返回列表 回復 發帖

[時事討論] 畢老林: 象牙塔不識疾苦 大實驗禍福難料

本帖最後由 felicity2010 於 2012-9-18 09:28 AM 編輯
) r% H" J  ~2 k, _) ]公仔箱論壇tvb now,tvbnow,bttvb) b4 ~* I1 a9 P
畢老林: 象牙塔不識疾苦 大實驗禍福難料
' R- f7 t( [8 X2 ]6 P% O5.39.217.77:8898$ Z8 ~( z; k4 f

5 ~, s" p; C) Ltvb now,tvbnow,bttvb9月17日,周一。雷鼎鳴教授在以〈QE3背後的政策考慮〉為題的大作中,提及哥倫比亞大學教授、貨幣政策學說權威伍德福(Michael Woodford)於今年Jackson Hole央行年會上發表的論文(題:Methods of Policy Accommodation at the Interest-Rate Lower Bound),並對這篇可能是QE3靈感泉源的重要文章,作了深入淺出的介紹和情理俱備的評論。
- C, K+ E; d7 c" n8 a2 [TVBNOW 含有熱門話題,最新最快電視,軟體,遊戲,電影,動漫及日常生活及興趣交流等資訊。( C; o7 y1 O8 Z9 k; v: R: I
通脹夠高經濟便好?5.39.217.77:8898' _8 K4 a" W7 `( |

2 q7 z+ L& [6 x值得一提的是,《華盛頓郵報》網志Wonkblog打鐵趁熱,在QE3問世後第一時間訪問了這位貨幣政策學術大師,希望從其口中得知概念跟其主張一脈相承的聯儲局新政,是否臻於善境。5.39.217.77:8898$ F2 g5 N/ ~- ]/ o0 T/ l

: o( i9 ^9 m. Z/ w7 b5.39.217.77:8898在這篇訪談中,讀者可以發現,坊間目前熱烈討論的「名義GDP水平目標」(Nominal GDP 〔NGDP〕level targeting,雷鼎鳴教授把targeting一字譯作「標靶」),跟伍德福過去十年在其著作中論之再三的主張,並不完全一致。5.39.217.77:8898: ]3 k/ D3 ]! r! g! C+ c& P

5 I8 y/ A" \/ m6 ]  C公仔箱論壇伍德福強調,應以2003年他為布魯金斯研究所撰寫論文中提及的「經生產缺口調整價格水平目標」(output gap adjusted price level target)為立足點,理解其建議如何運作。然而,從政策層面出發,伍德福同意聯儲局引入「名義GDP水平目標」,是最實際可行而又與其建議最接近的做法。 TVBNOW 含有熱門話題,最新最快電視,軟體,遊戲,電影,動漫及日常生活及興趣交流等資訊。/ P  @7 I0 ^! j& Q6 I
; I9 }  i* p: B3 b+ u1 Q
老畢當然沒有資格就貨幣政策大師的理論說三道四,但從雷鼎鳴教授的介紹可見,伍德福的主張(或與其主張接近的NGDP level targeting),說的是利用貨幣政策把「名義」(nominal)GDP推上目標水平。換句話說,只要通脹夠高,縱使實質(real)GDP呆滯不前,名義GDP要達標並非難事。中央銀行別的也許不那麼在行,惟要使「通脹夠高」,雷教授認為央行優為之,大印鈔票即可。4 Q8 _; \. y" d& z8 G) O
5.39.217.77:8898* \9 g( h9 [7 z
從聯儲局既宣布無限量印鈔購債,且把超低息承諾結束日期一再延遲可見,貝南奇已朝著伍德福認為正確的方向前進。後者在接受《華郵》Wonkblog訪問時說,政策若由他來定,會比聯儲局走得更遠。然而,考慮到決策者皆有「不應含糊的地方過於含糊、不應具體的地方過於具體」之憂,決策當局選擇不把確切目標宣之於口,是可以理解的。不過,伍德福給予QE3非常正面的評價,無可置疑。 5.39.217.77:8898* c3 z( K' R& K  w

