[中國內地] 人民幣將保持升值趨勢

十八屆三中全會之後，中國金融市場改革將一馬當先，其他要素市場的市場化改革也會加大力度，這些改革都將增加人民幣的含金量，提升人民幣的吸引力。6 {) H& ]. o" U

2013年內人民幣對美元匯率持續升值，截至10月30日，升值幅度達到2.23%，對日元升值更快，達到16.45%，但人民幣綜合匯率升值幅度並沒有那麼大，原因是對歐元貶值約0.67%，對英鎊也貶值。公仔箱論壇0 W' X8 r% A1 o, K
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縱觀全年，人民幣匯率走勢除了在6月底至7月初中國所謂“錢荒”期間曾有過短暫持穩微調外，一直延續了漸進升值趨勢。至9月底，中國資金市場利率再度走高，人民幣匯率也隨之微調。
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經過對比，可以發現，人民幣匯率短線波動與中國股市走勢正相關，與貨幣市場利率走勢則負相關。而根據對全球主要國家尤其是中國經濟基本面的分析，人民幣匯率持續升值大趨勢很難改變。預計明年對美元匯率將可能突破1︰6大關。由於四季度美元指數將穩步反彈，因此人民幣匯率升值的主要對象是歐元。理由如下：/ \, Q' T" |) `$ j# Q; U/ u
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一是貨幣政策差異。從主要西方國家的貨幣政策變化趨勢看，美聯儲引領的超寬松大環境短期很難改變，預計美國經濟複蘇在今年四季度包括明年初會略微加速，美聯儲將在明年初開始退出QE3，這些基本面因素客觀上能支持美元匯率穩步反彈。tvb now,tvbnow,bttvb, ]. k5 K7 j" x& [: ^0 V+ {9 d/ X$ z

歐元區經濟雖然有些起色，但距離穩定複蘇還很遠，短線有失速危險。11月7日，歐洲央行意外降息，繼續放寬貨幣政策，因此人民幣對歐元匯率在四季度會補漲。
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日本經濟目前複蘇較快，但多半仰仗年初實行的超寬松貨幣政策，預計四季度關於消費稅的討論將升溫，隨之帶來的是日本央行會不會繼續超寬松，因此日元匯率將維持震蕩市，到明年初日本央行是否將擴大購買債券規模，還要觀察。預計人民幣對日元匯率短線可能貶值，中長期還會升值。tvb now,tvbnow,bttvb7 e7 K+ D6 U3 x; c9 ?+ N
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中長期看，由於全球市場流動性泛濫之勢難改，而中國央行還將維持利率不變，國際市場存在利率差，勢必吸引熱錢流入。

其實，中國資金市場表面上的流動性寬松與實質性的流動性緊缺同時存在，央行稍微緊一緊，市場利率立即大幅攀升，這給投機性熱錢以機會。中長期看，熱錢流入趨勢很難逆轉。比如9月份，中國央行外匯占款增加了2682億，10月份增加2200億，這說明熱錢湧入與人民幣匯率升值有很強的正相關性。
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二是中國市場化改革預期加大了人民幣升值壓力。人民幣匯率雖然持續升值，其實卻是調控下的被動升值，與市場化的實際匯率水平還有較大差距。而上海自貿區建立以及對人民幣匯改加快的預期，預示著中國金融市場的管制將逐步放松，這肯定會加大人民幣匯率升值預期。從宏觀面考察，十八屆三中全會之後，中國金融市場改革將一馬當先，其他要素市場的市場化改革也會加大力度，這些改革都將增加人民幣的含金量，提升人民幣的吸引力。

以人民幣匯改為龍頭的全方位改革將順應金融市場全球化潮流，客觀上也應和了歐美日等要求人民幣升值的呼聲，對此，要有清醒認識。同時必須看到，改革開放是相對應的，中國加大開放力度，西方國家也要對等開放，這可以增加中國的進口，而人民幣升值正好增加了中國的購買力。

三是中國經濟平穩較快發展與主要西方國家經濟萎靡不振形成巨大反差，中長期看，速度差將更大，人民幣匯率不升值，很難。tvb now,tvbnow,bttvb* K  h  g6 J6 |8 i8 V9 f0 R" v. Q
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多年來，人民幣匯率持續升值固然有炒作因素、預期因素、被動因素，但中國經濟中長期增速能夠穩定在7.5%左右，遠遠超過西方國家，人民幣匯率升值的確有基本面支持。預計未來幾年，美國、英國、日本的GDP增速能夠達到2%左右，但歐元區經濟近期很難看到2%的增長。即使以2%為平均增速，與7.5%相比也有巨大差距。試想，這樣大的差距如果保持10年，人民幣匯率怎麼會不持續、較大幅度升值？
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中國經濟的風險仍然是可控的，四季度中國經濟不會大減速，相反會在年末適度提速，近期人民幣會略做調整，明年將繼續升值。tvb now,tvbnow,bttvb# C8 \6 v" P4 O0 c/ t7 J8 R  J

另一個趨勢則是美元指數與人民幣匯率將聯袂升值。在西方國家中，美國似乎問題很多，但有一點是肯定的，美國經濟尤其是實體經濟沒有大的問題。美元最近似乎較弱，主要原因是美國政府包括美聯儲不擔心美元走弱，甚至有些放任美元走弱。但美元匯率主要針對的是西方國家貨幣，經濟上的競爭對手也是西方國家，相比較，美國還是老大。同時，美國政府不是弱勢美元的推動者，它需要穩定的美元。5.39.217.771 n- b  j) D, }) y0 u: J
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我們看到，在美國債務危機鬧劇前後，美元指數一度跌至79點附近的“懸崖邊”，隨後借助良好的經濟數據出現反彈。市場隨後會發現，全球經濟基本穩定，美國經濟更好，美元匯率在四季度將維持相對強勢，尤其是對美元指數占比最大的歐元。

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