @! ]; y

. h9 o. [4 p) b" R: V9 N1 m0 KTVBNOW 含有熱門話題,最新最快電視,軟體,遊戲,電影,動漫及日常生活及興趣交流等資訊。這些問題都是投資者利之所在,但金融危機過了四年,美國惡疾未見起色,歐洲病入膏肓,中國岌岌可危,世界經濟、金融市場在四年間的劇變,以至眼下這劑QE3,可堪一再反思。
! ]3 R, E! u# R0 e% kTVBNOW 含有熱門話題,最新最快電視,軟體,遊戲,電影,動漫及日常生活及興趣交流等資訊。
* ~% g% z; O& z( n0 g# K" z7 @踏入9月,港股拉闊戰線,可幸的是升而非跌。恆指由19000點邊緣急彈,短短7日內,升幅近1500點。 5.39.217.77:8898  p: \# u/ l4 e, l' X

" [4 r2 {1 Z. y* ?5 @$ C6 N冚完淡倉再追買公仔箱論壇  w' z0 L  P2 o

7 m- e" W! \, A1 g9 ?3 K( {% t在歐美兩個「無限量」買債大計下,港股升勢有餘未盡,陰謀論牛熊的話,上周五熊証被屠宰後,不信恆指再上升的淡友繼續買熊,熊証在20700至21099點出現,意味著好友再屠熊的話,目標上移至21099點。
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8 `; R) m; E. ]/ ?& d( J公仔箱論壇上周五有近11隻藍籌股見52周新高,但實際上,大市或國企指數表現依然落後。換言之,本欄長期看好的「本地姜」地產股或應再適量減持,尤其是央行「放水」,市場將續炒外圍出口復蘇概念,亦有資金炒作商品主題,兩類股份一直是「空軍」目標。
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淡友冚淡倉後,或仍有資金追買,尤其是與黃金相關的股票,由實金ETF、金礦股或金飾零售股,是短期熱錢恩物。 5.39.217.77:8898) V) X5 F( v# n2 u1 Y' A
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無論閣下信與不信,過去兩次QE已告知各位股票與經濟基礎未必有關,更重要的是,難民資金找到一個炒作的合理理由。
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盡管在這場QE3大細賭局中,「末日博士」麥嘉華由始至終堅持聯儲局會一直QE下去,但對於貝南奇終於推出QE3,他並沒有高舉勝利旗幟,反而狠批貝南奇再推QE3將會摧毀世界。 ' s8 h' ~$ \2 }) _

: Y* N$ ?; u& x" E麥嘉華認為,美國將會繼續印銀紙,貝南奇是銀紙機器,就算美國總統候選人羅姆尼當選,擊退貝南奇,下一任央行局長亦會繼續印銀紙,歐洲亦會印銀紙,中國亦要印銀紙,最終所有紙幣都會大幅貶值。
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雖然股市急升,作為投資者,應該是狂呼,但QE3是世界毒藥,麥嘉華深諳QE禍害,較筆者上周所提及的害處,更加一針見血。
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他指出,聯儲局貨幣政策的謬誤,在於以為資金流入經濟,但事實沒有,資金流入有錢人的「黑手黨經濟」(Mayfair Economy),刺激起Warhols的資產價格(畫價)。
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3 N0 t0 @) F# S/ z: E麥嘉華直指,作為投資者,當然是很開心,但作為一個負責任的市民,不得不講聯儲局政策正在摧毀世界。
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: U. a# v' F6 J公仔箱論壇這段話當中,最值得深思的是,QE措施下,資金流入「黑手黨經濟」,一批有權有錢人,他們雖然也飽受低息所害,他們可以憑金融資產為財富保值,而財富則成為他們最大的優勢,例如樓愈來愈難買,買不起的繼續買不起,買得起的會繼續收集,上了車的不會願走﹔金價愈來愈高,買得起的會繼續買,買不起的莫說保值,連投機也處於下風﹔債券愈來愈貴,息率愈來愈低,但只會愈來愈多人爭,但債券入場銀碼大,有銀士買債直接受惠。
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: K  J) C: S' q( @相反,買不起樓,沒有揸金,沒有買債,又不會股市投機的話,大部分的百姓們既要承受通脹之苦,亦又忍受銀紙貶值的痛。說穿了,這場QE引發環球貨幣大戰,令金融市場扭曲異變,間接助長社會不公現象。
0 a) V8 q$ I2 XTVBNOW 含有熱門話題,最新最快電視,軟體,遊戲,電影,動漫及日常生活及興趣交流等資訊。公仔箱論壇: [9 `7 b/ U$ H9 ]1 N# y
「末日博士」高呼買金買股,兩者無疑是最受惠QE3的資產,雖然他不喜歡債券或樓市。隻可惜,在「黑手黨經濟」中,樓價隻會繼續上升,企業、新興主權債券仍會繼續有人買。而且,物以罕為貴,「樓瘋現象」已在債市重現,資金先買豪宅(如AAA國債),再買中高檔樓盤(高評級企債),再到全城瘋狂買樓(全面買企債,垃圾債受追捧)。
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; G3 W. B6 p, \  N% w今年上半年,區內債市一度熾熱,但發債公司集中在藍籌大企業,反映資金非常小心,尤其是中資民企風暴不斷,無人敢買中國公司債。公仔箱論壇2 d; O. s2 I" T1 i# A1 h& j# J

# L# ^: T1 @" t6 {( M( d) f3 yTVBNOW 含有熱門話題,最新最快電視,軟體,遊戲,電影,動漫及日常生活及興趣交流等資訊。到最近,除了中海油(883)、騰訊(700)作海外發債外,上周信置(083)發債極速售罄,內房佳兆業(1638)的垃圾債獲15倍超額認購,路勁(1098)的垃圾債獲9億元超額認購。
: a5 P) S: D& JTVBNOW 含有熱門話題,最新最快電視,軟體,遊戲,電影,動漫及日常生活及興趣交流等資訊。TVBNOW 含有熱門話題,最新最快電視,軟體,遊戲,電影,動漫及日常生活及興趣交流等資訊。3 q( y' |) y( i
就算閣下不打算買企債,但中資股垃圾債升溫,這反映兩點:一是債市買家對內房及中資公司信心提高﹔二是資金正由優質向劣質資產流。
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資金由高向低,由優向劣,主要原因是優質資產買少見少,正如樓市一樣,資產價格貴得沒道理,但仍有大把人想買,買了不會走。TVBNOW 含有熱門話題,最新最快電視,軟體,遊戲,電影,動漫及日常生活及興趣交流等資訊。* f/ X0 a9 o5 r4 @

& L" W+ S6 u' X. n, W% l# J9 b& W" c4 N3 v套用在股市之上,優質股票本來就不多,而且愈搶愈貴,資金要再入市,或者基金要報復,亦會由優質流向劣質資產,當指數藍籌升完後,或可再見中小型低殘股再出現一輪垃圾亂飛時期。
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