2 p- |! @( l3 u% u0 iTVBNOW 含有熱門話題,最新最快電視,軟體,遊戲,電影,動漫及日常生活及興趣交流等資訊。央行聲譽一鋪清袋tvb now,tvbnow,bttvb, J6 l! I4 c- Z4 \8 r/ J

% S: G. C7 X3 E9 O/ m- O雷鼎鳴認為,聯儲局既有明確目標,亦有政策工具可以確保達標,QE3能否帶來決策者希望看見的結果(經濟重新起動、失業率大幅回落),取決於人民是否相信央行能信守承諾(GDP一天未回復過去軌跡,聯儲局鈔票將繼續印下去,利率也將保持於低無可低的水平),只要有一次偏離諾言,比如基於某些原因暫停購債,又或限制未屆便調高利率,QE3背後的政策假設馬上不攻自破,聯儲局再難取信於市場,央行聲望大有可能一鋪清袋。
) P4 A- j( O' O, E/ o5.39.217.77:8898) D8 E/ j4 [7 O, Y* ^
然而,以老畢粗淺的理解,要落實「名義GDP水平目標」政策,聯儲局非但得對通脹短暫視而不見,為了推高名義GDP,在達標前還須主動迎來通脹。企業是否增聘人手、消費者樂不樂意「血拼」,取決於聯儲局能否透過通脹支撐名義GDP,一次「食言」足以「致命」﹔那豈非說,經濟繁榮建筑於貨幣幻覺、名義GDP的改善立足於百物騰貴之上,通脹再高,央行亦不能以加息壓之,否則聲譽掃地。如此一來,聯儲局不是搬石頭砸自己腳嗎?tvb now,tvbnow,bttvb: i6 J7 ?( f8 Y2 k* }8 o" R

. l5 x6 R% c; |  l$ b除此之外,老畢還想到此政策另一個值得商榷之處。日本印鈔印了那麼多年,且貨幣與財政刺激措施雙管齊下兼而有之,惟非但經濟低迷不改,通縮壓力亦始終揮之不去。) M, i' C3 M/ u" m7 _

* _, i9 q- Y$ \4 j* b' n* T日本經驗堪借鑒
& Y7 e6 [, W9 y; a  `+ O' X" _! ^7 ^

6 y4 L" x) _5 k0 g由於通脹似有若無(通縮間歇重臨),日本的實質GDP看起來較真正情況好。然而,假設日本也有一個名義GDP水平目標,基於該國印鈔印不出通脹,達標便變得十分困難。倘若美國不幸重蹈日本的覆轍,聯儲局未來十年要持續不斷地印鈔購債,市場上焉有那麼多供應(按揭抵押証券〔MBS〕和國庫債券皆然)讓央行吸納?真的月月買債買足十年,閣下能想象,目前規模已達2.8萬億美元的聯儲局資產負債表,將擴大至多驚人的水平?tvb now,tvbnow,bttvb0 b2 ~+ F- O4 a2 C' Y! Z' u; ?

% U, ]% A3 j+ eTVBNOW 含有熱門話題,最新最快電視,軟體,遊戲,電影,動漫及日常生活及興趣交流等資訊。QE3若只能引致通脹升溫,經濟(以實質GDP計)和失業率無法出現顯著改善,老百姓生活隻會隨著物價高昂而百上加斤,但聯儲局不能失信於市場,意味決策者不可出爾反爾改弦更張,必須繼續容忍高通脹,保持超低息並印鈔購債,直至名義GDP達到目標水平。退一步說,印鈔若無法印出通脹,名義GDP目標可望而不可即,美國走上日本之路便勢所難免。
8 Y; p7 y1 q: l5.39.217.77:8898tvb now,tvbnow,bttvb# N; F  S' J3 w# E% ]' `
象牙塔學者無不深信自己的理論在現實世界中可行,對民間疾苦往往無知無覺或視而不見,貝南奇、伍德福皆為不可多得的經濟學名家,對根據經濟模型推算出來的結果義無反顧堅信不疑。這場前所未見的貨幣政策大實驗,最終將引領世界再次步向繁榮,還是帶領我們走向金融、經濟以至社會災難?TVBNOW 含有熱門話題,最新最快電視,軟體,遊戲,電影,動漫及日常生活及興趣交流等資訊。/ ?+ U+ ?7 w! f

