O7 s. O- ]. P- y+ xtvb now,tvbnow,bttvb纽约银冠资产管理公司首席策略师程致宇接受Business Insider采访时指出，中国的金融系统患上了“高血压”。 2 r2 W$ O& u3 n公仔箱論壇( w. g7 E& [5 X1 H( }
程致宇称中国的银行间贷款市场是“风险的培养皿”，它导演了今年圣诞假期最重要的金融界大戏。tvb now,tvbnow,bttvb+ \: J& _6 a( L
; @ p o! `7 V: l8 U2 m( o) T2 G公仔箱論壇程致宇指出：5.39.217.778 S3 @- k1 M$ J+ n& `8 m
TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。& A. _ P. \3 E$ u* z( I4 ^1 X ·这出大戏背后潜在的问题是中国以信贷推动扩张活动，一切管制信贷的行动都会导致货币市场利率走高，产生引发危机的风险。公仔箱論壇/ H# K9 o, s+ X
- Q2 j/ R( Q0 u$ w+ W x6 m8 r· 此次利率上升的根本原因和今年6月信贷紧张时期相同。5.39.217.779 i( _, @( i* m* n6 I2 [7 _
* R7 T# S* }) r- a ·存准率已成为真正束缚中国国内银行的因素。影子银行系统使这一问题更复杂，因为影子银行助长金融机构过度贷款，而那些负债不会体现在资产负债表上。 8 @) U' k! A' @ 2 s# e( }& K* a! @- O· 我们应该预计到货币市场利率上升的次数今后会增多，不仅限于此次。中国国债及企业债券收益率过去数月均已上升。银行间贷款市场的问题并非意外。- {+ s8 y e! b) r4 e' o
TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。+ B2 T% R0 U* j ·投资驱动型的增长模式造成了如今的局面，其效果就好像是中国央行已经撤除了对影子银行的货币政策控制。 7 g7 F; D( n+ B; s) q! f. e . _2 c0 L( S! S: }. [ Atvb now,tvbnow,bttvb· 中国央行面临艰难的选择，要么顺应国内银行需要，要么就得冒着银行破产的风险。1 N' k) ?- n8 o9 i% p3 R1 k
TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。% a$ E$ E: m& U }* A ·今年圣诞假期最大的金融界好戏不是美联储缩减QE，而是中国的货币市场利率飙涨。5.39.217.77% Q0 ]% R! R0 P
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华尔街见闻特别整理了Business Insider（问方）对话程致宇（答方）的主要内容与大家分享：# u; A E6 z, C+ u& ^
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问1、中国货币市场利率上升的幕后推手是什么？ & l! F! \# A# W& J! t! p5.39.217.77& H# I9 h @' x1 x/ c/ ^7 q4 i
答：潜在问题是中国一直越来越依赖肆意扩大信贷规模的方式支持踊跃投资的局面，也用这样的方式掩盖已经形势恶化的投资带来的损失。 * Y5 g/ p0 L7 ]8 l1 i0 ]5.39.217.77# E' U; w& F8 x+ Y) {/ {
这意味着需要的信贷更多，而产生的实际产出更少。, j' r6 o2 ]' O+ @( K9 u# x
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中国央行很清楚这点，多年来已意识到信贷飞速增加的危险，它会导致坏债增多，也会推升通胀，特别是房产市场的资产通胀。 - i* O% A5 o C; q% h& y. [7 R5.39.217.77 7 j8 F7 J3 n1 v8 a8 a公仔箱論壇而一旦他们设法把信贷增长的速度放慢些，哪怕不是紧缩货币，只是控制速度，我们就会发现，过度放贷的国内银行和投资工具及机构无法偿付债务。. K; Q, C2 c' E, I
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所以，中国央行要么同意满足这些机构的现金需求，要么釜底抽薪，痛下杀手。 1 W8 V' e8 _6 N3 i7 ^7 W% p$ H; X3 Vtvb now,tvbnow,bttvb8 E, Z, n9 V/ ]- n6 D r7 g/ @
有人说，中国政府在努力管控银行系统。某种程度上说的确如此，可他们是在穷追猛打，每次他们试图对信贷扩张施加任何一种监管，都在冒着触发危机的风险。 # M7 ?* D1 T$ C, M* fTVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。7 f& e8 \6 m9 O' s* k2 ^
问2：有人说这就像今年6月的“钱荒”，是吗？TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。 Z& l$ C7 g' B ], ]5 g
3 A+ {: e3 S, Y: ftvb now,tvbnow,bttvb答：根本上是一样的，可能直接原因不同。( [5 F& E2 X! B; U- \) `$ q
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中国的银行间贷款市场和美国的完全相反，美国的主要贷款银行是小银行，他们向银行间贷款系统提供存款资金。) M+ K6 {$ }, F- Q' I; c. a- _# e g0 G/ i
0 I! [, U: Y) Q9 d2 J, e; q3 |5.39.217.77中国的存款增长由经常账户盈余推动，某种程度上说，这类盈余过去就是资本账户盈余。中国的大银行才是得到存款的一方。TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。! f9 l5 v, p$ M8 Y) Z o0 V0 {6 e7 R
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中国的影子银行系统既能让银行进一步过度贷款，又能让每个季度末多种投资工具顺利展期。它们应该和银行的资产负债表毫无关系。 " n1 u" j+ c& n- Z$ Z3 ?0 Z1 x6 {2 _& o
中国央行并非毫无察觉，但很难评估影子银行，因为它并不是透明公开的。TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。, F3 N( q2 W; i
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去年中国央行就试图管理银行，避免他们产生这类表外负债。可那些债务属于既成事实。 K; G" `! n* V5 C5 h" HTVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。6 s4 ^! o) _ _
中国央行的做法就像是说，好吧，下不为例。5.39.217.771 w0 s: R; ^& { s* H
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问3：预计这类利率上涨的次数会增加吗？5.39.217.77/ H3 f$ Q$ F0 I* d- o" E
. b! W2 n7 `/ D* k. @tvb now,tvbnow,bttvb答：会。中国的金融系统得了高血压。今年6月是心脏病发作，虽然没致命，但已经患上了心脏病。公仔箱論壇2 q) f2 H; {! N# R+ T0 T
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不只是银行间贷款市场，中国的国债收益率集体上涨。4 I6 A; I8 s! d7 C9 Y. y& c* R
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银行间贷款市场就是风险的培养皿，保证大家都有流动性需要的流通货币太多。 - S" A6 |7 s: |+ W. p5.39.217.77公仔箱論壇; j( ^' ]9 ~& ~0 q
问4：中国央行一方面要改革，另一方面还在注入资金缓解病症，这次事件会让央行怎么办？TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。+ I" |; f9 `0 a) O' Z7 a
