陸以正：歐洲債務無解的難題

歐盟各國拖欠了大批債務，兩年多來，世人耳熟能詳，早已成為舊聞，不是新聞了。但問題依舊不曾解決。原因很簡單，有錢的國家自顧尚且不暇，「各人自掃門前雪」要緊，哪有餘資去救旁人。而負債累累的國家呢，只知等候外援，不願束緊自己的褲帶。
六月五日，德國總理梅克爾夫人訪問美國，六日在白宮與歐巴馬總統閉門會談，題目自然是歐洲經濟危機。談話結束後，聯合記者會之前，先舉行贈勳儀式。歐巴馬贈送「自由勳章」給她，據說這是十六年來，美國給予德國最高的榮譽了。
利用這個機會，歐巴馬再次公開表示，希望德國能為負債累累歐洲的經濟復興，多盡一些力量。他希望做為歐洲火車頭的德國，能負擔起搶救瀕臨破產的國家，如希臘、葡萄牙、西班牙等國的大責重任。 \; N3 V6 M9 V( m* e
歐巴馬說得很坦白，「這些國家積欠外債太多，其它歐元區國家勢須為它們提供必需的支援和支持」，以免歐洲整體經濟遭受無可挽救的傷害。在救援工作上，德國將為「關鍵領袖」之一。如果不即採取行動，這些債務可能引起「一連串的倒帳行為」，最後對歐洲以及美國經濟造成「災禍」。3 k0 `9 B+ X7 k7 K3 x
梅克爾總理答覆得很巧妙，她指出「如果歐元發生危機，不僅德國，所有歐盟國家都會受到影響。我們和歐洲其它國家都有提供協助的責任。到那時候，我們當然會採取行動。但是我們也必須獲得保證。」換句話說，「這些國家應該承諾提高本國的競爭力」，以免類似情形再度發生，救了又救，永無止境。公仔箱論壇' _. Q; ~- m2 V- o$ R; }6 T) m- X
她這句話可謂畫龍點睛，切中要害。要舉例說明「好吃懶做」的國家，許多人都以希臘為例，情形可謂慘不忍睹。本文改以葡萄牙為榜樣，這個國家只知對外發行債券，濫借外債，來填補國家開支的無底洞，最近被《經濟學人》雜誌稱為「歐洲病夫（Sick Man of Europe）」，不禁令人想起滿清末年的中國，也曾被叫做「東亞病夫」。
葡萄牙自從一九七四年發生康乃馨革命（Carmatopm Revolution）到現在，經濟情況每下愈況。今年失業率已超過百分之十。標準普爾（Standard Poor）評鑑葡國經濟表現也降為負數。除貪汙腐敗因素外，人謀不臧，競爭力遠不如歐盟其餘各國，都是原因。
從四月中旬開始，歐盟就與葡萄牙政府談判。兩名歐盟代表都是德國人，克魯格（Juergen Kroeger），代表歐盟理事會；魯佛（Rasmus Rueffer）代表歐洲中央銀行。另外國際貨幣基金也派湯姆森（Poul Thomsen）參與磋商。葡政府則由已辭職暫時留任的總理蘇格拉底（Jose Socrates）代表談判．兩個月過去了，協商毫無結果。
荒唐的是葡萄牙越是入不敷出，葡國公債在歐美的銷路就越好。為什麼呢？因為葡萄牙飲鴆止渴，標售公債的利息高達百分之五到百分之六之間。今日世界各國存款利率最多只有百分之零點五，葡國發行的公債券不愁沒有買主。倒楣的是葡萄牙人民，子子孫孫都要還這些「寅吃卯糧」的債。

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發表於 2011-6-20 05:36 AM | 只看該作者

問與答：希臘債務危機tvb now,tvbnow,bttvb2 U/ f# o  p! ^, h4 L; t( O

為何希臘這麼快需要再次資金救助？
希臘在一年前多一點的時候，也就是在2010年5月得到最初的資金救助。希臘必須要得到資金救助的原因是商業貸款對希臘來說過於昂貴。希臘負債累累，需要償債，但是希臘又無法從金融市場得到資金償債，因為那樣代價太大，希臘無法支付，所以希臘向歐盟和國際貨幣基金組織求助。

資金救助的想法是給希臘時間，讓希臘的經濟變好，這樣希臘的商業借款的代價也會降低。不過這還沒有成為現實。評級公司標準普爾最近決定在信用級別排行中將希臘排在該公司關注的國家中的末位。因此希臘負債很多，需要償還，但是又付不起商業借款，而第一次的救助基金又不夠償還這些負債。