1 g3 e9 O2 @( g8 `3 t5.39.217.77:8898
本帖最後由 felicity2010 於 2012-9-18 09:28 AM 編輯
- L- Q/ ?7 {3 u: K8 d" z6 A6 w+ UTVBNOW 含有熱門話題,最新最快電視,軟體,遊戲,電影,動漫及日常生活及興趣交流等資訊。
" z$ T' N4 \* m3 E) V; W6 H+ T雷鼎鳴:QE3背後的政策考量
) X+ U; D/ v; l+ r5.39.217.77:88987 P3 g* c; d1 E. |9 }

+ Z. d) G  w! Utvb now,tvbnow,bttvb自去年開始,我一直相信聯儲局定會推出QE3,時間會在美國大選之前,但不會早太多。這個推論道理簡單,美國失業率無法跌破8%,大大不利於奧巴馬 的選情。而QE3這類貨幣政策,若是成功的話,有機會把失業率暫時推低;不過,推低後有可能反彈回升,所以QE3若是搞得太早,投票前失業率回升,對選情 破壞可能更大。公仔箱論壇, l! V" a' q# [6 j0 f2 @4 ^. D
& O- D/ d3 c! R9 `3 ]0 ~; F
兩周前貝南奇在傑克遜洞(Jackson Hole)的演講語焉不詳,我在被訪問作評論時,已預感他可能有動作。中央銀行出招前,慣例是不露風聲,行動必須使人感到突然,才能把效果最大化。現在9月中宣布推出QE3,應是時間早經計算精準的動作。
% h& L9 f# @# y5 p; Ctvb now,tvbnow,bttvb
; F' i7 c$ E( [/ Y公仔箱論壇貝南奇另有所圖tvb now,tvbnow,bttvb5 V( \5 Q- j4 Y  v$ K- W
) U4 o* M/ s+ w5 N
美國現在頭號的經濟問題是如何降低失業率。按照傳統的菲里蒲斯曲線(Phillips Curve)理論,增加貨幣量引致通脹後,可能造成短暫的貨幣幻覺(money illusion),僱主眼見自己銷售的物價上升,可能誤以為是生意突然好轉,更多的人願意購買自己的商品,而不知這只是百物騰貴所造成的假象。在發現真相之前,僱主可能會多僱人手,去應付他誤以為正在上升的生意。但到得悉真相後,又會把多餘的僱員開除掉,失業率短暫下跌後又再回升。) y( k& u, j$ Y) h
公仔箱論壇' O: J6 u+ E! J4 X& A+ e
從此可知,政府的按照傳統理論,貨幣政策有其局限性,就算能生一時之效,終也會被人民識破真相,效果迅速消失。假若人民一早已預期政府將搞量化寬鬆,大印鈔票、通脹重臨,那麼他們就算見到物價上升,也不會推斷為自己的產品比前受歡迎,毋須多僱員工,整個QE3便完全失去降低失業的效用。TVBNOW 含有熱門話題,最新最快電視,軟體,遊戲,電影,動漫及日常生活及興趣交流等資訊。# I$ K2 b6 W- S* t! M* z
3 T0 E6 y. g+ N" e: K' h- f
若上述所說屬實,那麼還搞什麼QE3?貝南奇並非省油燈,從這三次的量化寬鬆的細節推敲,他是另有所圖,雖然他不見得容易成功,我們先回顧一下這幾次量化寬鬆的細節變化。公仔箱論壇: a8 ?& n5 h- G4 W# h
& [8 O- A) X) x& J0 z) X2 [8 {4 _
聯儲局的QE1是2008年11月25日開始,當時它宣布要買入6000億元(美元.下同)的債券,而其中5000億元是與房地產作基礎的證券(Mortgage-based Securities, MBS),當中不少被當作可能是有毒的資產。
8 g+ T( l- f7 L9 l! ?公仔箱論壇( b1 |" I- \: P
聯儲局此舉屬於「擴大資產負債表」(balance sheet expansion)的手段。聯儲局多「印」鈔票(其實並非真的印刷),付錢給銀行,等於擴大了自己的負債。銀行把手持的MBS交給了聯儲局,後者的資產 也便增加了。這個政策當時的用意,是打救金融海嘯後岌岌可危的銀行體制,降低失業率並非其主要目標。公仔箱論壇! Y& Z2 Z, n& n% j  {% U' [
公仔箱論壇% [6 K7 F3 S' a% `0 D! {7 \) S! x
銀行經歷了次按危機後,突然發現持有的MBS可能都是有毒廢紙,價值存疑,聯儲局肯把它們買走,自是額手稱慶。若無QE1,可能有一批銀行早已倒閉。5.39.217.77:8898) ?% `: U0 W; T% ~1 @

( A7 C7 e1 C% l# Z4 t1 \3 M從數量而言,QE1涉及的數量是驚人的。2008年9月,美國銀行體制的貨幣基礎(包括流通及儲於銀行倉庫中的鈔票及銀行的儲備)大約有8750億 元,QE1的第一階段竟要向貨幣基礎注入6000億元,等於69%增長!若銀行不是把這些新增較安全的儲備都存放倉庫中以作壯膽之用,美國的貨幣量可能也會增加69%,通脹必極為高企。& c- B/ I$ e, O0 T

/ B# P2 J. u3 }; h  d2009年3月18日聯儲局又宣布要推動QE1的下半部,要買入7500億元MBS、1000億元機構債券、3000億元政府長債,手筆更大,美國銀行體制的儲備是更瘋狂地增加。但儲備歸儲備,流通的貨幣量卻並沒有增加多少,通脹率也不高。公仔箱論壇' h. n: @/ }- x3 X
tvb now,tvbnow,bttvb- f' x% W+ m9 `. R! \
2010年11月3日,QE2也終出籠,聯儲局宣布打算再買入6000億元政府長債,這次沒有在私人機構手中買入MBS。它的目的似乎不在吸走銀行的有毒資產,而是繼續保持低息環境,以誘發企業重新出發的力量。美國的聯邦基金利率也一直定格在低無可低的接近零水平。
- l* T9 h2 ]7 E& j. u3 tTVBNOW 含有熱門話題,最新最快電視,軟體,遊戲,電影,動漫及日常生活及興趣交流等資訊。
3 l* h. a/ ~. s, c9 T# K9 |; |5.39.217.77:88982011年9月21日聯儲局眼看美國的經濟及就業仍無顯著復蘇,惟有再次出招,這次倒不再倚靠聯儲局擴大資產負債表的量化寬鬆,而是改變資產負債表組合的所謂操作扭曲(Operation Twist)。
  o! Q8 O; B3 v. ~9 N) c5.39.217.77:8898( o9 J1 Y& E- Q6 V7 Z
聯儲局宣布要於2012年6月前賣掉4000億元的政府短債,再買入同等數量的政府長債。這樣做可把長債息率壓低,希望有利企業決心作長線投資。
# k5 z) M" y; E5 ~" Y* x9 TTVBNOW 含有熱門話題,最新最快電視,軟體,遊戲,電影,動漫及日常生活及興趣交流等資訊。
5 [5 L& V3 z0 G# j. f& W2 otvb now,tvbnow,bttvb聯儲局須取信市場
) ^( k4 O$ H6 y6 [tvb now,tvbnow,bttvb
TVBNOW 含有熱門話題,最新最快電視,軟體,遊戲,電影,動漫及日常生活及興趣交流等資訊。0 _# _& D3 H) l- |+ V1 U" v6 o
上述政策有無效果?QE1的確有助防止美國金融危機擴散。QE2繼續把息口壓低,但對降低失業率顯然起不了大作用。貝南奇認為,包括操作扭曲在內的政策已起了一點作用,否則GDP會比目前更少了幾個百分點。現在新的挑戰是,在利率近零(或負實質利率)的環境下,聯儲局是否已廢了武功,無所作為?貝南奇用操作扭曲時,顯然已不同意此說。推出QE3又有沒有新的玄機?
$ N+ Z# P6 @' ~1 X) @TVBNOW 含有熱門話題,最新最快電視,軟體,遊戲,電影,動漫及日常生活及興趣交流等資訊。公仔箱論壇1 K: y) w4 T3 m* ]& I* j0 E
在傑克遜洞各國銀行家的會議中,有一篇學術論文大出風頭,今次QE3的設計靈感可 能也來自此文章。文章的作者是哥倫比亞大學的伍德福(Michael Woodford)【註】,此君是我在芝大讀本科時差不多同期的同校同學,但我不認識他。伍德福在芝大任教過九年,後來在普林斯頓與貝南奇做同事,並合作過研究,近年則轉到哥倫比亞。tvb now,tvbnow,bttvb4 u# S/ P2 v3 U1 g+ d6 `