為什麼希臘不乾脆停止償付債務？
如果希臘不是歐元區成員，希臘就可能停止償債，如果希臘這麼做，它或者會拒絕支付利息，或者堅持要求債主同意降低償債數量，而且要取消一些債務。以希臘所處的情況來看，拒絕償債會有很多困難。

歐元區政府償債的利率被壓得很低，其根據是假設歐盟和歐洲央行會像歐元區國家提供幫助，防止無力支付債務的情況發生。如果這種情況成真，那麼對於很多較小的歐盟國家來說，借貸的代價就會大大提高。而這些小國家已經面對巨大債務窮於應付。這意味著，如果希臘拒絕償債，那麼愛爾蘭和葡萄牙也可能停止償債。對於給葡萄牙、愛爾蘭和希臘政府大量借貸的銀行來說，停止償債是個壞消息。5.39.217.77:8898) @. G5 T  n. O# j

如果所以這些銀行陷入困境，這就會對歐洲央行的資源構成嚴峻考驗，因為歐洲央行向這些銀行發放貸款，也向上述國家直接大量貸款。只要歐洲有能力幫助這些國家避免停止償債的情況發生，歐洲就很可能會進行救助。; x8 K' s. U+ q+ q- P* y2 b

但為什麼歐盟國家不立即答應進行再次資金救助？
問題是德國政府希望銀行也在第二次資金救助中做出分擔。這就意味著希臘政府不是向歐盟借款來償付到期的貸款，而是銀行要同意延長給希臘的貸款，或許給希臘更優惠的貸款條件。5.39.217.77:8898& r6 [2 Q1 I  i; O
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法國政府和歐洲央行已經警告說，如此重組債務可能會被許多國家看作是同停止償債一樣的行為，因為這樣會進一步推遲希臘能夠再次商業借貸的日期。歐盟國家政府可能可能會因為他們自己的銀行向希臘的貸款而因此受到影響。評級公司穆迪已經表示，因為法國的3個最大的銀行因給希臘貸款而有巨大風險，可能會將這些銀行的信用降級。

這次危機會擴散嗎？
如果希臘停止償債，問題就會波及葡萄牙和愛爾蘭。如果不發生停止償債的情況，仍然可能會有問題，因為對葡萄牙和愛爾蘭的資金救助旨在讓這兩個國家度過難關，堅持到他們能夠能夠再商業借貸為止，就像希望希臘能夠恢復商業借貸的能力一樣。
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如果希臘不可能度過難關，投資者就會質疑相同的拯救措施能否對其他兩個得到資金救助的國家奏效。真正的問題是西班牙面臨的問題，西班牙的借款代價最近變得更昂貴。西班牙的經濟規模相當於希臘、葡萄牙、愛爾蘭三國的總合，如果西班牙需要資金救助，那麼歐盟的能力就會遇到挑戰。

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發表於 2011-6-20 08:38 AM | 只看該作者

希臘危機只是棋子

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希臘財政金融危機的緣由，除了涉及政府和社會入不敷出，最重要還是金融因素。希臘內部若不是信貸發行過度，便不可能導致長期財赤和積累這麼多的債務。開支的盤子做大了便不易縮減，困難更在於不患寡而患不均。
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跨國金融機構創造了許多新金融產品，其中衍生工具的ＣＤＳ（信貸違約掉期），容許金融市場的投機資金通過炒賣來對有關國家或企業施加經濟壓力。ＣＤＳ的指數代表了金融市場對有關國家和企業債券的信心，由於屬於投資範疇，可對有關國家、企業構成壓力，影響其借債、融資的能力與條件。惟因屬主觀性的信心指數，並不一定與現實表現掛鈎，可在短時間內因信心轉變而大幅起落。
ＣＤＳ的作用與國際信貸評級機構一樣，後者表面上是中立公正，但從歷次危機中，評級機構沒有預先在評級方面表達出危機的可能性，使人懷疑其能力。不過，即使二者都不可靠，國際金融卻仍以它們為指引，其中便帶有投機炒作因素，擾亂金融市場，打擊有關國家及企業。9 h- H1 Z: ?" ^4 p8 {
以希臘為例，若沒有上述二者對其信用的負面評價，阻礙融資，危機不會擴大和惡化。正因為來自這兩種工具的否定，希臘才會融資不足。政府收緊銀根，經濟硬着陸，進一步惡化，觸發社會抗爭，帶來新的不穩因素，讓投機者有機可乘，進一步藉ＣＤＳ和信貸評級來打擊希臘。事實上，這是項莊舞劍，意在沛公，目的在於打擊歐元，在外匯債券市場投機獲利。希臘危機，只是一枚棋子罷了。

陳文鴻tvb now,tvbnow,bttvb$ {; h' ~, d5 d/ M# s- U& Z% o$ @

稿件來源：《東方日報》

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