( j5 u0 G# ^) P, u8 zTVBNOW 含有熱門話題,最新最快電視,軟體,遊戲,電影,動漫及日常生活及興趣交流等資訊。文章回顧了有關貨幣政策的文獻,並特別針對利率歸零時的政策。伍德福認為,要增加經濟活力最重要的是管理好預 期。現在利率雖低,但投資者經過金融海嘯後,早已是驚弓之鳥,他們擔心一旦增加投資,利率隨時回升,那時便可能受困。因此,要讓他們放心投資,必須令他們相信利率在很長的時間內都不會上升,就算經濟復蘇,利率也不會這麼快上升。
: `; Z4 y% \$ c( v+ E, |
0 g/ J% B# d. H
此話說來容易,但要市場中人相信聯儲局的承諾殊不簡單。貝南奇早已把低息環境的屆滿期限一推再推,但勞工市場中的失業率硬是無動於衷。tvb now,tvbnow,bttvb0 |7 M6 T* k( x1 N' A6 g
tvb now,tvbnow,bttvb- \5 V# {# }, X9 o; ?" f
不可不知,世界各國的中央銀行行長在改變政策前,大都會信誓旦旦保證政策的延續性(金管局一直都說不會改變聯滙制,此說是否可信?)。問題的關鍵是聯儲局如何取信於民?
$ Z4 B$ v/ z3 L. ~, ctvb now,tvbnow,bttvb

: O' W4 i3 O; A: V% U: _tvb now,tvbnow,bttvb伍德福認為「名義GDP水平標靶」(Nominal GDP level targeting)雖不盡如理想,也是不錯的方法。金融海嘯後,美國的名義GDP水平與增長速度都下跌了。假若沒有海嘯,經濟軌迹仍按以往步伐增長,那 麼今天的名義GDP應比現在所見的高出16%左右。所謂「名義GDP水平標靶」政策,便是用貨幣政策把名義GDP推回過去的軌迹,這便要求名義GDP要增 長16%以上,然後再保持正常的每年4%至5%增長速度。
. \* v9 X! J2 \tvb now,tvbnow,bttvb% k7 b! b! G+ m. L$ ^& ]7 ~
GDP這麼容易推高嗎?要推動扣除通脹後的實質GDP的確不易,短期內增加16%更是癡人說夢。但伍德福所說的是名義GDP,只要通脹夠高,就算實質GDP不變,名義GDP也可以很快上去。要通脹嗎?中央銀行都優而為之,印鈔票便可。tvb now,tvbnow,bttvb9 C* ^3 o9 z( p& R* U- x
公仔箱論壇, x$ O2 I0 L2 f" E. Y
這個政策的目標是告訴人民,GDP一日未回到過去的軌迹,聯儲局都會不惜一切,大印鈔票,保持利率低企。因為有了明確的目標,而且有工具可保證能達此目標,所以容易使人民相信聯儲局的承諾,企業對前景有了信心便可開動機器、多僱工人,停頓了的經濟可再起動。
# U, t% n: \/ qtvb now,tvbnow,bttvb
: z2 p9 T6 E& Utvb now,tvbnow,bttvb這算是一個新的政策方向,我相信第一次實施可能對不少企業有作用,大家都因聯儲局的保證而較放心投資。不過,長遠而言,它將來是否仍有成效卻難說得很。tvb now,tvbnow,bttvb' ~4 W. C  Q$ \7 D( s( U- t

6 w6 h! x6 K" J! p1 u/ c& D偏離承諾即失效tvb now,tvbnow,bttvb' @9 P- V( W8 R" i2 ?7 U  l

) T3 m# i% }0 A# m$ N7 `! l5.39.217.77:8898聯儲局只要有一次偏離了它的承諾,大家便會對該政策失去信心,政策也因而失效。假設四年後,名義GDP早已達標,但實質GDP卻只是稍有上升,達標的原因是 物價變得很貴,到時聯儲局可能便要面對新的政治壓力,要緊縮貨幣、壓縮通脹。但如此一來,則等於要推低名義GDP,脫離原來的軌迹了。若經此一役,名義 GDP的標靶,未必再能使投資者安心。
4 N1 Z; C$ o  a) a: u公仔箱論壇
1 q1 @9 ^$ @: X8 Gtvb now,tvbnow,bttvb今次的QE3,尚未以名義GDP水平作為標靶,但性質相同。貝南奇沒有設下政策完成的限期,但卻表明每月要用400億元買入MBS,直至失業率顯著回落。這種無限期的承諾大有「風蕭蕭兮易水寒,壯士一去兮不復還」之風,也許可以得到預期效果。
/ m, {2 `6 D- `6 q! v) f8 U. Itvb now,tvbnow,bttvb
! S4 v4 {8 i( z# M公仔箱論壇不過,將來若失業率只是下降少許,但通脹厲害,貝南奇是否仍能堅持每月400億元的承諾,現仍言之尚早。
- ^; L& w" ~5 Z0 f  b' }公仔箱論壇
8 n' p; I- B7 N- B) p1 ctvb now,tvbnow,bttvb不論美國的失業率是否能回落,美國的銀行體制每月有了多400億元的儲備,貨幣供應量終也會增加。每月400億元等於一年4800億元,是現在貨幣基礎的18%。部分通脹會輸出,香港的樓價股票應可得一段時間的支持。
( A1 g5 D! c4 p$ s( c: B
6 q, A) F9 N% U公仔箱論壇香港科技大學經濟學系主任
- p* p4 T, \5 v. a$ {; tTVBNOW 含有熱門話題,最新最快電視,軟體,遊戲,電影,動漫及日常生活及興趣交流等資訊。tvb now,tvbnow,bttvb  S& ^: U* s8 U$ q0 c
5.39.217.77:88982 _" H/ L' E' J" E+ G
註:Michael Woodford, Methods of Policy Accommodation at the Interest-Rate Lower Bound ,2012-8-20.
4 J( I2 u+ ]$ l$ L公仔箱論壇5.39.217.77:8898( Z0 j. L  J$ Z4 w# x$ k
5.39.217.77:8898' s. m2 @9 n6 g) W  u! i
習廣思: QE令富者愈富5.39.217.77:8898# j( B" t' A" H" q8 M# {
' q) ^7 D3 p' ^' q5 Y
公仔箱論壇- ?. [+ [& M3 m7 Z" I
四年前,雷曼倒閉,標志的是美國三個泡沫終於大爆破,造成一場金融危機,再席卷全世界。聯儲局落足猛藥,死馬當活馬醫,但QE措施在2009年制造出一株綠芽假象,假象消散後,美國再面對衰退威脅,聯儲局再給第二劑藥,但效力減退。上周六是雷曼倒閉四周年,聯儲局主席貝南奇再開出第三劑藥,對經濟效力有多大?對金融市場的影響又有幾大?你會關心樓價升多少?金價何時見頂?股價反彈到哪個水平?
4 \5 b1 o7 c) x9 k% ntvb now,tvbnow,bttvb公仔箱論壇4 Z* T% N1 h3 x: d4 M5 r
這些問題都是投資者利之所在,但金融危機過了四年,美國惡疾未見起色,歐洲病入膏肓,中國岌岌可危,世界經濟、金融市場在四年間的劇變,以至眼下這劑QE3,可堪一再反思。公仔箱論壇( S" ~6 M$ O: M5 D6 f% f
1 J8 S' u( k% \- U6 S/ @9 \
踏入9月,港股拉闊戰線,可幸的是升而非跌。恆指由19000點邊緣急彈,短短7日內,升幅近1500點。 TVBNOW 含有熱門話題,最新最快電視,軟體,遊戲,電影,動漫及日常生活及興趣交流等資訊。* n, ?5 B4 L7 g. p

* Y  _3 l, F, X' q% y, j# E4 H冚完淡倉再追買
9 A% H4 f" Z. w5 o公仔箱論壇tvb now,tvbnow,bttvb+ j5 F. a9 O0 B- ?6 t+ X' c' d
在歐美兩個「無限量」買債大計下,港股升勢有餘未盡,陰謀論牛熊的話,上周五熊証被屠宰後,不信恆指再上升的淡友繼續買熊,熊証在20700至21099點出現,意味著好友再屠熊的話,目標上移至21099點。
( f) d" n# A) }" E% h公仔箱論壇
- ]2 G& o+ x# E1 ?' b  R7 Y/ o5.39.217.77:8898上周五有近11隻藍籌股見52周新高,但實際上,大市或國企指數表現依然落後。換言之,本欄長期看好的「本地姜」地產股或應再適量減持,尤其是央行「放水」,市場將續炒外圍出口復蘇概念,亦有資金炒作商品主題,兩類股份一直是「空軍」目標。
! c; a2 `1 a/ p- i5 W6 @
/ t  z$ p. |  ?1 M7 t) z4 X公仔箱論壇淡友冚淡倉後,或仍有資金追買,尤其是與黃金相關的股票,由實金ETF、金礦股或金飾零售股,是短期熱錢恩物。
# v8 \4 a; `/ b! J2 aTVBNOW 含有熱門話題,最新最快電視,軟體,遊戲,電影,動漫及日常生活及興趣交流等資訊。) H; K: ^( B) N- ^
無論閣下信與不信,過去兩次QE已告知各位股票與經濟基礎未必有關,更重要的是,難民資金找到一個炒作的合理理由。
4 B4 y  Y6 |, F, u8 i4 A公仔箱論壇! n8 i0 O8 o1 l# D2 O* w0 W, L* z& y6 s
盡管在這場QE3大細賭局中,「末日博士」麥嘉華由始至終堅持聯儲局會一直QE下去,但對於貝南奇終於推出QE3,他並沒有高舉勝利旗幟,反而狠批貝南奇再推QE3將會摧毀世界。 & f5 S% _% A! s5 m+ L

- t$ u" V5 U' m( J% ~TVBNOW 含有熱門話題,最新最快電視,軟體,遊戲,電影,動漫及日常生活及興趣交流等資訊。麥嘉華認為,美國將會繼續印銀紙,貝南奇是銀紙機器,就算美國總統候選人羅姆尼當選,擊退貝南奇,下一任央行局長亦會繼續印銀紙,歐洲亦會印銀紙,中國亦要印銀紙,最終所有紙幣都會大幅貶值。
6 v; q' v# y( [( t6 U' E- U2 Z5.39.217.77:8898
公仔箱論壇, [5 u0 ~9 E" d1 K1 {+ t
雖然股市急升,作為投資者,應該是狂呼,但QE3是世界毒藥,麥嘉華深諳QE禍害,較筆者上周所提及的害處,更加一針見血。tvb now,tvbnow,bttvb8 [$ s: N! F& g. g% u1 F% {

  p, @' e: R4 `5 Q他指出,聯儲局貨幣政策的謬誤,在於以為資金流入經濟,但事實沒有,資金流入有錢人的「黑手黨經濟」(Mayfair Economy),刺激起Warhols的資產價格(畫價)。 ! B9 Z, H+ H5 G/ I  O' p0 R, F

  t2 v+ M5 ?/ I. w& xtvb now,tvbnow,bttvb麥嘉華直指,作為投資者,當然是很開心,但作為一個負責任的市民,不得不講聯儲局政策正在摧毀世界。
* w' g& O' y9 `0 G% W# u1 \公仔箱論壇

/ X; F* O# N- J/ V; z8 B公仔箱論壇這段話當中,最值得深思的是,QE措施下,資金流入「黑手黨經濟」,一批有權有錢人,他們雖然也飽受低息所害,他們可以憑金融資產為財富保值,而財富則成為他們最大的優勢,例如樓愈來愈難買,買不起的繼續買不起,買得起的會繼續收集,上了車的不會願走﹔金價愈來愈高,買得起的會繼續買,買不起的莫說保值,連投機也處於下風﹔債券愈來愈貴,息率愈來愈低,但只會愈來愈多人爭,但債券入場銀碼大,有銀士買債直接受惠。公仔箱論壇" Q) f$ J, {5 b4 A+ l. Y

$ a" K1 a$ k) i: f" ]1 P8 l- Atvb now,tvbnow,bttvb中資垃圾大受歡迎公仔箱論壇4 h* W4 U" X5 L; j. O5 T6 g
TVBNOW 含有熱門話題,最新最快電視,軟體,遊戲,電影,動漫及日常生活及興趣交流等資訊。* J/ Z5 M5 G4 e% _2 p  F$ o
相反,買不起樓,沒有揸金,沒有買債,又不會股市投機的話,大部分的百姓們既要承受通脹之苦,亦又忍受銀紙貶值的痛。說穿了,這場QE引發環球貨幣大戰,令金融市場扭曲異變,間接助長社會不公現象。TVBNOW 含有熱門話題,最新最快電視,軟體,遊戲,電影,動漫及日常生活及興趣交流等資訊。* p/ C' ~- b3 h+ R* Z
! l7 v: g7 m9 S, X
「末日博士」高呼買金買股,兩者無疑是最受惠QE3的資產,雖然他不喜歡債券或樓市。隻可惜,在「黑手黨經濟」中,樓價隻會繼續上升,企業、新興主權債券仍會繼續有人買。而且,物以罕為貴,「樓瘋現象」已在債市重現,資金先買豪宅(如AAA國債),再買中高檔樓盤(高評級企債),再到全城瘋狂買樓(全面買企債,垃圾債受追捧)。 tvb now,tvbnow,bttvb  R3 d+ R* B2 @3 ^
' W' ^; }4 [  P0 f
今年上半年,區內債市一度熾熱,但發債公司集中在藍籌大企業,反映資金非常小心,尤其是中資民企風暴不斷,無人敢買中國公司債。
0 m; r4 ~) W2 F+ J5 n- k3 G
5.39.217.77:8898) B  V$ c) m7 Y4 Q) Q0 Y
到最近,除了中海油(883)、騰訊(700)作海外發債外,上周信置(083)發債極速售罄,內房佳兆業(1638)的垃圾債獲15倍超額認購,路勁(1098)的垃圾債獲9億元超額認購。
6 E4 g$ w, _% o7 TTVBNOW 含有熱門話題,最新最快電視,軟體,遊戲,電影,動漫及日常生活及興趣交流等資訊。; g/ q5 @" ~' i! x
就算閣下不打算買企債,但中資股垃圾債升溫,這反映兩點:一是債市買家對內房及中資公司信心提高﹔二是資金正由優質向劣質資產流。tvb now,tvbnow,bttvb* `3 \' g* E  ^

8 @' y3 ], d8 _1 V5.39.217.77:8898資金由高向低,由優向劣,主要原因是優質資產買少見少,正如樓市一樣,資產價格貴得沒道理,但仍有大把人想買,買了不會走。公仔箱論壇1 a' R$ W3 I) ]* x/ q; z) A8 Q
公仔箱論壇/ K. _, \3 X: j$ h5 r4 G
套用在股市之上,優質股票本來就不多,而且愈搶愈貴,資金要再入市,或者基金要報復,亦會由優質流向劣質資產,當指數藍籌升完後,或可再見中小型低殘股再出現一輪垃圾亂飛時期。tvb now,tvbnow,bttvb! C/ p& L* P) |2 E+ c

" B  p9 O  z' E* u% }7 {tvb now,tvbnow,bttvb
% ^. }% Q* L4 B- J, `7 ]- z& ?% uTVBNOW 含有熱門話題,最新最快電視,軟體,遊戲,電影,動漫及日常生活及興趣交流等資訊。4 H0 ?& q' m' O2 l+ D
tvb now,tvbnow,bttvb' `0 O1 a# u4 E/ c% k
附件: 您所在的用戶組無法下載或查看附件
1

評分次數

  • aa00

返回列表